معامله‌گران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخص‌های کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته می‌شوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایه‌گذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق می‌تواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانه‌داری به عنوان یک دارایی امن در زمان‌های ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل می‌کنند. وقتی که ریسک‌های اقتصادی یا سیاسی افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران معمولاً به اوراق خزانه‌داری آمریکا پناه می‌برند که این می‌تواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفت‌ارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معامله‌گران فارکس برای پیش‌بینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۹ آذر
مقامات بانک مرکزی آمریکا برای سومین بار متوالی نرخ بهره معیار خود را کاهش دادند اما تعداد کاهش‌هایی را که برای سال ۲۰۲۵ انتظار می‌رود، محدود کردند و نشان دادند که در کاهش بیشتر هزینه‌های استقراض با احتیاط بیشتری عمل خواهند کرد.
نرخ بهره کاهش یافت، اما…!
کمیته بازار آزاد فدرال در روز چهارشنبه با رأی ۱۱ به ۱ تصمیم گرفت نرخ بهره فدرال را به محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ کاهش دهد. رئیس فدرال رزرو کلیولند، بث همک، به این اقدام رأی مخالف داد و ترجیح داد نرخ‌ها بدون تغییر باقی بماند.
جروم پاول، رئیس بانک مرکزی آمریکا، در کنفرانس مطبوعاتی پس از این تصمیم گفت، “با اقدام امروز، نرخ سیاست‌گذاری خود را به میزان یک درصد کامل از اوج آن کاهش داده‌ایم و موضع سیاست ما اکنون به طور قابل‌توجهی کمتر محدودکننده است. بنابراین می‌توانیم در کاهش بیشتر نرخ بهره با احتیاط بیشتری عمل کنیم.”
با این حال، پاول افزود که نرخ‌های بهره همچنان به طور قابل‌توجهی فعالیت‌های اقتصادی را محدود می‌کنند و بانک مرکزی در مسیر کاهش بیشتر است. اما او تأکید کرد که برای انجام کاهش‌های بیشتر، مقامات باید پیشرفت بیشتری در کنترل تورم مشاهده کنند.
بهترین بروکرهای فارکس را می شناسید؟
با ایران بورس آنلاین در بهترین بروکر فارکس حساب باز کنید
پیش‌بینی‌های جدید
پیش‌بینی‌های جدید سه‌ماهه نشان داد که چندین مقام کاهش‌های کمتری برای سال آینده نسبت به چند ماه پیش در نظر گرفته‌اند و انتظار دارند تورم در سال ۲۰۲۵ پیشرفت کمتری داشته باشد. پیش‌بینی میانگین نرخ معیار در پایان سال ۲۰۲۵ محدوده ۳.۷۵٪ تا ۴٪ را نشان می‌دهد که به معنای دو کاهش ۲۵ صدم درصدی است.
تنها پنج مقام تمایل خود را به کاهش بیشتر نرخ‌ها در سال آینده ابراز کردند. اکثر اقتصاددانان در یک نظرسنجی بلومبرگ پیش‌بینی کرده بودند که نرخ میانگین نشان‌دهنده سه کاهش در سال آینده خواهد بود.
پس از اعلام این تصمیم، شاخص S&P 500 سقوط کرد، در حالی که بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و شاخص دلار بلومبرگ افزایش یافتند. بازدهی اوراق دوساله، که به تغییرات سیاست فدرال حساس‌تر از اوراق بلندمدت است، تا ۸ واحد پایه افزایش یافت و به ۴.۳۳٪ رسید، که بالاترین سطح از ۲۵ نوامبر تاکنون است.
ابهام در مورد سیاست‌های تجاری ترامپ
پاول همچنین به سؤالی درباره پاسخ احتمالی بانک مرکزی به تعرفه‌های بالقوه دولت ترامپ پاسخ داد. او گفت که برخی سیاست‌گذاران شروع به بررسی اثرات بالقوه تعرفه‌های بالاتری کرده‌اند که ممکن است توسط رئیس‌جمهور منتخب، دونالد ترامپ، اعمال شود. اما وی افزود که تأثیر این سیاست‌ها در حال حاضر بسیار نامشخص است.
پاول اظهار داشت، “ما واقعاً چیز زیادی درباره سیاست‌های واقعی نمی‌دانیم. بنابراین تلاش برای نتیجه‌گیری در این مرحله بسیار زودهنگام است.”
تورم ناپایدار
سیاست‌گذاران تاکنون نرخ بهره معیار خود را از اواسط سپتامبر، زمانی که کاهش‌ها را با یک حرکت تهاجمی نیم درصدی آغاز کردند، به میزان یک درصد کامل کاهش داده‌اند. در آن زمان، کاهش تورم و نگرانی از نزدیک شدن بازار کار به نقطه بحرانی خطرناک، آنها را به این اقدام تشویق کرده بود.
از آن زمان، شرایط تغییر کرده است. بازار کار تاب‌آوری خود را نشان داده و به طور متوسط در سه ماه گذشته ۱۷۳,۰۰۰ شغل ایجاد کرده است. نرخ بیکاری در ماه نوامبر به ۴.۲٪ افزایش یافت اما همچنان در مقایسه با استانداردهای تاریخی پایین است. پاول اوایل این ماه گفته بود که خطرات نزولی برای بازار کار کاهش یافته است.
تغییر در پیش‌بینی‌های اقتصادی
پیش‌بینی‌های به‌روزرسانی‌شده نشان می‌دهد که نرخ بیکاری در سال ۲۰۲۵ به ۴.۳٪ خواهد رسید. همچنین پیش‌بینی رشد اقتصادی در سال ۲۰۲۵ کمی افزایش یافته و به ۲.۱٪ رسیده است.
در همین حال، داده‌های اخیر مربوط به قیمت‌ها نگرانی‌هایی را ایجاد کرده که ممکن است تورم بالای هدف ۲٪ فدرال باقی بماند و تعدادی از مقامات بانک مرکزی ترجیح داده‌اند سرعت پایین آوردن نرخ بهره را کاهش دهند. برخی از آنها با ابراز اطمینان از ادامه کاهش تورم، به عواملی مانند کند شدن پیش‌بینی‌شده هزینه‌های مسکن اشاره کرده‌اند. دیگران، مانند میشل بومن، عضو هیئت‌مدیره بانک مرکزی، تأکید کرده‌اند که تورم همچنان به طور نگران‌کننده‌ای بالاتر از هدف بانک مرکزی است. پیش‌بینی میانگین تورم در پایان سال آینده از ۲.۱٪ در ماه سپتامبر به ۲.۵٪ افزایش یافته است.
نرخ خنثی بالاتر
مقامات بار دیگر پیش‌بینی میانگین خود را برای نرخ سیاست‌گذاری بلندمدت از ۲.۹٪ به ۳٪ افزایش داده‌اند. آنها گفته‌اند که عدم اطمینان زیادی در مورد جایی که به اصطلاح نرخ خنثی، که نه فعالیت اقتصادی را تقویت می‌کند و نه محدود، پس از همه‌گیری کووید-۱۹ قرار دارد، وجود دارد. برخی پیشنهاد کرده‌اند که نرخ خنثی افزایش یافته است، به این معنا که مقامات می‌توانند با کاهش‌های کمتر به آن برسند.
کاهش نرخ تسهیلات بازخرید معکوس
بانک مرکزی همچنین اعلام کرد که نرخ بهره پرداختی به وام‌دهندگانی که از تسهیلات بازخرید معکوس شبانه استفاده می‌کنند، را به میزان ۳۰ واحد پایه کاهش خواهد داد. این اقدام نرخ تسهیلات بازخرید معکوس را پنج واحد پایه پایین‌تر از محدوده هدف نرخ بهره فدرال قرار می‌دهد و آن را با حد پایین این محدوده هماهنگ می‌کند.
این تسهیلات برای ایجاد کف در نرخ بهره هدف فدرال از طریق جذب نقدینگی از خارج از سیستم بانکی طراحی شده است. این حرکت ممکن است با هدف جلوگیری از محدودیت در نرخ‌های بازار پول انجام شده باشد. همچنین می‌تواند فضای بیشتری برای کوچک کردن ترازنامه فدرال با هدایت نقدینگی بیشتر به ذخایر بانکی فراهم کند.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۸ آذر
مقامات فدرال رزرو احتمالاً این هفته برای سومین جلسه متوالی نرخ بهره را کاهش می‌دهند و در عین حال کاهش‌های کمتری در نرخ بهره برای سال آینده نسبت به پیش‌بینی‌های قبلی نشان خواهند داد. اقتصاد ایالات متحده مقاوم‌تر از آنچه مقامات فقط چند ماه پیش انتظار داشتند، ظاهر شده است. داده‌های اخیر نشان می‌دهد که کاهش تورم کندتر از پیش‌بینی‌ها رخ می‌دهد و بازار کار به آن اندازه که تصور می‌شد تضعیف نشده است. این تغییر در پیش‌بینی‌ها ممکن است مقامات را ترغیب کند که زبان بیانیه سیاست‌گذاری پس از جلسه چهارشنبه را اصلاح کنند و مسیر پیش‌بینی‌شده نرخ بهره را صعودی در نظر بگیرند.
نشست فدرال رزرو، ساعت ۲۲:۳۰ به وقت تهران
داده‌های قوی‌تر از انتظار همچنین این پرسش را مطرح کرده که آیا نرخ خنثی، نقطه‌ای که در آن فدرال رزرو نه باعث رونق و نه باعث رکود اقتصادی می‌شود، اکنون بالاتر است؟ این عدم قطعیت می‌تواند دلیلی به مقامات بدهد که با احتیاط بیشتری کاهش نرخ‌ها را پیش ببرند. تیم دوی، اقتصاددان ارشد ایالات متحده در SGH Macro Advisors، می‌گوید، “هر چه به مرز بالاتر این تخمین‌ها نزدیک‌تر می‌شوید، منطقی است که فدرال رزرو با دقت بیشتری حرکت کند تا موقعیت خود را در چرخه سیاست‌گذاری ارزیابی کند.”
تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو، همراه با پیش‌بینی‌های اقتصادی به‌روز شده، امروز اعلام خواهد شد و رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، ۳۰ دقیقه بعد در یک کنفرانس خبری به سؤالات پاسخ خواهد داد.
انتظار می‌رود بانک مرکزی ایالات متحده این هفته نرخ بهره معیار خود را یک‌چهارم درصد کاهش دهد، بر اساس قراردادهای آتی. چنین اقدامی نرخ بهره فدرال را به بازه هدف ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ می‌رساند، که یک درصد کامل کمتر از سطح آن در سپتامبر خواهد بود، زمانی که مقامات شروع به کاهش نرخ‌ها کردند.
این نرخ همچنان بسیار بالاتر از برآورد میانگین ۲.۹٪ خواهد بود که مقامات در سپتامبر برای جایی که انتظار دارند نرخ‌ها در بلندمدت تثبیت شوند، ثبت کرده بودند. نظرات اخیر نشان می‌دهد که برآوردهای سیاست‌گذاران از این نرخ – که به‌عنوان نمایی از نرخ خنثی دیده می‌شود – در پیش‌بینی‌های جدید همچنان بالاتر خواهد رفت. این یکی از دلایلی است که برخی از سیاست‌گذاران ترجیح می‌دهند کاهش کمتری در نرخ‌ها اعمال کنند.
پیش‌بینی‌ها
داده‌های اقتصادی منتشرشده در ماه‌های اخیر نشان داده که اقتصاد بهتر از آنچه مقامات هنگام انتشار آخرین پیش‌بینی‌ها در سپتامبر انتظار داشتند، عمل کرده است. این بدان معناست که سیاست‌گذاران ممکن است چشم‌انداز خود را به‌روزرسانی کنند تا تورم بالاتر، بیکاری کمتر و رشد اقتصادی قوی‌تر برای سال ۲۰۲۴ را نشان دهند.
بخش مورد توجه در این پیش‌بینی‌های به‌روز شده، نمودار نقطه‌ای (dot plot) خواهد بود که مسیر مورد انتظار نرخ بهره را نمایش می‌دهد. بر اساس نظرسنجی انجام‌شده توسط بلومبرگ، انتظار می‌رود مقامات سه کاهش نرخ بهره را برای سال آینده ثبت کنند، یک کاهش کمتر از آنچه در سپتامبر پیش‌بینی کرده بودند.
آنچه اقتصاددانان بلومبرگ می‌گویند…
“اعداد پایین‌تر شاخص تورم اصلی PCE در ماه نوامبر – که قرار است در ۲۰ دسامبر منتشر شود، اما کارکنان فدرال رزرو می‌توانند آن را با دقت بالا از داده‌های CPI و PPI تخمین بزنند – احتمالاً حتی اقلیت مقامات فدرال را که هنوز ریسک‌های صعودی برای تورم می‌بینند، متقاعد کرده که با کاهش نرخ بهره دیگری همراه شوند.”
آنا وونگ، اقتصاددان ارشد ایالات متحده
پیش‌بینی‌ها احتمالاً به‌طور کامل منعکس‌کننده سیاست‌های پیشنهادی رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ نخواهند بود. چندین مقام فدرال گفته‌اند که منتظر جزئیات بیشتر در مورد برنامه‌های ترامپ برای تعرفه‌ها و اخراج مهاجران هستند تا این سیاست‌ها را در پیش‌بینی‌های خود از رشد و تورم لحاظ کنند.
بیانیه فدرال رزرو
مقامات فدرال ممکن است تصمیم بگیرند بیانیه خود را مشابه زبانی که در ماه نوامبر استفاده کردند، نگه دارند و بگویند که ریسک‌ها برای دستیابی به اهداف فدرال رزرو در زمینه اشتغال و تورم «تقریباً متعادل» هستند. به گفته اقتصاددانان بارکلیز، اما سیاست‌گذاران ممکن است زبانی اضافه کنند که بیان کند انتظار دارند نرخ بهره را «به‌تدریج» کاهش دهند.
گزینه دیگر به‌روزرسانی بیانیه است تا نشان دهند که آمادگی دارند کاهش نرخ‌ها را در آینده نزدیک متوقف کنند. تیم دوی می‌گوید که انتظار دارد فدرال رزرو در ژانویه نرخ‌ها را ثابت نگه دارد و این هفته کاهش دهد. وی افزود که مقامات می‌توانند این پیام را با وارد کردن عباراتی درباره زمان‌بندی تعدیل‌های بیشتر نرخ منتقل کنند.
کنفرانس خبری
پاول می‌تواند از کنفرانس خبری پس از جلسه برای توضیح بیشتر درباره تفسیر مقامات از داده‌های اقتصادی و معنای آن برای سیاست‌گذاری استفاده کند. انتظار می‌رود که وی تحت فشار قرار گیرد تا توضیح دهد چه چیزی لازم است تا مقامات کاهش نرخ‌ها را متوقف کنند و آیا چنین توقفی ممکن است به‌زودی در ژانویه رخ دهد. سرمایه‌گذاران مشتاق خواهند بود تا بینش‌هایی درباره نحوه تنظیم سرعت اقدامات توسط مقامات بشنوند.
رئیس فدرال رزرو ممکن است با پرسش‌هایی درباره این موضوع مواجه شود که آیا پیشرفت به سمت هدف تورم ۲٪ متوقف شده و اینکه آیا مقامات اکنون نسبت به وضعیت بازار کار خوش‌بین‌تر از سپتامبر هستند یا خیر.
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۲۷ آذر
اسکات بسنت حرفه خود را بر پایه درک موقعیت‌هایی بنا کرده که در آن، روایت اقتصادی یک دولت به‌طور اساسی از واقعیت فاصله دارد. اگر او سال آینده به‌عنوان وزیر خزانه‌داری دولت دونالد ترامپ تأیید شود، وظیفه جدید او این خواهد بود که اطمینان یابد دولت ایالات متحده در دوره مدیریتش با بحران‌هایی مشابه آنچه او طی دهه‌ها در حرفه مالی خود در سایر کشورها دیده، مواجه نشود. این چالش واقعی است: بسنت مسیری برای بدهی‌های فدرال به ارث می‌برد که بسیار بدتر از هرکدام از پیشینیان معاصر او است.
وضعیت بودجه دولت آمریکا
واشنگتن با نادیده گرفتن هشدارهای کارشناسان بودجه، سال‌ها است انضباط مالی را به آینده‌ای نامعلوم موکول کرده و بسته‌های هزینه‌ای و مالیاتی را تصویب کرده که کسری بودجه را افزایش داده است. برنامه‌های اضطراری برای مقابله با همه‌گیری کرونا، همراه با رشد ثابت در هزینه‌های بهداشت و بازنشستگی و افزایش هزینه‌های بهره، این بار بدهی را سنگین‌تر کرده است. دولت بایدن پیش‌بینی کرده که سال ۲۰۲۵ سومین سال متوالی خواهد بود که کسری بودجه بیش از ۶ درصد تولید ناخالص داخلی است، که در دوره رشد اقتصادی پایدار و اشتغال بالا، بی‌سابقه محسوب می‌شود.
برایان ریدل، محقق ارشد در مؤسسه منهتن و کارمند سابق کمیته مالی سنای جمهوری‌خواهان، می‌گوید:
«در نهایت، کسری بودجه به قدری بزرگ شده که نیاز به اصلاحات بسیار گسترده و غیرمحبوب برای کاهش آن دارد – در زمانی که کنگره حتی کمتر تمایل دارد از نقش بابانوئل دست بکشد.» وی افزود: «این کسری آنقدر بزرگ است که نمی‌توان از رشد اقتصادی برای رفع آن استفاده کرد و نمی‌توان تنها با دستکاری بخش‌های کوچک بودجه آن را حل کرد.»
با این حال، بسنت قصد دارد کسری بودجه را تا سال ۲۰۲۸ به حدود ۳ درصد تولید ناخالص داخلی کاهش دهد. راه‌حل او ترکیبی از کاهش مالیات بیشتر، کنترل هزینه‌ها، حذف مقررات زائد و انرژی ارزان است. اهداف او مورد تحسین وال‌استریت قرار گرفته و سرمایه‌گذاران پس از اعلام نامزدی‌اش برای این سمت، اوراق خزانه‌داری را به‌سرعت خریداری کردند.
اما زمانی که بسنت به این سمت برسد، با واقعیت پیچیده معاملات کنگره‌ای مواجه خواهد شد که به مراتب پیچیده‌تر از هرگونه شرط‌بندی بر روی نرخ ارز است. این در حالی است که او باید اطمینان حاصل کند سرمایه‌گذاران همچنان تمایل دارند مقادیر بی‌سابقه بدهی دولت را که در حال رشد بیشتر است، جذب کنند.
بسنت ۶۲ ساله درک خوبی از اهمیت حفظ اعتبار در بازارهای مالی دارد. او در سال ۱۹۹۲ نقش کلیدی در همکاری با جرج سوروس ایفا کرد، جایی که شرط‌بندی علیه توانایی دولت بریتانیا برای حفظ نرخ ارز پوند به این گروه بیش از ۱ میلیارد دلار سود رساند. دو دهه بعد، بسنت سقوط ارزش ین ژاپن را پیش‌بینی کرد که نتیجه سیاست‌های نخست‌وزیر تازه‌منتخب ژاپن، شینزو آبه بود.
نمونه‌های اخیر قدرت بازارها در تنبیه دولت‌ها را نشان داده‌اند. نمونه‌ای از این موضوع در سال ۲۰۲۲ در بریتانیا رخ داد؛ زمانی که پیشنهاد دولت برای کاهش مالیات بدون تأمین مالی، منجر به فروش شدید اوراق قرضه دولتی و در نهایت سقوط آن دولت شد.
جی‌دی ونس، معاون رئیس‌جمهور منتخب ترامپ، به این حادثه به‌عنوان «مارپیچ مرگ بازار اوراق قرضه» اشاره کرد و در سپتامبر اعلام کرد که یکی از معیارهای انتخاب وزیر خزانه‌داری، توانایی مدیریت این ریسک بوده است. ونس ابراز نگرانی کرد که برخی سرمایه‌گذاران ممکن است «با افزایش نرخ اوراق قرضه» سعی کنند دولت ترامپ را به چالش بکشند.
در حال حاضر، سرمایه‌گذاران به‌طور کلی به تیم جدید ترامپ اعتماد کرده‌اند. نرخ سود اوراق ۱۰ ساله حدود ۴٫۴ درصد است که کمتر از اوج پس از انتخابات ۵ نوامبر است. تحلیل‌گران پیش‌بینی می‌کنند این نرخ تا اواخر سال ۲۰۲۶ به زیر ۴ درصد کاهش یابد.
اما برخی از ناظران چندان خوش‌بین نیستند و دلایل خوبی هم دارند. طی دو سال گذشته، نگرانی‌هایی در مورد میزان عظیم بدهی‌های آمریکا بارها مطرح شده است. برای مثال، از اوت تا اکتبر ۲۰۲۳ که وزارت خزانه‌داری فروش اوراق بلندمدت خود را افزایش داد و باعث افزایش سود این اوراق شد.
ژان بووین، رئیس مؤسسه سرمایه‌گذاری بلک‌راک هشدار داد که سود اوراق ممکن است دوباره افزایش یابد و حتی به ۵ درصد برسد، که این امر معادلات بودجه‌ای را بیش از پیش به هم می‌زند. شرکت سرمایه‌گذاری پیمکو نیز اعلام کرد که تمایل کمتری به خرید اوراق خزانه بلندمدت به دلیل چشم‌انداز کسری بودجه دارد.
بانک مرکزی آمریکا نیز در ارزیابی نیم‌سالانه خود بدهی دولت ایالات متحده را «بزرگ‌ترین ریسک برای ثبات مالی» معرفی کرد.
ترامپ در دوره اول ریاست‌جمهوری خود بسته کاهش مالیات ۲۰۱۷ را اجرا کرد که کسری بودجه را بدتر کرد. با این حال، هزینه‌های بهره به بخش عمده‌ای از کسری تبدیل شده‌اند. تا پایان سال مالی سپتامبر ۲۰۲۳، وزارت خزانه‌داری حدود ۸۸۲ میلیارد دلار برای پرداخت بهره صرف کرد که برای اولین بار از هزینه‌های نظامی آمریکا بیشتر شد.
بلومبرگ اکونومیکس پیش‌بینی می‌کند کسری بودجه تا سال ۲۰۲۸ به ۷ درصد تولید ناخالص داخلی برسد. این شرایط به تغییرات عمده در درآمدها و هزینه‌ها نیاز دارد. جمهوری‌خواهان با افزایش مالیات مخالف هستند و تمرکز آنها بر تمدید بسته مالیاتی ترامپ خواهد بود. در حوزه هزینه‌ها، برنامه‌های بزرگی مانند تأمین اجتماعی و مدیکر به‌طور سیاسی بسیار حساس هستند و تغییر آنها دشوار است.
با این حال، رشد سریع اقتصادی می‌تواند در تئوری اندازه نسبی کسری بودجه را کاهش دهد. ترامپ در یک کنفرانس مطبوعاتی اعلام کرد سیاست‌های تجاری، مالیاتی و انرژی او باعث افزایش اشتغال و «پرداخت بخش عظیمی از بدهی» خواهد شد. اما اقتصاددانان معتقدند که رشد سریع بعید است بتواند به‌تنهایی مشکل کسری را حل کند.
استفان جن، مدیرعامل مؤسسه Eurizon SLJ Capital، خوش‌بین‌تر است و معتقد است که کاهش هزینه‌های دولت می‌تواند به کنترل تورم و در نهایت کاهش نرخ‌های بهره فدرال رزرو کمک کند و هزینه‌های بهره را کاهش دهد.
با توجه به این شرایط، بسنت در سمت وزارت خزانه‌داری با چالش‌های سنگینی برای کنترل بدهی‌ها و حفظ اعتماد بازارها مواجه خواهد بود.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۲ آذر
اعداد جدید تورم احتمالاً فدرال رزرو را نسبت به سرعت کاهش نرخ بهره محتاط‌تر خواهد کرد — اما هنوز نه به‌طور فوری.
انتظارات نرخ بهره ای
سرمایه‌گذاران همچنان به‌طور گسترده انتظار دارند بانک مرکزی ایالات متحده هفته آینده هزینه‌های وام‌گیری را به میزان یک‌چهارم درصد کاهش دهد، پس از آنکه گزارش جدید نشان داد تورم در ماه نوامبر مطابق با انتظارات افزایش یافته است. با این حال، فشارهای قیمتی مداوم نگرانی‌هایی را برجسته کرده که ممکن است پیشرفت به سمت هدف ۲ درصدی بانک مرکزی متوقف شده باشد.
این نگرانی‌ها ممکن است مقامات را وادار کند که تعداد کاهش‌های نرخ بهره پیش‌بینی‌شده برای سال ۲۰۲۵ را محدود کنند، زیرا آنها منتظر تأیید بیشتری خواهند بود که تورم در مسیر رسیدن به هدفشان قرار دارد. سیاست‌گذاران پیش‌بینی‌ها و تخمین‌های نرخ بهره جدید را در پایان نشست ۱۷-۱۸ دسامبر خود در واشنگتن منتشر خواهند کرد.
لورتا مستر، رئیس پیشین فدرال رزرو کلیولند، گفت “فکر می‌کنم آنها می‌توانند با خیال راحت یک کاهش ۲۵ واحدی در دسامبر انجام دهند. بازارها برای این موضوع آماده‌اند. اما، باید در مورد سال آینده بازنگری کنند، زیرا به نظر می‌رسد که پیشرفت تورم کمی متوقف شده است.”
تنها سه ماه پیش، فدرال رزرو چرخه کاهش نرخ خود را با یک کاهش نیم درصدی آغاز کرد که ناشی از نگرانی‌های فزاینده بود مبنی بر اینکه بازار کار سرد ایالات متحده در حال نزدیک شدن به نقطه خطرناک است. کاهش هفته آینده سومین کاهش متوالی فدرال رزرو خواهد بود و نرخ بهره فدرال را به محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ خواهد رساند، یعنی یک درصد کامل پایین‌تر از سطحی که در آغاز سپتامبر قرار داشت.
نرخ بهره در مسیر تعدیل
با این حال، این نرخ هنوز بالاتر از پیش‌بینی میانه ۲.۹٪ سیاست‌گذاران در ماه سپتامبر برای سطح نهایی نرخ بهره است. آنها عجله‌ای برای رسیدن به این سطح ندارند.
علت این است که از سپتامبر تاکنون تورم کندتر از انتظار کاهش یافته و بازار کار نیز به آن اندازه که پیش‌بینی می‌شد تضعیف نشده است. مقامات، از جمله جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، با اشاره به اینکه آماده‌اند تا زمان بیشتری برای کاهش هزینه‌های وام‌گیری (نرخ بهره) صرف کنند، پاسخ داده‌اند.
اگر سیاست‌گذاران پیش‌بینی‌های سپتامبر را تغییر ندهند، این به چهار کاهش دیگر در سال ۲۰۲۵ پس از کاهش دسامبر اشاره خواهد داشت. اما بسیاری از تحلیل‌گران انتظار دارند که این تعداد کاهش‌ها در سال ۲۰۲۵ به دلیل نگرانی‌های فزاینده در مورد پایداری تورم کاهش یابد، به ویژه اگر کمیته هفته آینده یک کاهش نرخ بهره را تصویب کند.
کنراد دکادروس، مشاور ارشد اقتصادی در Brean Capital LLC، گفت، “طرفداران کاهش نرخ، برای رسیدن به آن باید یک مسیر محدودتر را در پیش‌بینی‌ها بپذیرند. ما کاهش خواهیم داشت، اما مسیر آینده بسیار ملایم‌تر خواهد بود.”
داده‌های قوی‌تر
گزارش ماه نوامبر که توسط اداره آمار کار منتشر شد، نشان داد تورم مصرف‌کننده اصلی که هزینه‌های پرنوسان غذا و انرژی را شامل نمی‌شود، برای چهارمین ماه متوالی ۰.۳٪ افزایش یافت. در مقایسه با سال قبل، این میزان به ۳.۳٪ رسید.
هزینه‌های مسکن که منبعی برای تورم پایدار بوده، نسبت به ماه قبل کاهش یافت. اما قیمت کالاها به‌جز غذا و انرژی که پیش از این کاهش داشتند، ۰.۳٪ افزایش یافت؛ بیشترین افزایش از ماه مه ۲۰۲۳ تاکنون.
واکنش معامله‌گران به این گزارش، افزایش احتمال کاهش نرخ بهره در هفته آینده به حدود ۹۰٪ بود که پیش از انتشار این گزارش حدود ۸۰٪ بود.
نگرانی‌های جدید درباره نرخ خنثی
داده‌های قوی‌تر تورم همچنین ممکن است به سؤالاتی درباره اینکه آیا نرخ خنثی — سطحی از هزینه‌های وام‌گیری که نه باعث کندی و نه تحریک اقتصاد می‌شود — اکنون بالاتر است، اضافه کند. اگر این سطح خنثی بالاتر رفته باشد، این به معنای آن است که نرخ‌های بهره به اندازه‌ای که پیش‌بینی می‌شد فشار نزولی بر اقتصاد وارد نمی‌کنند.
پاول هفته گذشته گفت، “ما می‌توانیم با کمی احتیاط بیشتر پیش برویم، زیرا تلاش می‌کنیم نرخ خنثی را پیدا کنیم.”
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۱ آذر
معامله‌گران اوراق قرضه در حال کاهش پوزیشن های خود هستند و موضعی خنثی را پیش از انتشار داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایالات متحده در روز چهارشنبه اتخاذ می‌کنند. این داده‌ها در تعیین انتظارات نسبت به کاهش احتمالی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این ماه نقش تعیین‌کننده‌ای خواهد داشت.
تحلیل اوراق قرضه
بر اساس نظرسنجی هفتگی جی‌پی مورگان (JPMorgan Chase & Co.) در روز سه‌شنبه، مشتریان این بانک از موضع مثبت قوی نسبت به اوراق خزانه‌داری به موضعی خنثی تغییر کرده‌اند، که این تغییر پس از سه هفته افزایش در ارزش بدهی دولت ایالات متحده رخ داده است.
انتظار می‌رود که گزارش تورم مصرف‌کننده ماه نوامبر، که قرار است روز چهارشنبه منتشر شود، افزایش کوچکی را هم در مقیاس ماهانه و هم در مقیاس سالانه نشان دهد. این گزارش پس از اظهارات کریستوفر والر، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، که در اوایل ماه جاری گفته بود داده‌های پیش از نشست مقامات در تاریخ ۱۷-۱۸ دسامبر می‌تواند تصمیم برای ثابت نگه داشتن نرخ بهره را تقویت کند، اما او همچنان تمایل به کاهش دوباره نرخ برای سومین بار متوالی دارد، مورد توجه ویژه قرار گرفته است.
در حالی که بازارهای سوآپ حدود ۸۰ درصد احتمال کاهش ۰.۲۵ واحد درصدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این ماه را قیمت‌گذاری کرده‌اند، اقتصاد مقاوم ایالات متحده و گمانه‌زنی‌هایی مبنی بر اینکه سیاست‌های دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، می‌تواند تورم را سریع‌تر افزایش دهد، شانس توقف این روند را افزایش داده است. فراتر از ۱۸ دسامبر، بازارها حدود دو کاهش دیگر ۰.۲۵ واحد درصدی تا پایان سال آینده را پیش‌بینی می‌کنند.
بازار معاملات آتی نرخ‌های بهره فدرال، که به دقت انتظارات نسبت به سیاست فدرال رزرو را دنبال می‌کند، نشان‌دهنده کاهش مشابهی در شرط‌بندی‌ها بر کاهش نرخ بهره در این ماه است. آخرین داده‌های مربوط به موقعیت‌های باز در معاملات آتی ژانویه و فوریه کاهش یافته است، که نشانه‌ای از کاهش پوزیشن های خرید (لانگ) توسط سرمایه‌گذاران است.
نظرسنجی مشتریان خزانه‌داری جی‌پی مورگان
در هفته منتهی به ۹ دسامبر، مشتریان جی‌پی مورگان از مواضع مثبت (لانگ) به مواضع خنثی تغییر موقعیت داده‌اند، در حالی که سطح پوزیشن های فروش (شورت) ثابت باقی مانده است. در این دوره، موقعیت‌های صعودی ۶ درصد کاهش یافت و موقعیت‌های خنثی به همان میزان افزایش یافت. موقعیت‌های خرید مستقیم به سطح مشابه چند هفته قبل بازگشت، در حالی که موقعیت‌های خنثی در بالاترین سطح خود طی دو هفته گذشته قرار دارند.
تعادل در هزینه‌های پوشش ریسک اوراق خزانه‌داری
هزینه پوشش ریسک حرکات بازار اوراق قرضه با استفاده از قرارداد های آپشن در طول هفته گذشته متعادل باقی ماند و بیشتر سررسیدها در حالت خنثی قرار داشتند. این تعادل نشان می‌دهد که هزینه محافظت در برابر افزایش قیمت برابر با هزینه پوشش برای کاهش قیمت است. در تغییر روند اخیر پوشش‌های نزولی، جریان‌های برجسته در آپشن های خزانه‌داری هفته گذشته بر کاهش بازده‌ها تمرکز داشت. جریان‌ها شامل شرط‌بندی با مبلغ ۷ میلیون دلار برای بازده ۳.۹ درصدی ۱۰ ساله تا پایان ژانویه و ساختاری برای بازده ۴.۰۵ درصدی تا پایان این هفته بود.
فعال‌ترین گزینه‌های SOFR
در طول هفته گذشته، ترکیبی از پوزیشن های جدید و تسویه‌های قبلی در طیف گسترده‌ای از گزینه‌های SOFR مشاهده شد. در پوزیشن های جدید، بیشترین افزایش در بهره باز در سطوح قیمتی ۹۵.۹۳۷۵ و ۹۶.۱۲۵ رخ داده است، که شامل خریدار بزرگی از یک ترکیب گزینه‌ای محافظه‌کار (dovish hedge) برای کاهش احتمالی نرخ بهره تا پایان سه‌ماهه اول بوده است. تسویه‌های سنگین در هفته گذشته در سطح ۹۵.۶۲۵ انجام شد که شامل فروشنده بزرگی از ترکیب گزینه‌ای دیگر بود.
Heatmap گزینه‌های SOFR
در گزینه‌های SOFR تا قراردادهای ژوئن ۲۰۲۵، سطح قیمتی ۹۵.۵۰ همچنان بیشترین جمعیت را دارد. جریان‌های اخیر در این سطح شامل خرید یک ترکیب پوششی و ساختارهای دیگر بوده است.
موقعیت‌یابی آتی CFTC
مدیران دارایی در هفته منتهی به ۳ دسامبر به موقعیت‌های خرید خالص خود در اوراق خزانه‌داری اضافه کردند، در حالی که صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) موقعیت‌های فروش خالص را پوشش دادند. مدیران دارایی حدود ۵۳,۰۰۰ قرارداد معادل ۱۰ ساله به موقعیت خرید خالص خود افزودند، در حالی که صندوق‌ها حدود ۲۲,۰۰۰ قرارداد فروش معادل ۱۰ ساله را پوشش دادند. در قرارداد های SOFR، هر دو گروه سرمایه‌گذاری موقعیت‌های خرید خالص را کاهش داده و برای اولین بار از ماه جولای به موضع فروش خالص تغییر کردند.
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۱۳ آذر
سه مقام فدرال رزرو در روز دوشنبه به‌وضوح اعلام کردند که انتظار دارند بانک مرکزی ایالات متحده طی سال آینده به کاهش نرخ بهره ادامه دهد، اما اشاره‌ای به تعهد برای کاهش بعدی در این ماه نکردند.
شاخص های اقتصادی آمریکا تعیین کننده اند!
کریستوفر والر، یکی از اعضای هیئت‌مدیره فدرال رزرو، در کنفرانسی در واشنگتن اظهار داشت که تمایل دارد در نشست ۱۷-۱۸ دسامبر به کاهش نرخ بهره رأی دهد، اما تأکید کرد که داده‌های منتشرشده قبل از آن ممکن است موجب شود این تصمیم تغییر کند.
او در بیانیه‌ای گفت، “در حال حاضر، به‌سمت حمایت از کاهش نرخ سیاستی در جلسه دسامبر تمایل دارم، اما این تصمیم به داده‌هایی بستگی دارد که قبل از آن دریافت می‌کنیم و ممکن است پیش‌بینی من از مسیر تورم را تغییر دهند.”
تورم و نرخ بهره
والر اضافه کرد که داده‌های اخیر نگرانی‌هایی را درباره احتمال تثبیت تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی ایجاد کرده است، اما شواهدی دال بر اینکه قیمت‌ها در بخش‌های کلیدی خدمات در سطوح فعلی باقی بمانند یا افزایش یابند وجود ندارد. “شواهد قوی نشان می‌دهد که سیاست پولی همچنان به‌شدت محدودکننده است و کاهش دوباره نرخ بهره به معنای کاهش فشار ترمز بر اقتصاد خواهد بود.” والر همچنین به تعادل در بازار کار اشاره کرد و گفت که این امر از کاهش بیشتر نرخ بهره حمایت می‌کند.
دیدگاه دیگر مقامات رزرو
رؤسای فدرال رزرو نیویورک و آتلانتا، جان ویلیامز و رافائل بوستیک، نظراتی مشابه داشتند. هر دو تأکید کردند که اقتصاد همچنان قوی است و تورم احتمالاً به هدف بانک مرکزی نزدیک‌تر خواهد شد، که این مسئله کاهش بیشتر نرخ بهره را توجیه می‌کند. با این حال، هیچ‌یک صریحاً حمایت خود را از کاهش نرخ در دسامبر اعلام نکردند.
ویلیامز گفت، “مسیر سیاست پولی به داده‌ها بستگی دارد. اگر چیزی در پنج سال گذشته آموخته باشیم، این است که پیش‌بینی‌ها همچنان بسیار نامطمئن هستند.” بوستیک نیز در مقاله‌ای دیدگاه خود را منتشر کرد و در یک گفتگوی جداگانه با خبرنگاران گفت، “من گزینه‌هایم را باز نگه می‌دارم.”
پیشینه کاهش نرخ بهره
سیاست‌گذاران از سپتامبر تاکنون نرخ بهره را سه‌چهارم درصد یا ۰٫۷۵ واحد درصد کاهش داده‌اند که شامل یک کاهش نیم‌درصدی قابل توجه بوده است. بسیاری از مقامات فدرال رزرو از روند تدریجی کاهش نرخ بهره در ماه‌های آینده حمایت کرده‌اند.
بازنگری چارچوب سیاستی
والر همچنین به بازنگری بعدی چارچوب سیاستی فدرال رزرو که از ژانویه آغاز می‌شود، اشاره کرد. او استراتژی فعلی “هدف‌گذاری تورم متوسط انعطاف‌پذیر” را که اجازه می‌دهد تورم کمی بالاتر از هدف ۲ درصدی باشد، انتقاد کرد و آن را “گذشته‌نگر” خواند.
او گفت، “ما این چارچوب را طراحی کردیم به این فکر که مشکل تورم پایین ادامه خواهد داشت، اما در عرض یک سال این چارچوب عملاً از بین رفت زیرا تورم افزایش یافت.” والر تأکید کرد که سیاست پولی باید با شرایط اقتصادی مختلف سازگار باشد و استراتژی فعلی برای عموم مردم واضح و شفاف نیست.
چشم‌انداز اقتصادی
بانک مرکزی پس از رساندن نرخ بهره به اوج ۵.۲۵% تا ۵.۵% در تابستان، که فشارهای تورمی را از اوج ۷.۲% در اواسط سال ۲۰۲۲ کاهش داد، روند کاهش نرخ بهره را آغاز کرد. اما داده‌های اخیر که نشان‌دهنده پایداری تورم در بخش خدمات است، موجب شده سرمایه‌گذاران احتمال توقف روند کاهش نرخ بهره را در دسامبر در نظر بگیرند.
شاخص قیمت مصرف شخصی، بدون احتساب غذا و انرژی، برای ۱۲ ماه منتهی به اکتبر ۲.۸ درصد افزایش یافت. در عین حال، تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه‌ماهه اخیر با نرخ سالانه ۲.۸ درصد رشد کرده و هزینه‌های شخصی و سرمایه‌گذاری کسب‌وکارها همچنان قوی باقی مانده است. گزارش حقوق و دستمزد ماه نوامبر از سوی اداره آمار کار ایالات متحده، روز جمعه منتشر خواهد شد و نشست بعدی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ۱۷-۱۸ دسامبر در واشنگتن برگزار می‌شود.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۸ آذر
شاخص تورم ترجیحی بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) در ماه اکتبر نسبت به سال گذشته شتاب گرفت و این موضوع به توضیح رویکرد محتاطانه‌تر سیاست‌گذاران در کاهش نرخ بهره کمک می‌کند.
شاخص PCE آمریکا
شاخص به‌اصطلاح هزینه‌های مصرف شخصی خالص (Core PCE)، که اقلام پرنوسان مانند مواد غذایی و انرژی را حذف می‌کند، طبق داده‌های منتشرشده توسط اداره تحلیل اقتصادی (BEA) در روز چهارشنبه، نسبت به اکتبر سال گذشته ۲.۸ درصد و نسبت به ماه قبل ۰.۳ درصد افزایش یافت. بخش قابل‌توجهی از این شتاب به دلیل تأثیر قیمت‌های بالاتر سهام بر محاسبات بود.
هزینه‌های مصرف‌کننده تعدیل‌شده بر اساس تورم در ماه اکتبر ۰.۱ درصد افزایش یافت، پس از آنکه در سپتامبر با یک بازبینی صعودی ۰.۵ درصد رشد کرده بود. این داده‌ها با تقاضای ناپایدار در طول سال سازگار است. در یک بازه سه‌ماهه سال به سال – معیاری که اقتصاددانان معتقدند تصویر دقیق‌تری از مسیر تورم ارائه می‌دهد – شاخص قیمت Core PCE با سرعت ۲.۸ درصد رشد کرد.
این ارقام از اظهارات اخیر بسیاری از مقامات فدرال رزرو حمایت می‌کند که گفته‌اند تا زمانی که بازار کار سالم باقی بماند و اقتصاد به رشد خود ادامه دهد، عجله‌ای برای کاهش نرخ بهره وجود ندارد.
پیچیدگی سیاست‌های آینده
با اینکه تورم برای رسیدن به هدف ۲ درصدی فدرال رزرو زمان می‌برد، مسیر سیاست‌های پیش‌رو با برنامه اقتصادی رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ پیچیده‌تر خواهد شد. به‌عنوان‌مثال، شرکت Stanley Black & Decker Inc. اعلام کرده که به خاطر تعرفه های بالاتر، در اوایل سال آینده قصد افزایش قیمت‌ها را دارد.
اوراق خزانه‌داری پس از انتشار داده‌های تورم، بخشی از سود خود را از دست دادند، در حالی که شاخص S&P 500 کمی ضعیف‌تر باقی ماند. افزایش تورم به دلیل رشد قیمت خدمات بود، که ناشی از افزایش هزینه‌های مدیریت پرتفوی سرمایه‌گذاری هم‌زمان با افزایش قیمت سهام بود. قیمت خدمات خالص – دسته‌ای که مسکن و انرژی را شامل نمی‌شود – نسبت به ماه قبل ۰.۴ درصد افزایش یافت، بیشترین مقدار از ماه مارس تاکنون. در مقابل، هزینه‌های کالاها تغییری نداشت.
جزئیات داده‌های اقتصادی
این داده‌ها پس از انتشار مجموعه‌ای از آمارهای اقتصادی دیگر پیش از تعطیلات روز شکرگزاری منتشر شدند. در گزارشی جداگانه که روز چهارشنبه منتشر شد، مشخص شد که تولید ناخالص داخلی (GDP) در سه‌ماهه سوم با نرخ ۲.۸ درصد، بدون بازنگری، رشد کرده است. این رشد ناشی از افزایش‌های سالم در هزینه‌های خانوارها و کسب‌وکارها بود.
داده‌های درآمد از گزارش PCE اکتبر نشان می‌دهد که امکان رشد سالم در هزینه‌ها در ماه‌های آینده وجود دارد. درآمد شخصی قابل تصرف تعدیل‌شده بر اساس تورم، در ماه گذشته ۰.۴ درصد افزایش یافت که بیشترین مقدار از ژانویه تاکنون بوده است. همچنین، دستمزدها و حقوق اسمی به‌طور قوی ۰.۵ درصد افزایش یافت، در حالی که نرخ پس‌انداز برای اولین بار از ابتدای سال بالا رفت.
هزینه‌های خدمات، که بخش عمده‌ای از مصرف خانوار را تشکیل می‌دهد، نسبت به ماه قبل ۰.۲ درصد افزایش یافت، که بیشتر این رشد به دلیل هزینه‌های بهداشتی بود. هزینه‌های کالاها نیز کمی افزایش یافت.
فشار بودجه خانوارها
با اینکه بازار کار همچنان قوی است، هزینه‌های بالای زندگی بودجه خانوارها را تحت فشار قرار داده است. این موضوع توضیح می‌دهد که چرا آمریکایی‌ها اعلام کرده‌اند که قصد دارند امسال هزینه کمتری برای خرید هدایا در تعطیلات انجام دهند.
اقتصاددانان به دقت فروش‌های بلک فرایدی را دنبال خواهند کرد تا اطلاعات بیشتری در مورد تمایل مصرف‌کنندگان به خرج‌کردن به دست آورند. خرده‌فروشان بزرگی مانند Target Corp.، Best Buy Co. و Walmart Inc.، همگی تبلیغات تعطیلات خود را تمدید کرده‌اند تا مصرف‌کنندگانی که به دنبال تخفیف هستند را جذب کنند.
بسیاری از مصرف‌کنندگان برای تأمین هزینه‌های خود به کارت‌های اعتباری و سایر وام‌ها متکی هستند، به‌ویژه جوان‌ترها و افراد با درآمد کمتر که نشانه‌هایی از فشار مالی مانند افزایش نرخ‌های نکول را نشان می‌دهند.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۳۰ آبان
بازار اوراق قرضه تحت تأثیر انتظارات رشد سریع‌تر و تورم بیشتر ناشی از سیاست‌های دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، با افزایش بازده اوراق مواجه شد، اما اکنون این حرکت با حضور خریداران دچار وقفه شده است.
وضعیت بازده اوراق قرضه
در هفته گذشته، معامله‌گران پیش بینی های نزولی خود را افزایش دادند و با کاهش قیمت اوراق قرضه، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله برای اولین بار از ماه مه به طور موقت به ۴٫۵% رسید. این اتفاق به دلیل داده‌های اقتصادی قوی آمریکا و کاهش انتظارات برای کاهش بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو رخ داد. اما در این بازده، یعنی ۴٫۵% برای اوراق ۱۰ ساله و حدود ۴٫۶۸% برای اوراق ۳۰ ساله، خریداران وارد بازار شدند. این سرمایه‌گذاران ممکن است امیدوار باشند که بازار اوراق قرضه بتواند در هفته‌های آینده بهبود یابد و از زیان در سال جاری جلوگیری کند.
در همین حال، روز سه‌شنبه نیز به دلیل تشدید تنش‌ها در جنگ روسیه علیه اوکراین، خرید اوراق به‌عنوان دارایی امن افزایش یافت و مانعی برای شرط‌های نزولی در بازار اوراق ایجاد کرد.
تأثیر بر نوسانات
نتیجه این رویدادها این است که افزایش بازده اوراق که به سوی سال آینده پیش‌بینی می‌شد، حداقل در کوتاه‌مدت متوقف شده است. این موضوع احتمال یک دوره معاملاتی بدون نوسان را تقویت می‌کند و ممکن است باعث شود معامله‌گران بیشتری به قرارداد های آپشن با هدف آرامش بازار روی بیاورند.
تغییرات در موقعیت‌های معاملاتی
بررسی موقعیت‌های معاملاتی نشان‌دهنده کاهش تمایل به شرط‌بندی بر صعود اوراق قرضه است:
نظرسنجی مشتریان جی‌پی مورگان
در هفته منتهی به ۱۸ نوامبر، تعداد مشتریانی که به طور کامل در موقعیت‌های خرید اوراق قرضه (long) بودند، دو درصد کاهش یافت و تعداد موقعیت‌های خنثی به همین میزان افزایش پیدا کرد. این وضعیت نشان‌دهنده کمترین میزان خالص خرید از ۲۸ اکتبر تاکنون است، در حالی که تعداد موقعیت‌های فروش ثابت باقی مانده است.
موقعیت‌های آتی طبق گزارش CFTC
مدیران دارایی در هفته منتهی به ۱۲ نوامبر حدود ۳۵,۰۰۰ قرارداد معادل با اوراق ۱۰ ساله را از موقعیت‌های خالص خرید خود کاهش دادند. در همین دوره، صندوق‌های پوشش ریسک حدود ۴۳,۰۰۰ قرارداد معادل از موقعیت‌های خالص فروش خود را کاهش دادند. بزرگ‌ترین تغییرات موقعیتی در اوراق قرضه فوق بلندمدت رخ داد، جایی که مدیران دارایی حدود ۵٫۶ میلیون دلار در هر واحد پایه از موقعیت‌های خالص خرید خود کاهش دادند و صندوق‌های پوشش ریسک حدود ۶٫۳ میلیون دلار در هر واحد پایه از موقعیت‌های خالص فروش خود پوشش دادند.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۲۸ آبان
افت دوماهه تقریباً تمامی سودهای بازار اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده را در سال جاری از بین برده است، زیرا معامله‌گران خود را برای بازگشت دونالد ترامپ و همچنین احتمال کاهش آهسته‌تر نرخ بهره توسط فدرال رزرو آماده می‌کنند.
شاخص بازده اوراق قرضه خزانه‌داری بلومبرگ نشان می‌دهد که بازدهی سال ۲۰۲۴ این بازار از اوج ۴.۶ درصدی در ۱۷ سپتامبر – یک روز پیش از اولین کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو از سال ۲۰۲۰ – به حدود ۰.۷ درصد کاهش یافته است. این عملکرد ناامیدکننده‌ای برای بزرگ‌ترین بازار اوراق قرضه جهان به شمار می‌رود، بازاری که تحت تأثیر نشانه‌هایی از مقاومت اقتصاد ایالات متحده و انتظار برای افزایش سریع‌تر تورم در صورت پیروزی ترامپ در انتخابات به دلیل وعده‌های کمپین او، مانند تعرفه‌های بالاتر و کاهش مالیات، آسیب دیده است.
اد ال‌حسینی، استراتژیست مستقر در نیویورک از کلمبیا تردنیدل، می‌گوید، “بازار اوراق خزانه‌داری به سختی می‌تواند جهت مشخصی پیدا کند. عوامل متغیر زیادی وجود دارد.”
پیش‌بینی‌های سرمایه‌گذاران و افزایش بازدهی
سرمایه‌گذاران انتظار داشتند که کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو سود قابل‌توجهی را به همراه داشته باشد، اما بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۱۸ سپتامبر تقریباً سه‌چهارم درصد افزایش یافته است، که این بزرگ‌ترین افزایش در دو ماه اول یک چرخه کاهش نرخ بهره از سال ۱۹۸۹ تاکنون است.
ظهور خریداران
در روز جمعه، بازده اوراق ۱۰ ساله برای اولین بار از ماه مه به ۴.۵ درصد رسید و خریدارانی وارد بازار شدند، که نشان می‌دهد برخی از سرمایه‌گذاران هنوز امیدوار به بازدهی مثبت سالانه در سال ۲۰۲۴ هستند.
با این حال، برخی دیگر نسبت به پایان افت بازار تردید دارند، زیرا گمانه‌زنی‌ها در مورد امکان کاهش بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو در حال افزایش است. تصمیم ماه آینده اکنون به یک مسئله نزدیک به شانس برابر تبدیل شده است، پس از آنکه جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، هفته گذشته گفت که بانک مرکزی «عجله‌ای» برای کاهش نرخ بهره ندارد.
این وضعیت بازار را احتمالاً در حالت بلاتکلیفی نگه می‌دارد تا زمانی که داده‌های مهم بعدی منتشر شوند، از جمله شاخص تورم ترجیحی فدرال رزرو در پایان ماه که اولین گزارش از چندین گزارش خواهد بود که ممکن است تصمیمات مسئولین برای ماه دسامبر را شکل دهد.
بازده اوراق ۱۰ ساله هفته گذشته پس از گزارش قوی فروش خرده‌فروشی به اوج خود رسید. شاخص شگفتی اقتصادی بلومبرگ به بالاترین سطح خود از فوریه رسید و نشان داد که داده‌های اقتصادی فراتر از انتظارات عمل کرده‌اند.
دورنمای کاهش نرخ‌ها و استراتژی‌های سرمایه‌گذاران
معامله‌گران اکنون کاهش مجموعاً حدود سه‌چهارم درصدی نرخ بهره را در ۱۲ ماه آینده پیش‌بینی می‌کنند، که تقریباً نیمی از میزان کاهشی است که در ماه سپتامبر انتظار می‌رفت.
پس از فروش‌های اخیر در دو ماه گذشته، اوراق ۱۰ ساله «به نظر ارزان می‌رسند»، اما ارزش فعلی آنها هنوز به اندازه‌ای جذاب نیست که یک فرصت خرید تلقی شوند. استراتژیست‌های جی‌پی مورگان به رهبری جی بری هفته گذشته در یادداشتی نوشتند که ترجیح می‌دهند صبر کنند و روندهای اخیر را تدریجاً کنار بگذارند.
بازدهی پایین‌تر از نقدینگی
برای سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، این یک عقب‌گرد دیگر در سالی است که مملو از امیدهای کاذب بوده است. بازار اوراق خزانه‌داری از اواخر آوریل تا اواسط سپتامبر بازدهی بیش از ۸ درصدی داشت، که چشم‌اندازهای کوتاه‌مدتی از عملکرد قوی در سال ۲۰۲۴ را برانگیخته بود.
با این حال، سرمایه‌گذاران بهتر بود پول خود را در اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت (معادل نقدینگی) نگه دارند و بازدهی تقریبی ۴.۶ درصدی را تا این لحظه در سال ۲۰۲۴ به دست آورند. اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به نظر می‌رسد برای چهارمین سال متوالی بازدهی کمتری نسبت به نقدینگی داشته باشد که طولانی‌ترین دوره از زمان شروع داده‌های بلومبرگ در سال ۱۹۹۱ است.
مارک داودینگ، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در مدیریت دارایی آربی‌سی بلو‌بِی، معتقد است که افت اوراق قرضه بلندمدت هنوز به پایان نرسیده است. او پیش‌بینی می‌کند که بازده اوراق ۳۰ ساله به حدود ۵ درصد افزایش یابد، سطحی که آخرین بار در نوامبر ۲۰۲۳ مشاهده شده بود، زیرا انتظار دارد دولت ترامپ ممکن است کسری بودجه را از طریق کاهش مالیات افزایش دهد. در حال حاضر بازده این اوراق حدود ۴.۶ درصد است.
او می‌گوید، “ریسک از سمت مالی و انتشار بدهی به این معناست که سرمایه‌گذاران خواهان حق بیمه ریسک بیشتری خواهند بود.”
اخبار اوراق قرضه – جمعه ۲۵ آبان
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، عملکرد اخیر اقتصاد ایالات متحده را “شگفت‌انگیز” توصیف کرده و اظهار داشت که این عملکرد به بانک مرکزی اجازه می‌دهد کاهش نرخ بهره را با سرعتی محتاطانه دنبال کند.
سخنرانی رئیس فدرال رزرو آمریکا
او روز پنجشنبه در دالاس گفت: “اقتصاد هیچ سیگنالی مبنی بر اینکه نیاز به کاهش سریع نرخ بهره داریم ارسال نمی‌کند. قدرت فعلی اقتصاد به ما این امکان را می‌دهد که تصمیمات خود را با دقت اتخاذ کنیم.”
بانک مرکزی ایالات متحده کاهش نرخ بهره را از ماه سپتامبر با کاهش ۰٫۵ درصدی آغاز کرد و هفته گذشته نیز این نرخ را ۰٫۲۵ درصد دیگر کاهش داد. فدرال رزرو اعلام کرده که اگر تورم همچنان کاهش یابد، آمادگی دارد نرخ بهره را باز هم کاهش دهد. اظهارات پاول با دیدگاه برخی از همکارانش که خواستار رویکردی محتاطانه‌تر برای کاهش نرخ بهره هستند، همخوانی دارد.
پیش‌بینی توقف کاهش نرخ بهره
لیندسی پیگزا، اقتصاددان ارشد مؤسسه استیفل فایننشال، گفت: “ما در آستانه توقف مراحل کاهش نرخ بهره هستیم.” او پیش‌بینی می‌کند که فدرال رزرو در ژانویه کاهش نرخ‌ها را متوقف کند و در سال آینده نیز حداکثر سه بار نرخ بهره را کاهش دهد.
اظهارات پاول باعث شد معامله‌گران پیش‌بینی کاهش نرخ بهره در نشست ماه دسامبر را کاهش دهند. بازده اوراق قرضه دوساله که حساس به سیاست‌های فدرال رزرو است، هشت واحد پایه افزایش یافت و به ۴٫۳۶ درصد رسید. همچنین، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست بعدی که در ۱۸ دسامبر پایان می‌یابد، به کمتر از ۶۰ درصد کاهش یافت، در حالی که این احتمال روز قبل حدود ۸۰ درصد بود.
رویکرد محتاطانه فدرال رزرو
پاول در ادامه سخنان خود گفت که عدم قطعیت درباره سطح “خنثی” نرخ بهره (سطحی که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه مانع رشد آن می‌شود)، دلیلی دیگر برای حرکت محتاطانه است. او افزود که نرخ بهره هنوز در سطحی محدودکننده باقی مانده و باید به تدریج به سمت کاهش حرکت کند.
او گفت: “در چنین شرایطی، لازم است با دقت عمل کنیم. با نزدیک شدن به سطوح خنثی محتمل، ممکن است سرعت اقدامات خود را کاهش دهیم تا شانس موفقیت در این فرآیند افزایش یابد.”
وضعیت تورم و بازار کار
داده‌های اخیر نشان می‌دهند که تورم زیرساختی ایالات متحده در ماه اکتبر ثابت باقی مانده است. شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون احتساب مواد غذایی و انرژی یا همان تورم خالص برای سومین ماه متوالی ۰٫۳ درصد افزایش یافت.
پاول گفت: “تورم به هدف ۲ درصدی ما نزدیک‌تر شده، اما هنوز به آن نرسیده است. ما متعهد به تکمیل این مسیر هستیم. با توجه به تعادل نسبی در بازار کار و تثبیت انتظارات تورمی، پیش‌بینی می‌کنم تورم به سمت هدف ۲ درصدی ما کاهش یابد، هرچند ممکن است این مسیر گاهی ناهموار باشد.” او درباره احتمال کاهش نرخ بهره در نشست دسامبر اظهارنظری نکرد.
اثر سیاست‌های ترامپ بر سیاست پولی
پاول همچنین به این نکته اشاره کرد که سیاست‌های اقتصادی آینده، نظیر کاهش مالیات، محدودیت‌های مهاجرتی، و اعمال تعرفه‌ها که توسط رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ وعده داده شده، می‌تواند سیاست‌های پولی را در سال آینده تحت تأثیر قرار دهد.
او گفت که هنوز برای واکنش به این سیاست‌ها زود است و تأثیر نهایی آنها بر اقتصاد باید ارزیابی شود. همچنین، واکنش شرکای تجاری ایالات متحده به تعرفه‌های جدید می‌تواند اثرات منفی بر رشد اقتصادی داشته باشد، در حالی که سیاست‌های مالی ممکن است اثرات مثبتی ایجاد کنند.
پاول همچنین تأکید کرد که اثر خالص این سیاست‌ها به عوامل متعددی بستگی دارد، از جمله واکنش کشورهای دیگر و اثرات متقابل آنها.
وضعیت کلی اقتصاد ایالات متحده
اقتصاد ایالات متحده به رشد قوی خود ادامه می‌دهد و به طور میانگین در دو سال گذشته حدود ۳ درصد رشد داشته است. اگرچه بازار کار کمی آرام‌تر شده، اما همچنان مقاوم است. پاول گفت که بازار کار در شرایط “خوبی” قرار دارد و از نظر بسیاری از شاخص‌ها به سطوح “طبیعی‌تر” که با هدف اشتغال کامل سازگار است، بازگشته است.
او افزود: “شرایط بهبود یافته عرضه نیروی کار باعث این عملکرد قوی شده است. نیروی کار به سرعت گسترش یافته و بهره‌وری در پنج سال گذشته سریع‌تر از دو دهه قبل از همه‌گیری رشد کرده است. این امر ظرفیت تولید اقتصاد را افزایش داده و اجازه داده بدون ایجاد فشار تورمی، رشد سریعی داشته باشیم.”
بازنگری در چارچوب سیاست‌گذاری
پاول همچنین درباره بازنگری آینده چارچوب سیاست‌گذاری فدرال رزرو صحبت کرد و اظهار داشت که احتمالاً این چارچوب به یک هدف‌گذاری سنتی‌تر تورمی بازگردد. او اشاره کرد که هنوز تصمیمی گرفته نشده، اما این بازنگری ممکن است شامل کنار گذاشتن سیاست فعلی که اجازه افزایش موقت تورم بالای ۲ درصد را می‌دهد، باشد. او گفت: “پایه اصلی باید به یک عملکرد واکنشی سنتی نزدیک‌تر باشد. شما وعده تورم بالاتر نمی‌دهید، فقط تورم را هدف‌گذاری می‌کنید.”
