معامله‌گران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخص‌های کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته می‌شوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایه‌گذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق می‌تواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانه‌داری به عنوان یک دارایی امن در زمان‌های ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل می‌کنند. وقتی که ریسک‌های اقتصادی یا سیاسی افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران معمولاً به اوراق خزانه‌داری آمریکا پناه می‌برند که این می‌تواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفت‌ارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معامله‌گران فارکس برای پیش‌بینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۳۰ آبان
بازار اوراق قرضه تحت تأثیر انتظارات رشد سریع‌تر و تورم بیشتر ناشی از سیاست‌های دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، با افزایش بازده اوراق مواجه شد، اما اکنون این حرکت با حضور خریداران دچار وقفه شده است.
وضعیت بازده اوراق قرضه
در هفته گذشته، معامله‌گران پیش بینی های نزولی خود را افزایش دادند و با کاهش قیمت اوراق قرضه، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله برای اولین بار از ماه مه به طور موقت به ۴٫۵% رسید. این اتفاق به دلیل داده‌های اقتصادی قوی آمریکا و کاهش انتظارات برای کاهش بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو رخ داد. اما در این بازده، یعنی ۴٫۵% برای اوراق ۱۰ ساله و حدود ۴٫۶۸% برای اوراق ۳۰ ساله، خریداران وارد بازار شدند. این سرمایه‌گذاران ممکن است امیدوار باشند که بازار اوراق قرضه بتواند در هفته‌های آینده بهبود یابد و از زیان در سال جاری جلوگیری کند.
در همین حال، روز سه‌شنبه نیز به دلیل تشدید تنش‌ها در جنگ روسیه علیه اوکراین، خرید اوراق به‌عنوان دارایی امن افزایش یافت و مانعی برای شرط‌های نزولی در بازار اوراق ایجاد کرد.
تأثیر بر نوسانات
نتیجه این رویدادها این است که افزایش بازده اوراق که به سوی سال آینده پیش‌بینی می‌شد، حداقل در کوتاه‌مدت متوقف شده است. این موضوع احتمال یک دوره معاملاتی بدون نوسان را تقویت می‌کند و ممکن است باعث شود معامله‌گران بیشتری به قرارداد های آپشن با هدف آرامش بازار روی بیاورند.
بهترین بروکرهای فارکس را می شناسید؟
با ایران بورس آنلاین در بهترین بروکر فارکس حساب باز کنید
تغییرات در موقعیت‌های معاملاتی
بررسی موقعیت‌های معاملاتی نشان‌دهنده کاهش تمایل به شرط‌بندی بر صعود اوراق قرضه است:
نظرسنجی مشتریان جی‌پی مورگان
در هفته منتهی به ۱۸ نوامبر، تعداد مشتریانی که به طور کامل در موقعیت‌های خرید اوراق قرضه (long) بودند، دو درصد کاهش یافت و تعداد موقعیت‌های خنثی به همین میزان افزایش پیدا کرد. این وضعیت نشان‌دهنده کمترین میزان خالص خرید از ۲۸ اکتبر تاکنون است، در حالی که تعداد موقعیت‌های فروش ثابت باقی مانده است.
موقعیت‌های آتی طبق گزارش CFTC
مدیران دارایی در هفته منتهی به ۱۲ نوامبر حدود ۳۵,۰۰۰ قرارداد معادل با اوراق ۱۰ ساله را از موقعیت‌های خالص خرید خود کاهش دادند. در همین دوره، صندوق‌های پوشش ریسک حدود ۴۳,۰۰۰ قرارداد معادل از موقعیت‌های خالص فروش خود را کاهش دادند. بزرگترین تغییرات موقعیتی در اوراق قرضه فوق بلندمدت رخ داد، جایی که مدیران دارایی حدود ۵٫۶ میلیون دلار در هر واحد پایه از موقعیت‌های خالص خرید خود کاهش دادند و صندوق‌های پوشش ریسک حدود ۶٫۳ میلیون دلار در هر واحد پایه از موقعیت‌های خالص فروش خود پوشش دادند.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۲۸ آبان
افت دوماهه تقریباً تمامی سودهای بازار اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده را در سال جاری از بین برده است، زیرا معامله‌گران خود را برای بازگشت دونالد ترامپ و همچنین احتمال کاهش آهسته‌تر نرخ بهره توسط فدرال رزرو آماده می‌کنند.
شاخص بازده اوراق قرضه خزانه‌داری بلومبرگ نشان می‌دهد که بازدهی سال ۲۰۲۴ این بازار از اوج ۴.۶ درصدی در ۱۷ سپتامبر – یک روز پیش از اولین کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو از سال ۲۰۲۰ – به حدود ۰.۷ درصد کاهش یافته است. این عملکرد ناامیدکننده‌ای برای بزرگترین بازار اوراق قرضه جهان به شمار می‌رود، بازاری که تحت تأثیر نشانه‌هایی از مقاومت اقتصاد ایالات متحده و انتظار برای افزایش سریع‌تر تورم در صورت پیروزی ترامپ در انتخابات به دلیل وعده‌های کمپین او، مانند تعرفه‌های بالاتر و کاهش مالیات، آسیب دیده است.
اد ال‌حسینی، استراتژیست مستقر در نیویورک از کلمبیا تردنیدل، می‌گوید، “بازار اوراق خزانه‌داری به سختی می‌تواند جهت مشخصی پیدا کند. عوامل متغیر زیادی وجود دارد.”
پیش‌بینی‌های سرمایه‌گذاران و افزایش بازدهی
سرمایه‌گذاران انتظار داشتند که کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو سود قابل‌توجهی را به همراه داشته باشد، اما بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۱۸ سپتامبر تقریباً سه‌چهارم درصد افزایش یافته است، که این بزرگترین افزایش در دو ماه اول یک چرخه کاهش نرخ بهره از سال ۱۹۸۹ تاکنون است.
ظهور خریداران
در روز جمعه، بازده اوراق ۱۰ ساله برای اولین بار از ماه مه به ۴.۵ درصد رسید و خریدارانی وارد بازار شدند، که نشان می‌دهد برخی از سرمایه‌گذاران هنوز امیدوار به بازدهی مثبت سالانه در سال ۲۰۲۴ هستند.
با این حال، برخی دیگر نسبت به پایان افت بازار تردید دارند، زیرا گمانه‌زنی‌ها در مورد امکان کاهش بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو در حال افزایش است. تصمیم ماه آینده اکنون به یک مسئله نزدیک به شانس برابر تبدیل شده است، پس از آنکه جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، هفته گذشته گفت که بانک مرکزی «عجله‌ای» برای کاهش نرخ بهره ندارد.
این وضعیت بازار را احتمالاً در حالت بلاتکلیفی نگه می‌دارد تا زمانی که داده‌های مهم بعدی منتشر شوند، از جمله شاخص تورم ترجیحی فدرال رزرو در پایان ماه که اولین گزارش از چندین گزارش خواهد بود که ممکن است تصمیمات مسئولین برای ماه دسامبر را شکل دهد.
بازده اوراق ۱۰ ساله هفته گذشته پس از گزارش قوی فروش خرده‌فروشی به اوج خود رسید. شاخص شگفتی اقتصادی بلومبرگ به بالاترین سطح خود از فوریه رسید و نشان داد که داده‌های اقتصادی فراتر از انتظارات عمل کرده‌اند.
دورنمای کاهش نرخ‌ها و استراتژی‌های سرمایه‌گذاران
معامله‌گران اکنون کاهش مجموعاً حدود سه‌چهارم درصدی نرخ بهره را در ۱۲ ماه آینده پیش‌بینی می‌کنند، که تقریباً نیمی از میزان کاهشی است که در ماه سپتامبر انتظار می‌رفت.
پس از فروش‌های اخیر در دو ماه گذشته، اوراق ۱۰ ساله «به نظر ارزان می‌رسند»، اما ارزش فعلی آنها هنوز به اندازه‌ای جذاب نیست که یک فرصت خرید تلقی شوند. استراتژیست‌های جی‌پی مورگان به رهبری جی بری هفته گذشته در یادداشتی نوشتند که ترجیح می‌دهند صبر کنند و روندهای اخیر را تدریجاً کنار بگذارند.
بازدهی پایین‌تر از نقدینگی
برای سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، این یک عقب‌گرد دیگر در سالی است که مملو از امیدهای کاذب بوده است. بازار اوراق خزانه‌داری از اواخر آوریل تا اواسط سپتامبر بازدهی بیش از ۸ درصدی داشت، که چشم‌اندازهای کوتاه‌مدتی از عملکرد قوی در سال ۲۰۲۴ را برانگیخته بود.
با این حال، سرمایه‌گذاران بهتر بود پول خود را در اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت (معادل نقدینگی) نگه دارند و بازدهی تقریبی ۴.۶ درصدی را تا این لحظه در سال ۲۰۲۴ به دست آورند. اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به نظر می‌رسد برای چهارمین سال متوالی بازدهی کمتری نسبت به نقدینگی داشته باشد که طولانی‌ترین دوره از زمان شروع داده‌های بلومبرگ در سال ۱۹۹۱ است.
مارک داودینگ، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در مدیریت دارایی آربی‌سی بلو‌بِی، معتقد است که افت اوراق قرضه بلندمدت هنوز به پایان نرسیده است. او پیش‌بینی می‌کند که بازده اوراق ۳۰ ساله به حدود ۵ درصد افزایش یابد، سطحی که آخرین بار در نوامبر ۲۰۲۳ مشاهده شده بود، زیرا انتظار دارد دولت ترامپ ممکن است کسری بودجه را از طریق کاهش مالیات افزایش دهد. در حال حاضر بازده این اوراق حدود ۴.۶ درصد است.
او می‌گوید، “ریسک از سمت مالی و انتشار بدهی به این معناست که سرمایه‌گذاران خواهان حق بیمه ریسک بیشتری خواهند بود.”
اخبار اوراق قرضه – جمعه ۲۵ آبان
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، عملکرد اخیر اقتصاد ایالات متحده را “شگفت‌انگیز” توصیف کرده و اظهار داشت که این عملکرد به بانک مرکزی اجازه می‌دهد کاهش نرخ بهره را با سرعتی محتاطانه دنبال کند.
سخنرانی رئیس فدرال رزرو آمریکا
او روز پنجشنبه در دالاس گفت: “اقتصاد هیچ سیگنالی مبنی بر اینکه نیاز به کاهش سریع نرخ بهره داریم ارسال نمی‌کند. قدرت فعلی اقتصاد به ما این امکان را می‌دهد که تصمیمات خود را با دقت اتخاذ کنیم.”
بانک مرکزی ایالات متحده کاهش نرخ بهره را از ماه سپتامبر با کاهش ۰٫۵ درصدی آغاز کرد و هفته گذشته نیز این نرخ را ۰٫۲۵ درصد دیگر کاهش داد. فدرال رزرو اعلام کرده که اگر تورم همچنان کاهش یابد، آمادگی دارد نرخ بهره را باز هم کاهش دهد. اظهارات پاول با دیدگاه برخی از همکارانش که خواستار رویکردی محتاطانه‌تر برای کاهش نرخ بهره هستند، همخوانی دارد.
پیش‌بینی توقف کاهش نرخ بهره
لیندسی پیگزا، اقتصاددان ارشد مؤسسه استیفل فایننشال، گفت: “ما در آستانه توقف مراحل کاهش نرخ بهره هستیم.” او پیش‌بینی می‌کند که فدرال رزرو در ژانویه کاهش نرخ‌ها را متوقف کند و در سال آینده نیز حداکثر سه بار نرخ بهره را کاهش دهد.
اظهارات پاول باعث شد معامله‌گران پیش‌بینی کاهش نرخ بهره در نشست ماه دسامبر را کاهش دهند. بازده اوراق قرضه دوساله که حساس به سیاست‌های فدرال رزرو است، هشت واحد پایه افزایش یافت و به ۴٫۳۶ درصد رسید. همچنین، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست بعدی که در ۱۸ دسامبر پایان می‌یابد، به کمتر از ۶۰ درصد کاهش یافت، در حالی که این احتمال روز قبل حدود ۸۰ درصد بود.
رویکرد محتاطانه فدرال رزرو
پاول در ادامه سخنان خود گفت که عدم قطعیت درباره سطح “خنثی” نرخ بهره (سطحی که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه مانع رشد آن می‌شود)، دلیلی دیگر برای حرکت محتاطانه است. او افزود که نرخ بهره هنوز در سطحی محدودکننده باقی مانده و باید به تدریج به سمت کاهش حرکت کند.
او گفت: “در چنین شرایطی، لازم است با دقت عمل کنیم. با نزدیک شدن به سطوح خنثی محتمل، ممکن است سرعت اقدامات خود را کاهش دهیم تا شانس موفقیت در این فرآیند افزایش یابد.”
وضعیت تورم و بازار کار
داده‌های اخیر نشان می‌دهند که تورم زیرساختی ایالات متحده در ماه اکتبر ثابت باقی مانده است. شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون احتساب مواد غذایی و انرژی یا همان تورم خالص برای سومین ماه متوالی ۰٫۳ درصد افزایش یافت.
پاول گفت: “تورم به هدف ۲ درصدی ما نزدیک‌تر شده، اما هنوز به آن نرسیده است. ما متعهد به تکمیل این مسیر هستیم. با توجه به تعادل نسبی در بازار کار و تثبیت انتظارات تورمی، پیش‌بینی می‌کنم تورم به سمت هدف ۲ درصدی ما کاهش یابد، هرچند ممکن است این مسیر گاهی ناهموار باشد.” او درباره احتمال کاهش نرخ بهره در نشست دسامبر اظهارنظری نکرد.
اثر سیاست‌های ترامپ بر سیاست پولی
پاول همچنین به این نکته اشاره کرد که سیاست‌های اقتصادی آینده، نظیر کاهش مالیات، محدودیت‌های مهاجرتی، و اعمال تعرفه‌ها که توسط رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ وعده داده شده، می‌تواند سیاست‌های پولی را در سال آینده تحت تأثیر قرار دهد.
او گفت که هنوز برای واکنش به این سیاست‌ها زود است و تأثیر نهایی آنها بر اقتصاد باید ارزیابی شود. همچنین، واکنش شرکای تجاری ایالات متحده به تعرفه‌های جدید می‌تواند اثرات منفی بر رشد اقتصادی داشته باشد، در حالی که سیاست‌های مالی ممکن است اثرات مثبتی ایجاد کنند.
پاول همچنین تأکید کرد که اثر خالص این سیاست‌ها به عوامل متعددی بستگی دارد، از جمله واکنش کشورهای دیگر و اثرات متقابل آنها.
وضعیت کلی اقتصاد ایالات متحده
اقتصاد ایالات متحده به رشد قوی خود ادامه می‌دهد و به طور میانگین در دو سال گذشته حدود ۳ درصد رشد داشته است. اگرچه بازار کار کمی آرام‌تر شده، اما همچنان مقاوم است. پاول گفت که بازار کار در شرایط “خوبی” قرار دارد و از نظر بسیاری از شاخص‌ها به سطوح “طبیعی‌تر” که با هدف اشتغال کامل سازگار است، بازگشته است.
او افزود: “شرایط بهبود یافته عرضه نیروی کار باعث این عملکرد قوی شده است. نیروی کار به سرعت گسترش یافته و بهره‌وری در پنج سال گذشته سریع‌تر از دو دهه قبل از همه‌گیری رشد کرده است. این امر ظرفیت تولید اقتصاد را افزایش داده و اجازه داده بدون ایجاد فشار تورمی، رشد سریعی داشته باشیم.”
بازنگری در چارچوب سیاست‌گذاری
پاول همچنین درباره بازنگری آینده چارچوب سیاست‌گذاری فدرال رزرو صحبت کرد و اظهار داشت که احتمالاً این چارچوب به یک هدف‌گذاری سنتی‌تر تورمی بازگردد. او اشاره کرد که هنوز تصمیمی گرفته نشده، اما این بازنگری ممکن است شامل کنار گذاشتن سیاست فعلی که اجازه افزایش موقت تورم بالای ۲ درصد را می‌دهد، باشد. او گفت: “پایه اصلی باید به یک عملکرد واکنشی سنتی نزدیک‌تر باشد. شما وعده تورم بالاتر نمی‌دهید، فقط تورم را هدف‌گذاری می‌کنید.”
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۴ آبان
روز چهارشنبه، چند تن از مقامات فدرال رزرو مجدداً بر عدم اطمینان شدید خود در مورد اینکه تا چه اندازه بانک مرکزی باید نرخ بهره را کاهش دهد، تاکید کردند و نشان دادند که سیاست‌گذاران با چالشی جدی در تنظیم مناسب نرخ بهره به منظور حفظ ثبات اقتصادی مواجه هستند.
نرخ بهره خنثی چقدر است؟
رئیس فدرال رزرو کانزاس سیتی، جف شیمید، در سخنرانی خود در یک کنفرانس انرژی، که با همکاری بانک‌های فدرال رزرو کانزاس سیتی و دالاس برگزار شد، اظهار داشت: “در حال حاضر زمان مناسبی برای کاهش محدودیت‌های سیاست پولی است، اما هنوز مشخص نیست که نرخ‌های بهره تا چه حد کاهش خواهند یافت یا در نهایت در کجا تثبیت خواهند شد.”
اظهاراتی مانند سخنان شیمید، به‌طور منظم از سوی مقامات فدرال رزرو تکرار می‌شود. بسیاری بر این باورند که نرخ بهره خنثی — سطحی از نرخ که نه رشد اقتصادی را تحریک و نه آن را تضعیف می‌کند — پس از دوران همه‌گیری احتمالاً افزایش یافته است. با این حال، هیچ‌کدام از مقامات به‌طور قطعی نمی‌دانند این نرخ در کجا قرار دارد.
لوری لوگان، رئیس فدرال رزرو دالاس، در سخنرانی جداگانه‌ای در همان کنفرانس گفت: “عدم اطمینان درباره نرخ بهره خنثی افزایش یافته است، شاید به این دلیل که تغییرات ساختاری در اقتصاد نسبتاً تازه هستند و ارزیابی کامل آنها زمان می‌برد.”
این عدم اطمینان، فشار زیادی بر مقامات فدرال رزرو وارد کرده است، چرا که اگر نرخ بهره از سطح خنثی عبور کند، خطر بازگشت تورم افزایش می‌یابد. این مسئله احتمالاً فدرال رزرو را وادار می‌کند که با احتیاط بیشتری حرکت کند و شاید توقف‌هایی در روند کاهش نرخ بهره ایجاد کند.
لوگان اشاره کرد که “مدل‌های مورد مشورت گسترده” نرخ بهره فدرال را بین ۲.۷۴٪ تا ۴.۶٪ تخمین می‌زنند. در حال حاضر، نقطه میانی نرخ بهره فدرال در بالاترین حد این محدوده قرار دارد.
او افزود که انتظار دارد کاهش‌های بیشتری در نرخ بهره صورت گیرد، اما فدرال رزرو باید “در این مرحله با احتیاط پیش برود.”
تورم از دید فدرال رزرو
پس از انتشار گزارشی که نشان داد تورم ماه اکتبر تا حد زیادی مطابق با پیش‌بینی‌های اقتصادی بوده است، سخنرانان فدرال رزرو روز چهارشنبه به‌طور کلی ابراز اطمینان کردند که تورم در مسیر کاهش به سمت هدف ۲٪ بانک مرکزی قرار دارد.
نیل کاشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، در مصاحبه‌ای با تلویزیون بلومبرگ گفت: “در حال حاضر، فکر می‌کنم که تورم در مسیر درستی قرار دارد. به این روند اطمینان دارم، اما باید صبر کنیم.” او افزود: “ما حدود یک ماه یا شش هفته دیگر داده‌های بیشتری برای تحلیل خواهیم داشت تا تصمیم‌گیری کنیم.”
کاشکاری روز سه‌شنبه گفت که اگر بین الان و جلسه دسامبر فدرال رزرو، تورم بالاتر از حد انتظار باشد، ممکن است نسبت به حمایت از کاهش ۰.۲۵ درصدی دیگر در نرخ بهره تردید کند. فدرال رزرو در ماه سپتامبر نرخ بهره را نیم درصد کاهش داد و در ماه جاری نیز یک چهارم درصد کاهش دیگر انجام داد.
داده‌های تورمی که روز چهارشنبه منتشر شد، نشان داد که شاخص موسوم به تورم خالص — که هزینه‌های غذا و انرژی را شامل نمی‌شود — برای سومین ماه متوالی ۰.۳٪ افزایش داشته است. شاخص کل CPI نسبت به سال گذشته ۲.۶٪ رشد کرد و برای اولین بار از ماه مارس به‌طور سالانه افزایش یافت.
پس از انتشار این داده‌های جدید، سرمایه‌گذاران به‌طور متوسط پیش‌بینی‌های خود برای یک کاهش دیگر در نرخ بهره در جلسه دسامبر فدرال رزرو را افزایش دادند.
آلبرتو موسالم، رئیس فدرال رزرو سنت لوئیس، در سخنرانی خود در ممفیس گفت که بانک مرکزی در دستیابی به اهداف تورمی و اشتغال نزدیک شده است، اما تاکید کرد که سیاست‌ها باید “کمی محدودکننده” باقی بمانند، در حالی که رشد قیمت‌ها هنوز بالاتر از هدف ۲٪ فدرال رزرو است.
او افزود: “در سناریوی پایه من و بر اساس اطلاعات فعلی، انتظار دارم تورم در میان‌مدت به سمت ۲٪ همگرا شود.” او تاکید کرد که مقامات باید “با دقت و حوصله” داده‌های اقتصادی را برای کاهش بیشتر نرخ‌ها ارزیابی کنند.
در یک جلسه پرسش و پاسخ پس از سخنرانی، موسالم گفت که اطلاعات اخیر نشان می‌دهد که خطر توقف کاهش تورم یا حتی افزایش آن بالا رفته است. او اضافه کرد که داده‌ها نشان می‌دهد اقتصاد “قوی‌تر و شاید به‌طور قابل‌توجهی قوی‌تر از گذشته” بوده و چندین معیار تورم “اندکی بالاتر” آمده‌اند. با این حال، موسالم گفت که سیاست بانک مرکزی به خوبی تنظیم شده است.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۲۱ آبان
فروش اوراق قرضه که پس از پیروزی دونالد ترامپ در انتخابات ریاست‌جمهوری هفته گذشته آغاز شده بود، تقریباً به همان سرعتی که آغاز شد، پایان یافت.
با این حال، شرکت‌هایی مانند بلک راک، جی‌پی‌مورگان چیس و گروه TCW به‌طور مداوم هشدار می‌دهند که احتمالاً این روند ناپایدار و نوسانات همچنان ادامه خواهد داشت.
بازگشت قریب‌الوقوع ترامپ به کاخ سفید چشم‌انداز بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به‌طور چشمگیری متحول کرده است؛ بازاری که در ماه اکتبر زیان‌های زیادی متحمل شده بود و بسیاری از سودهای سال جاری خود را از دست داده بود.
سیاست های تورمی ترامپ!
کمتر از دو ماه پس از آن که فدرال رزرو شروع به کاهش نرخ بهره از بالاترین سطح خود در بیش از دو دهه گذشته کرد، احتمال کاهش مالیات‌ها و وضع تعرفه‌های سنگین توسط ترامپ، با افزایش هزینه‌های واردات و ایجاد محرک‌های مالی در یک اقتصاد از پیش قوی، ممکن است بار دیگر باعث افزایش تورم شود. برنامه‌های مالی او – مگر آنکه با کاهش هزینه‌های عمده جبران شوند – کسری بودجه فدرال را نیز به‌طور چشمگیری افزایش خواهند داد. این امر نیز تردیدها را درباره این که آیا دارندگان اوراق قرضه برای جذب عرضه روزافزون اوراق خزانه‌داری جدید، بازدهی بالاتری طلب خواهند کرد، تشدید کرده است.
جانت ریلیگ، مدیر ارشد پورتفوی و رئیس تیم اوراق ثابت در آل‌اسپرینگ گلوبال اینوستمنتز گفت: «یک سناریو این است که بازار اوراق قرضه، انضباط مالی را با یک افزایش نامطلوب در نرخ‌ها اعمال کند.» او پیش‌بینی کرد که بازدهی اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری می‌تواند به اوج ۵٪ که در اواخر سال ۲۰۲۳ ثبت شده بود، بازگردد، یعنی حدود ۷۰ واحد پایه بیشتر از میزان بازدهی روز جمعه. او گفت “این بالاترین سطح دوره‌ای بود و سطحی منطقی است اگر تعرفه‌های پیشنهادی به‌طور کامل اعمال شوند.”
هنوز عدم اطمینان قابل‌توجهی در مورد سیاست‌های دقیقی که ترامپ اجرا خواهد کرد، وجود دارد و بخشی از این اثرات احتمالی از قبل وارد قیمت‌گذاری‌ها شده است، زیرا سوداگران مدتی قبل از انتخابات روی پیروزی او حساب کرده بودند. با این که بازدهی اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله خزانه‌داری روز چهارشنبه به بالاترین سطح در ماه‌های اخیر رسید، در دو روز بعد به‌سرعت کاهش یافت و هفته را پایین‌تر از سطح آغازین خود به پایان رساند.
به دلیل تعطیلاتی در آمریکا، روز دوشنبه معاملات نقدی اوراق خزانه‌داری انجام نمی‌شود.
انتظارات نرخ بهره ای
اما چشم‌انداز افزایش رشد اقتصادی با سیاست‌های ترامپ، باعث شده است که معامله‌گران انتظارات خود را از میزان کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو در سال آینده کاهش دهند و امیدها به این که بازار اوراق با کاهش شدید نرخ‌ها توسط فدرال رزرو جهش یابد، کم‌رنگ شده است. اقتصاددانان گروه گلدمن ساکس، بارکلیز و جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی‌های خود برای فدرال رزرو را به سمت کاهش کمتر نرخ‌ها تغییر داده‌اند. معامله‌گران بازار سواپ در حال پیش‌بینی هستند که سیاست‌گذاران نرخ بهره معیار را تا اواسط سال ۲۰۲۵ به ۴٪ کاهش خواهند داد، که یک درصد بالاتر از پیش‌بینی‌های سپتامبر است. این نرخ در حال حاضر در محدوده ۴.۵٪ تا ۴.۷۵٪ قرار دارد.
داده‌های اقتصادی هفته آینده، به‌ویژه تازه‌ترین آمار مربوط به قیمت مصرف‌کننده و تولیدکننده، ممکن است نوسانات جدیدی ایجاد کنند. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک و کریستوفر والر، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو نیز قرار است سخنرانی کنند و شاید دیدگاه‌های تازه‌ای در مورد چشم‌انداز خود ارائه دهند.
نیل کاشکاری، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، روز یکشنبه گفت که اقتصاد ایالات متحده با وجود تلاش فدرال رزرو برای کاهش تورم همچنان قوی باقی مانده است، اگرچه فدرال رزرو هنوز به‌طور کامل به هدف خود نرسیده است.”
دیدگاه استراتژیست‌های بلومبرگ
کامرون کرایس، استراتژیست کلان، گفت معاملات آپشن نیاز به یک وقفه دارند زیرا معامله‌گران به‌دنبال تنظیم مجدد ریسک و برداشت بخشی از سودها هستند. این تقریباً همان چیزی است که پس از انتخابات سال ۲۰۱۶ نیز شاهد آن بودیم؛ بعد از یک افزایش بزرگ در روز بعد از انتخابات، S&P برای چند روز در یک مسیر افقی حرکت کرد و سپس دوباره جهش کرد. افزایش بازدهی اوراق خزانه‌داری مداوم‌تر و شدیدتر بود، اما آن زمان فدرال رزرو در آستانه آغاز چرخه افزایش نرخ بهره بود، نه در میانه یک دوره کاهش.
ریک ریدر، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری جهانی اوراق قرضه در بلک‌راک، به سرمایه‌گذاران گفته است که نباید انتظار افزایش قیمت اوراق را داشته باشند. او گفت کاهش اخیر فرصت مناسبی برای قفل کردن بازدهی‌های بالای اوراق کوتاه‌مدت است، اما در مورد بدهی‌های بلندمدت با توجه به عدم اطمینان کنونی همچنان محتاط است.
پس از نشست فدرال رزرو در روز پنجشنبه، او در یادداشتی به مشتریان اعلام کرد که فروش گسترده یک روز پیش بازدهی کوتاه‌مدت را «بسیار جذاب» کرده است. اما به گفته او، سرمایه‌گذاری در نرخ‌های بهره بلندمدت شاید به هیجان (یا نوسان) آن نیارزد.
دیگران نیز خطر افت بیشتر بازار اوراق قرضه را محتمل می‌دانند. باب میشل، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در بخش مدیریت دارایی‌های جهانی جی‌پی‌مورگان، از جمله کسانی است که هشدار می‌دهد بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله ممکن است پس از آغاز به کار ترامپ به سطح ۵٪ برسد. در شرکت آموندی، بزرگترین مدیر دارایی اروپا، وینسنت مورتیه، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری، نیز این سطح را به عنوان یک «سطح هشدار واقعی» عنوان کرده است که می‌تواند باعث انتقال نقدینگی سرمایه‌گذاران از سهام به اوراق شود.
پس از کاهش نرخ بهره برای دومین جلسه متوالی توسط فدرال رزرو در روز پنجشنبه، پاول از گمانه‌زنی در مورد چگونگی تأثیر برنامه‌های ترامپ بر مسیر بانک مرکزی خودداری کرد و گفت هنوز مشخص نیست که آیا افزایش اخیر بازدهی‌ها پایدار خواهد بود یا خیر.
اما تحلیلگران به‌طور گسترده انتظار دارند که دولت بعدی ترامپ کسری بودجه فدرال را که تحت ریاست‌جمهوری جو بایدن افزایش یافته بود، تشدید کند. کمیته بودجه مسئول ماه گذشته تخمین زده بود که برنامه‌های ترامپ تا سال مالی ۲۰۳۵ بدهی را ۷.۷۵ تریلیون دلار بیشتر از پیش‌بینی‌های فعلی افزایش خواهد داد.
روبان هووهانیسیان، مدیر پورتفوی اوراق ثابت در گروه TCW، گفت در آینده، افزایش کسری بودجه و هزینه‌های بهره، باید به افزایش نرخ بهره منجر شود. او افزود: سؤال این است که کسری‌های مالی تا چه حدی تحت این دولت افزایش خواهد یافت.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۱۰ آبان
اقتصاد آمریکا در سه‌ماهه سوم سال با شتاب خوبی گسترش یافت؛ این رشد با افزایش خریدهای مصرف‌کنندگان پیش از انتخابات و افزایش هزینه‌های دفاعی دولت همراه بود. بر اساس تخمین اولیه دولت که چهارشنبه منتشر شد، تولید ناخالص داخلی (GDP) تعدیل شده با تورم با نرخ سالانه ۲.۸٪ افزایش یافت، که نسبت به رشد ۳٪ سه‌ماهه قبلی کمی کاهش داشت. بیشترین سهم از این رشد اقتصادی مربوط به هزینه‌های مصرف‌کننده بود که با رشد ۳.۷٪ به بالاترین میزان از اوایل سال ۲۰۲۳ رسید و شامل افزایش خرید در کالاهایی مانند خودرو، وسایل خانه و کالاهای تفریحی بود. در همین حال، شاخصی از تورم اصلی نیز نشان داد که این شاخص با نرخ ۲.۲٪ افزایش یافته و تقریباً با هدف‌گذاری فدرال رزرو هماهنگ است.
اقتصاد آمریکا وضعیت خوبی دارد!
این گزارش نشان‌دهنده‌ی تقاضای داخلی قوی در اقتصاد آمریکا است، در شرایطی که فدرال رزرو در حال کاهش سیاست‌های پولی سختگیرانه خود است. این گزارش اقتصادی که درست قبل از روز انتخابات منتشر شد، به رأی‌دهندگان آمریکایی امکان می‌دهد تا وضعیت کلی اقتصاد را با وضعیت مالی شخصی خود مقایسه کنند؛ وضعیتی که در سال‌های اخیر به دلیل افزایش هزینه‌های زندگی برای بسیاری دشوار شده است. کارل واینبرگ و روبیلا فاروقی، اقتصاددانان، اظهار کردند: “این تصویر اقتصادی تقریباً هیچ مشکلی ندارد. کاهش تدریجی و متعادل نرخ بهره همان چیزی است که اقتصاد به آن نیاز دارد، نه بیشتر.”
واکنش بازار به شاخص GDP آمریکا
بازار سهام S&P 500 در روز انتشار این داده‌ها افت کرد، بازده اوراق دو ساله خزانه‌داری افزایش یافت و دلار پس از انتشار داده‌های GDP در نوسان بود. همچنین گزارشی جداگانه از موسسه ADP نشان داد که استخدام‌ها در بخش خصوصی در ماه اکتبر قوی بوده است. در سه‌ماهه سوم، صادرات خالص ۰.۵۶ درصد از رشد تولید ناخالص داخلی را کاهش داد، زیرا واردات کالاهای مصرفی توسط خرده‌فروشان با افزایش روبرو شد. همچنین موجودی کالاها نیز ۰.۱۷ درصد از رشد تولید ناخالص داخلی را کاهش داد.
گزارش GDP
هزینه‌های مصرف و سرمایه‌گذاری تجاری که نشان‌دهنده رشد زیربنایی هستند، با ۳.۲٪ رشد کردند که بالاترین میزان در سال جاری است. هزینه‌های دولتی سالانه با ۵٪ افزایش یافت، به ویژه با رشد هزینه‌های دفاع ملی با نرخ ۱۴.۹٪، که بالاترین میزان از سال ۲۰۰۳ است. هزینه‌های غیرمسکونی نیز سالانه ۳.۳٪ رشد کرد و سرمایه‌گذاری در تجهیزات به بالاترین میزان از سه‌ماهه دوم ۲۰۲۳ رسید. همچنین، هزینه‌های تجهیزات کامپیوتری با ۳۲.۷٪ افزایش روبرو شد که نشان از رشد مداوم فناوری‌های جدید، به‌ویژه هوش مصنوعی دارد.
گزارش ADP
استخدام در شرکت‌های آمریکایی در ماه اکتبر با رشدی چشمگیر به بالاترین میزان در بیش از یک سال اخیر رسید و نشان‌دهنده‌ی تقاضای قوی برای نیروی کار است. بر اساس گزارش موسسه ADP، در ماه اکتبر ۲۳۳ هزار شغل به بخش خصوصی اضافه شد و ارقام سپتامبر نیز اصلاح شده و بهبود یافته است. این رشد فراتر از تمامی پیش‌بینی‌های نظرسنجی بلومبرگ بود. در حالی که تنها بخش تولید شغل‌های خود را از دست داد، بخش‌های آموزش، خدمات بهداشتی، تجارت و حمل و نقل بیشترین رشد را داشتند. گزارش ADP نشان می‌دهد که بازار کار در ماهی که جنوب‌شرق آمریکا با دو طوفان روبرو شد و هزاران کارگر بوئینگ در اعتصاب بودند، همچنان در وضعیت خوبی قرار داشت.
گزارشی جداگانه که در روز چهارشنبه منتشر شد نشان داد که اقتصاد آمریکا در سه‌ماهه سوم با نرخ سالانه تعدیل شده با تورم ۲.۸٪ رشد کرده است. بازده اوراق قرضه و ارزش دلار پس از انتشار داده‌های ADP و GDP افزایش یافت.
نرخ رشد دستمزدها به کندترین میزان خود از سال ۲۰۲۱ رسید. افرادی که شغل خود را تغییر داده‌اند به طور متوسط ۶.۲٪ افزایش دستمزد داشتند، در حالی که این رقم برای کسانی که شغل خود را حفظ کردند ۴.۶٪ بود. داده‌های ADP که با همکاری آزمایشگاه اقتصاد دیجیتال دانشگاه استنفورد منتشر شده، این ارقام را نشان می‌دهد.
طبق داده های ADP، افزایش شغل‌ها در جنوب آمریکا قوی‌تر بود و کارفرمایانی که حداقل ۵۰۰ نفر نیروی کار داشتند بیشترین تعداد موقعیت‌های شغلی جدید را ایجاد کردند. یافته‌های ADP بر اساس حقوق بیش از ۲۵ میلیون کارمند بخش خصوصی آمریکا است و به گفته اقتصاددانان گلدمن ساکس، معمولاً حساسیت کمتری نسبت به بلایای طبیعی و اعتصاب‌ها نسبت به گزارش ماهانه اشتغال دولت دارد که قرار است روز جمعه منتشر شود.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۴ آبان
این هفته در بازار اوراق قرضه آمریکا (Treasuries) افت شدیدی را در قیمت ها شاهد بودیم که روز پنجشنبه کمی از شدت آن کاسته شد؛ با این حال، بازدهی‌ها همچنان نزدیک به بالاترین سطح خود از ماه جولای قرار دارند.
تحلیل اوراق قرضه
افزایش خریدها باعث شد بازدهی اوراق قرضه بین ۳ تا ۷ واحد درصد کاهش یابد. قبل از این، خبری منتشر شد که نشان می‌داد تعداد درخواست‌های اولیه برای دریافت بیمه بیکاری در آمریکا به‌طور غیرمنتظره‌ای کاهش یافته است، که این خبر از قوت بازار کار حکایت دارد. البته همین موضوع باعث شد که موقتاً از افزایش قیمت‌های اوراق قرضه جلوگیری شود.
انتظار برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) نیز کاهش یافت، اما در اروپا داده‌های اقتصادی مختلفی منتشر شده که پیش‌بینی‌ها برای کاهش نیم درصدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را افزایش داده است.
در روزهای اخیر اوراق قرضه تحت فشار بوده‌اند، زیرا نشانه‌های رشد و استحکام اقتصاد آمریکا به چشم می‌خورد و هم‌زمان احتمال پیروزی دونالد ترامپ در انتخابات ماه نوامبر افزایش یافته است. انتظار می‌رود که ترامپ سیاست‌هایی برای افزایش کسری بودجه اجرا کند. روز چهارشنبه، بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله به ۴.۲۶ درصد رسید که بالاترین میزان از ماه ژوئیه بوده است.
الیاس حداد، استراتژیست ارشد بازار در شرکت Brown Brothers Harriman می‌گوید: “این وضعیت بیشتر شبیه به نوعی کاهش موقتی در پی فروش‌های شدید اخیر است.” او اضافه می‌کند که زمینه‌های بنیادی بازار نشان‌دهنده فعالیت قوی اقتصادی در آمریکا هستند، که این موضوع به نفع افزایش بازدهی اوراق قرضه است.
شاخص های اقتصادی آمریکا
اطلاعات اقتصادی روز پنجشنبه این دیدگاه را تأیید می‌کرد. درخواست‌های جدید برای بیمه بیکاری یا همان شاخص مدعیان بیکاری به پایین‌ترین میزان خود در سه هفته اخیر رسید. همچنین، شاخص فعالیت تولیدی و خدماتی و فروش خانه‌های جدید بهتر از پیش‌بینی‌ها بودند.
در معاملات آپشن اوراق قرضه، سرمایه‌گذاران به دنبال خرید قراردادهای محافظتی بودند که در صورت افزایش بازدهی سود می‌آورند. یک معامله‌گر حدود ۴ میلیون دلار برای پیش‌بینی افزایش بازدهی ۱۰ ساله تا ۵ درصد در عرض یک ماه هزینه کرد. در مقابل، برخی سرمایه‌گذاران هم سود حاصل از قراردادهای محافظتی که دو هفته قبل خریداری کرده بودند، به جیب زدند.
گزارش موسوم به Beige Book بانک مرکزی آمریکا که روز چهارشنبه منتشر شد، نشان داد فعالیت اقتصادی در بیشتر مناطق آمریکا از اوایل سپتامبر تقریباً ثابت بوده است، هرچند نیمی از مناطق رشد جزئی یا کم‌رمقی را گزارش کرده‌اند. در این گزارش، بیش از ۱۵ مرتبه به انتخابات پیش رو به عنوان یک عامل عدم قطعیت اشاره شده است.
میشیل توکر، استراتژیست نرخ بهره در ING، می‌گوید: “این گزارش چیزی در خود نداشت که فدرال رزرو را از کاهش نرخ بهره در ماه نوامبر بازدارد، ولی فوریت خاصی برای کاهش بیشتر از ۰.۲۵ درصد نشان نداد.” در حال حاضر، بازارها احتمال کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره در ماه آینده را ۸۵ درصد می‌دانند و انتظار دارند تا پایان سال ۲۰۲۵ این نرخ در مجموع ۱.۳۵ درصد کاهش یابد.
بت همک، رئیس فدرال رزرو کلیولند، در اولین اظهارات خود پس از پیوستن به بانک مرکزی، از احتمال افزایش مجدد تورم صحبت کرد و گفت هنوز برای اطمینان کامل از موفقیت سیاست‌های بانک مرکزی زود است.
عوامل تأثیرگذار بر بازار اوراق قرضه
عصر پنجشنبه، در مزایده اوراق قرضه تعدیل شده با تورم ۵ ساله، بازدهی بالاتر از حد انتظار ثبت شد که نشان‌دهنده کاهش تقاضا برای این اوراق بود. این اوراق که از زمان کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در اواسط سپتامبر نسبت به اوراق معمولی عملکرد بهتری داشتند، به تغییر قیمت نفت واکنش نشان می‌دهند و با کاهش قیمت نفت تقاضا برایشان کم شد.
از سوی دیگر، گمانه‌زنی درباره پیروزی ترامپ نیز بازدهی اوراق قرضه را افزایش داده است. تصور می‌شود که او با کاهش مالیات‌ها و افزایش تعرفه‌ها، رشد اقتصادی و تورم را تحریک کند. بانک Standard Chartered اعلام کرده که افزایش شانس پیروزی ترامپ بیشتر بر افزایش ارزش دلار تأثیر داشته است.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲ آبان
آخرین باری که دولت آمریکا اوراق قرضه خود را در این حجم می فروخت و فدرال رزرو هم مراحل کاهش نرخ بهره را شروع کرده بود، برمی گردد به دوره ای که آلن گرینسپن رئیس فدرال رزرو آمریکا بود و می خواست اقتصاد آمریکا را با فرود آرامی به تعادل برساند.
بازدهی اوراق آمریکا سیر صعودی دارد!
از ماه سپتامبر وقتی که فدرال رزرو نرخ بهره را برای اولین بار در چهار سال گذشته کاهش داد، بازدهی اوراق خزانه داری دو ساله آمریکا با افزایش ۰٫۳۴ واحد درصدی همراه بوده است. این اتفاق در سال ۱۹۹۵ هم افتاد، وقتی که رئیس وقت فدرال رزرو آمریکا (گرینسپن) توانست اقتصاد آمریکا را بدون رکود اقتصادی آرام کند. در دوره ۱۹۸۹ کاهش نرخ بهره، بازدهی اوراق خزانه داری دو ساله آمریکا به طور متوسط در یک ماه بعد از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به اندازه ۰٫۱۵ واحد درصد کاهش می یافت.
از دید تحلیلگران بالا رفتن بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا نشان می دهد که ریسک وقوع رکود اقتصادی کاهش یافته است. داده های اقتصادی آمریکا هم نسبتاً قوی بوده اند و شاید فدرال رزرو در کاهش نرخ بهره عجله نکند.
انتظارات نرخ بهره ای
از دید بازار انتظار می رود که فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را تا سپتامبر ۲۰۲۵ به اندازه ۱٫۲۸ واحد درصد کاهش دهد، پیش بینی یک ماه پیش ۱٫۹۵ واحد درصد بود! این هفته قیمت اوراق قرضه جهانی سقوط کرده و سرمایه گذاران برای کاهش آرام و تدریجی نرخ بهره آماده می شوند. به همین دلیل بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا به بالای ۴٫۲ درصد رسیده است.
روز سه شنبه فشار های فروش تشدید شدند و بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا را بالا برد. افزایش اخیر در بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا باعث شده تا بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۳٫۶ درصد روز ۱۷ سپتامبر به ۴٫۲ درصد افزایش یابد! این در حالی است که در این بازه زمانی، نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش یافته است!
روز سه شنبه فعالیت های معاملاتی بازار نشان می داد که سنتیمنت بازار نزولی است و انتظار می رود که قیمت اوراق خزانه داری باز هم کاهش یابد. در بازار آپشن، حتی معاملاتی وجود دارد که بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا را پیش بینی کرده که به ۴٫۷۵ درصد تا ۲۲ نوامبر خواهد رسید!
سال ۱۹۹۵!
در سال ۱۹۹۵ فدرال رزرو آمریکا در طول شش ماه نرخ بهره را سه بار کاهش داد و از ۶ درصد به ۵٫۲۵ درصد رساند. بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا هم در ۱۲ ماه بعد اولین کاهش نرخ بهره بیش از ۱٫۰ واحد درصد افزایش یافت. در این مدت بازدهی اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا هم ۰٫۹۰ واحد درصد بالا آمد.
این بار افزایش بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا به نگرانی ها از پیروزی جمهوری خواهان در انتخابات ریاست جمهوری آمریکا هم ربط دارد. پیروزی جمهوری خواهان می تواند کسری بودجه فدرال را همراه با تورم تشدید کند.
