معاملهگران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانهداری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخصهای کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته میشوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانهداری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایهگذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق میتواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانهداری به عنوان یک دارایی امن در زمانهای ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل میکنند. وقتی که ریسکهای اقتصادی یا سیاسی افزایش مییابد، سرمایهگذاران معمولاً به اوراق خزانهداری آمریکا پناه میبرند که این میتواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفتارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معاملهگران فارکس برای پیشبینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۱۰ آبان
اقتصاد آمریکا در سهماهه سوم سال با شتاب خوبی گسترش یافت؛ این رشد با افزایش خریدهای مصرفکنندگان پیش از انتخابات و افزایش هزینههای دفاعی دولت همراه بود. بر اساس تخمین اولیه دولت که چهارشنبه منتشر شد، تولید ناخالص داخلی (GDP) تعدیل شده با تورم با نرخ سالانه ۲.۸٪ افزایش یافت، که نسبت به رشد ۳٪ سهماهه قبلی کمی کاهش داشت. بیشترین سهم از این رشد اقتصادی مربوط به هزینههای مصرفکننده بود که با رشد ۳.۷٪ به بالاترین میزان از اوایل سال ۲۰۲۳ رسید و شامل افزایش خرید در کالاهایی مانند خودرو، وسایل خانه و کالاهای تفریحی بود. در همین حال، شاخصی از تورم اصلی نیز نشان داد که این شاخص با نرخ ۲.۲٪ افزایش یافته و تقریباً با هدفگذاری فدرال رزرو هماهنگ است.
اقتصاد آمریکا وضعیت خوبی دارد!
این گزارش نشاندهندهی تقاضای داخلی قوی در اقتصاد آمریکا است، در شرایطی که فدرال رزرو در حال کاهش سیاستهای پولی سختگیرانه خود است. این گزارش اقتصادی که درست قبل از روز انتخابات منتشر شد، به رأیدهندگان آمریکایی امکان میدهد تا وضعیت کلی اقتصاد را با وضعیت مالی شخصی خود مقایسه کنند؛ وضعیتی که در سالهای اخیر به دلیل افزایش هزینههای زندگی برای بسیاری دشوار شده است. کارل واینبرگ و روبیلا فاروقی، اقتصاددانان، اظهار کردند: “این تصویر اقتصادی تقریباً هیچ مشکلی ندارد. کاهش تدریجی و متعادل نرخ بهره همان چیزی است که اقتصاد به آن نیاز دارد، نه بیشتر.”
واکنش بازار به شاخص GDP آمریکا
بازار سهام S&P 500 در روز انتشار این دادهها افت کرد، بازده اوراق دو ساله خزانهداری افزایش یافت و دلار پس از انتشار دادههای GDP در نوسان بود. همچنین گزارشی جداگانه از موسسه ADP نشان داد که استخدامها در بخش خصوصی در ماه اکتبر قوی بوده است. در سهماهه سوم، صادرات خالص ۰.۵۶ درصد از رشد تولید ناخالص داخلی را کاهش داد، زیرا واردات کالاهای مصرفی توسط خردهفروشان با افزایش روبرو شد. همچنین موجودی کالاها نیز ۰.۱۷ درصد از رشد تولید ناخالص داخلی را کاهش داد.
گزارش GDP
هزینههای مصرف و سرمایهگذاری تجاری که نشاندهنده رشد زیربنایی هستند، با ۳.۲٪ رشد کردند که بالاترین میزان در سال جاری است. هزینههای دولتی سالانه با ۵٪ افزایش یافت، به ویژه با رشد هزینههای دفاع ملی با نرخ ۱۴.۹٪، که بالاترین میزان از سال ۲۰۰۳ است. هزینههای غیرمسکونی نیز سالانه ۳.۳٪ رشد کرد و سرمایهگذاری در تجهیزات به بالاترین میزان از سهماهه دوم ۲۰۲۳ رسید. همچنین، هزینههای تجهیزات کامپیوتری با ۳۲.۷٪ افزایش روبرو شد که نشان از رشد مداوم فناوریهای جدید، بهویژه هوش مصنوعی دارد.
گزارش ADP
استخدام در شرکتهای آمریکایی در ماه اکتبر با رشدی چشمگیر به بالاترین میزان در بیش از یک سال اخیر رسید و نشاندهندهی تقاضای قوی برای نیروی کار است. بر اساس گزارش موسسه ADP، در ماه اکتبر ۲۳۳ هزار شغل به بخش خصوصی اضافه شد و ارقام سپتامبر نیز اصلاح شده و بهبود یافته است. این رشد فراتر از تمامی پیشبینیهای نظرسنجی بلومبرگ بود. در حالی که تنها بخش تولید شغلهای خود را از دست داد، بخشهای آموزش، خدمات بهداشتی، تجارت و حمل و نقل بیشترین رشد را داشتند. گزارش ADP نشان میدهد که بازار کار در ماهی که جنوبشرق آمریکا با دو طوفان روبرو شد و هزاران کارگر بوئینگ در اعتصاب بودند، همچنان در وضعیت خوبی قرار داشت.
گزارشی جداگانه که در روز چهارشنبه منتشر شد نشان داد که اقتصاد آمریکا در سهماهه سوم با نرخ سالانه تعدیل شده با تورم ۲.۸٪ رشد کرده است. بازده اوراق قرضه و ارزش دلار پس از انتشار دادههای ADP و GDP افزایش یافت.
نرخ رشد دستمزدها به کندترین میزان خود از سال ۲۰۲۱ رسید. افرادی که شغل خود را تغییر دادهاند به طور متوسط ۶.۲٪ افزایش دستمزد داشتند، در حالی که این رقم برای کسانی که شغل خود را حفظ کردند ۴.۶٪ بود. دادههای ADP که با همکاری آزمایشگاه اقتصاد دیجیتال دانشگاه استنفورد منتشر شده، این ارقام را نشان میدهد.
طبق داده های ADP، افزایش شغلها در جنوب آمریکا قویتر بود و کارفرمایانی که حداقل ۵۰۰ نفر نیروی کار داشتند بیشترین تعداد موقعیتهای شغلی جدید را ایجاد کردند. یافتههای ADP بر اساس حقوق بیش از ۲۵ میلیون کارمند بخش خصوصی آمریکا است و به گفته اقتصاددانان گلدمن ساکس، معمولاً حساسیت کمتری نسبت به بلایای طبیعی و اعتصابها نسبت به گزارش ماهانه اشتغال دولت دارد که قرار است روز جمعه منتشر شود.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۴ آبان
این هفته در بازار اوراق قرضه آمریکا (Treasuries) افت شدیدی را در قیمت ها شاهد بودیم که روز پنجشنبه کمی از شدت آن کاسته شد؛ با این حال، بازدهیها همچنان نزدیک به بالاترین سطح خود از ماه جولای قرار دارند.
تحلیل اوراق قرضه
افزایش خریدها باعث شد بازدهی اوراق قرضه بین ۳ تا ۷ واحد درصد کاهش یابد. قبل از این، خبری منتشر شد که نشان میداد تعداد درخواستهای اولیه برای دریافت بیمه بیکاری در آمریکا بهطور غیرمنتظرهای کاهش یافته است، که این خبر از قوت بازار کار حکایت دارد. البته همین موضوع باعث شد که موقتاً از افزایش قیمتهای اوراق قرضه جلوگیری شود.
انتظار برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) نیز کاهش یافت، اما در اروپا دادههای اقتصادی مختلفی منتشر شده که پیشبینیها برای کاهش نیم درصدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را افزایش داده است.
در روزهای اخیر اوراق قرضه تحت فشار بودهاند، زیرا نشانههای رشد و استحکام اقتصاد آمریکا به چشم میخورد و همزمان احتمال پیروزی دونالد ترامپ در انتخابات ماه نوامبر افزایش یافته است. انتظار میرود که ترامپ سیاستهایی برای افزایش کسری بودجه اجرا کند. روز چهارشنبه، بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله به ۴.۲۶ درصد رسید که بالاترین میزان از ماه ژوئیه بوده است.
الیاس حداد، استراتژیست ارشد بازار در شرکت Brown Brothers Harriman میگوید: “این وضعیت بیشتر شبیه به نوعی کاهش موقتی در پی فروشهای شدید اخیر است.” او اضافه میکند که زمینههای بنیادی بازار نشاندهنده فعالیت قوی اقتصادی در آمریکا هستند، که این موضوع به نفع افزایش بازدهی اوراق قرضه است.
شاخص های اقتصادی آمریکا
اطلاعات اقتصادی روز پنجشنبه این دیدگاه را تأیید میکرد. درخواستهای جدید برای بیمه بیکاری یا همان شاخص مدعیان بیکاری به پایینترین میزان خود در سه هفته اخیر رسید. همچنین، شاخص فعالیت تولیدی و خدماتی و فروش خانههای جدید بهتر از پیشبینیها بودند.
در معاملات آپشن اوراق قرضه، سرمایهگذاران به دنبال خرید قراردادهای محافظتی بودند که در صورت افزایش بازدهی سود میآورند. یک معاملهگر حدود ۴ میلیون دلار برای پیشبینی افزایش بازدهی ۱۰ ساله تا ۵ درصد در عرض یک ماه هزینه کرد. در مقابل، برخی سرمایهگذاران هم سود حاصل از قراردادهای محافظتی که دو هفته قبل خریداری کرده بودند، به جیب زدند.
گزارش موسوم به Beige Book بانک مرکزی آمریکا که روز چهارشنبه منتشر شد، نشان داد فعالیت اقتصادی در بیشتر مناطق آمریکا از اوایل سپتامبر تقریباً ثابت بوده است، هرچند نیمی از مناطق رشد جزئی یا کمرمقی را گزارش کردهاند. در این گزارش، بیش از ۱۵ مرتبه به انتخابات پیش رو به عنوان یک عامل عدم قطعیت اشاره شده است.
میشیل توکر، استراتژیست نرخ بهره در ING، میگوید: “این گزارش چیزی در خود نداشت که فدرال رزرو را از کاهش نرخ بهره در ماه نوامبر بازدارد، ولی فوریت خاصی برای کاهش بیشتر از ۰.۲۵ درصد نشان نداد.” در حال حاضر، بازارها احتمال کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره در ماه آینده را ۸۵ درصد میدانند و انتظار دارند تا پایان سال ۲۰۲۵ این نرخ در مجموع ۱.۳۵ درصد کاهش یابد.
بت همک، رئیس فدرال رزرو کلیولند، در اولین اظهارات خود پس از پیوستن به بانک مرکزی، از احتمال افزایش مجدد تورم صحبت کرد و گفت هنوز برای اطمینان کامل از موفقیت سیاستهای بانک مرکزی زود است.
عوامل تأثیرگذار بر بازار اوراق قرضه
عصر پنجشنبه، در مزایده اوراق قرضه تعدیل شده با تورم ۵ ساله، بازدهی بالاتر از حد انتظار ثبت شد که نشاندهنده کاهش تقاضا برای این اوراق بود. این اوراق که از زمان کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در اواسط سپتامبر نسبت به اوراق معمولی عملکرد بهتری داشتند، به تغییر قیمت نفت واکنش نشان میدهند و با کاهش قیمت نفت تقاضا برایشان کم شد.
از سوی دیگر، گمانهزنی درباره پیروزی ترامپ نیز بازدهی اوراق قرضه را افزایش داده است. تصور میشود که او با کاهش مالیاتها و افزایش تعرفهها، رشد اقتصادی و تورم را تحریک کند. بانک Standard Chartered اعلام کرده که افزایش شانس پیروزی ترامپ بیشتر بر افزایش ارزش دلار تأثیر داشته است.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲ آبان
آخرین باری که دولت آمریکا اوراق قرضه خود را در این حجم می فروخت و فدرال رزرو هم مراحل کاهش نرخ بهره را شروع کرده بود، برمی گردد به دوره ای که آلن گرینسپن رئیس فدرال رزرو آمریکا بود و می خواست اقتصاد آمریکا را با فرود آرامی به تعادل برساند.
بازدهی اوراق آمریکا سیر صعودی دارد!
از ماه سپتامبر وقتی که فدرال رزرو نرخ بهره را برای اولین بار در چهار سال گذشته کاهش داد، بازدهی اوراق خزانه داری دو ساله آمریکا با افزایش ۰٫۳۴ واحد درصدی همراه بوده است. این اتفاق در سال ۱۹۹۵ هم افتاد، وقتی که رئیس وقت فدرال رزرو آمریکا (گرینسپن) توانست اقتصاد آمریکا را بدون رکود اقتصادی آرام کند. در دوره ۱۹۸۹ کاهش نرخ بهره، بازدهی اوراق خزانه داری دو ساله آمریکا به طور متوسط در یک ماه بعد از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به اندازه ۰٫۱۵ واحد درصد کاهش می یافت.
از دید تحلیلگران بالا رفتن بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا نشان می دهد که ریسک وقوع رکود اقتصادی کاهش یافته است. داده های اقتصادی آمریکا هم نسبتاً قوی بوده اند و شاید فدرال رزرو در کاهش نرخ بهره عجله نکند.
انتظارات نرخ بهره ای
از دید بازار انتظار می رود که فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را تا سپتامبر ۲۰۲۵ به اندازه ۱٫۲۸ واحد درصد کاهش دهد، پیش بینی یک ماه پیش ۱٫۹۵ واحد درصد بود! این هفته قیمت اوراق قرضه جهانی سقوط کرده و سرمایه گذاران برای کاهش آرام و تدریجی نرخ بهره آماده می شوند. به همین دلیل بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا به بالای ۴٫۲ درصد رسیده است.
روز سه شنبه فشار های فروش تشدید شدند و بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا را بالا برد. افزایش اخیر در بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا باعث شده تا بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۳٫۶ درصد روز ۱۷ سپتامبر به ۴٫۲ درصد افزایش یابد! این در حالی است که در این بازه زمانی، نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش یافته است!
روز سه شنبه فعالیت های معاملاتی بازار نشان می داد که سنتیمنت بازار نزولی است و انتظار می رود که قیمت اوراق خزانه داری باز هم کاهش یابد. در بازار آپشن، حتی معاملاتی وجود دارد که بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا را پیش بینی کرده که به ۴٫۷۵ درصد تا ۲۲ نوامبر خواهد رسید!
سال ۱۹۹۵!
در سال ۱۹۹۵ فدرال رزرو آمریکا در طول شش ماه نرخ بهره را سه بار کاهش داد و از ۶ درصد به ۵٫۲۵ درصد رساند. بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا هم در ۱۲ ماه بعد اولین کاهش نرخ بهره بیش از ۱٫۰ واحد درصد افزایش یافت. در این مدت بازدهی اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا هم ۰٫۹۰ واحد درصد بالا آمد.
این بار افزایش بازدهی اوراق خزانه داری آمریکا به نگرانی ها از پیروزی جمهوری خواهان در انتخابات ریاست جمهوری آمریکا هم ربط دارد. پیروزی جمهوری خواهان می تواند کسری بودجه فدرال را همراه با تورم تشدید کند.
اخبار اوراق قرضه – جمعه ۲۷ مهر
روز پنجشنبه بازار اوراق قرضه آمریکا دچار نوساناتی شد. گزارش قوی خردهفروشی باعث شد احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا از دید معامله گران تضعیف شود.
بازدهی اوراق خزانه داری بالا آمد!
وقتی که نرخ بهره اوراق قرضه دولتی بالا رفت، نگرانیها در مورد سرعت کاهش نرخ بهره بانک مرکزی بیشتر شد. قراردادهای سوآپها نشان دادند که معاملهگران احتمال کاهش نرخ بهره را در جلسات نوامبر و دسامبر به میزان ۰٫۴۲ واحد درصد پیشبینی کردهاند. رشد بازار سهام نیز بعد از رسیدن شاخص S&P 500 به بالاترین سطح خود، کاهش پیدا کرد.
آمار خردهفروشی در ماه سپتامبر بیش از پیشبینیها رشد کرد و نشان داد که مصرفکنندگان همچنان با قدرت خرج میکنند و به رشد اقتصاد کمک میکنند. این دادهها بعد از یک گزارش قوی از اشتغال و افزایش بیشتر از انتظار تورم منتشر شدند، که همگی نشان میدهند اقتصاد آمریکا هنوز از رکود فاصله زیادی دارد.
یکی از کارشناسان بازار، متیو ولر، گفته که احتمال دارد بانک مرکزی در جلسه نوامبر نرخ بهره را تغییر ندهد، ولی برای این کار نیاز است که تمامی گزارشهای اقتصادی تا آن زمان نشان دهنده اقتصاد قویتر از انتظار باشند.
بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا ۰٫۰۷ واحد درصد افزایش یافت و به ۴.۰۹٪ رسید. یورو نیز کاهش پیدا کرد، زیرا معاملهگران انتظار دارند که بانک مرکزی اروپا در ماه دسامبر نرخ بهره را به شدت کاهش دهد. ین ژاپن نیز ضعیفتر شد و به سطح کلیدی ۱۵۰ ین در برابر دلار رسید که ممکن است باعث دخالت بانک مرکزی ژاپن شود.
اقتصاد آمریکا فاصله زیادی با رکود دارد!
گزارشهای اقتصادی قوی نشاندهنده سلامت بالای اقتصاد آمریکا هستند. یکی از کارشناسان میگوید که این دادههای قوی احتمال کاهش نرخ بهره در نوامبر را کمتر میکند، ولی رئیس بانک مرکزی آمریکا (جروم پاول) احتمالاً همچنان بر کاهش تدریجی و آرام نرخ بهره با حرکتهای کوچک تمرکز خواهد داشت.
تحلیلگری دیگر بیان کرده که مصرفکنندگان در ماه سپتامبر پول زیادی خرج کردهاند، که نشاندهنده رشد قوی اقتصاد در سه ماهه قبلی است. یکی دیگر از تحلیلگران مالی میگوید: «آمار خردهفروشی فراتر از انتظارات بود و این امر نظریه ضعف اقتصاد را به چالش کشیده است.» این موضوع برای سیاستهای پولی مهم است، زیرا ممکن است بانک مرکزی نگران افزایش دوباره تورم شود، اگرچه انتظار میرود در جلسه بعدی یک کاهش ۲۵ صدم درصدی در نرخ بهره داشته باشد.
دادههای اقتصادی قوی باعث شدند که شاخص «شگفتیهای اقتصادی» سیتیگروپ به بالاترین سطح خود از ماه آوریل برسد. این شاخص تفاوت بین دادههای واقعی و انتظارات تحلیلگران را نشان میدهد.
یک کارشناس دیگر نیز میگوید که اگر دادههای اقتصادی همچنان قوی بمانند، سرمایهگذاران مجبور خواهند شد انتظارات خود از کاهش نرخ بهره بانک مرکزی را پایین بیاورند.
با اینکه کاهش نرخ بهره مهم است، اما تنها عامل تعیینکننده برای بازار نیست. با وجود نوسانات شدید در پیشبینیهای نرخ بهره، بازار همچنان به دلیل عملکرد قوی اقتصادی و سودآوری شرکتها رشد کرده است. تا زمانی که این عوامل وجود دارند، سهامها وضعیت خوبی خواهند داشت.
در حالی که سهام آمریکا نزدیک به رکورد تاریخی خود است، برخی از سرمایهگذاران به دلیل نوسانات زیاد قیمت، از بازار خارج شدهاند. با این حال، تاریخ نشان داده که معمولاً این روند بعد از انتخابات دوباره برمیگردد.
شاخص نوسان CBOE که به VIX معروف است، به نزدیکی ۲۰ رسیده که بالاتر از میانگین ۱۵ آن در سال جاری است. این موضوع باعث فشار فروش در برخی از صندوقهای سرمایهگذاری شده که معمولاً بر اساس روند بازار تصمیمگیری میکنند.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۶ مهر
در هفتههای گذشته، بازار اوراق خزانهداری ایالات متحده با تغییرات چشمگیری مواجه شده است. این تغییرات ناشی از بازنگری در انتظارات معاملهگران درباره سیاستهای نرخ بهره فدرال رزرو بوده و تأثیرات آن بهخصوص بر بازدهی اوراق خزانهداری کوتاهمدت و بلندمدت آشکار شده است. در این گزارش، به تحلیل این تغییرات و تأثیر آن بر شیب منحنی بازدهی خواهیم پرداخت و توضیح خواهیم داد که این شیبدار بودن منحنی به چه معناست و چه پیامی برای بازار دارد.
تأثیر بر اوراق خزانهداری کوتاهمدت
اوراق خزانهداری کوتاهمدت (مانند اوراق ۲ ساله) بیشتر تحت تأثیر تغییرات سریع در نرخ بهره فدرال رزرو قرار میگیرند. وقتی فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش میدهد، بازدهی این اوراق معمولاً سریعتر کاهش مییابد. در روزهای اخیر، معاملهگران به این نتیجه رسیدهاند که فدرال رزرو به سرعتی که قبلاً انتظار داشتند، نرخ بهره را کاهش نخواهد داد. این تغییر دیدگاه باعث شده است که برخی از آنها شرطبندیهای خود بر روی کاهش بازدهی اوراق کوتاهمدت را ببندند. این امر به افزایش تقاضا برای اوراق خزانهداری کوتاهمدت منجر شده است، که افزایش قیمت این اوراق و در نتیجه کاهش بازدهی آنها را به دنبال داشته است.
تأثیر بر اوراق خزانهداری بلندمدت
برخلاف اوراق کوتاهمدت، اوراق خزانهداری بلندمدت (مانند اوراق ۱۰ یا ۳۰ ساله) بیشتر به چشمانداز اقتصادی بلندمدت و سیاستهای نرخ بهره در آینده وابستهاند. در هفتههای اخیر، معاملهگران بسیاری شرطهای صعودی خود بر روی اوراق بلندمدت را بستهاند و دست به فروش این اوراق زدهاند. دلیل این اقدام، نااطمینانی در مورد سرعت کاهش نرخ بهره و نگرانیها درباره تورم یا سایر عوامل بلندمدت اقتصادی است. فروش بیشتر این اوراق باعث کاهش قیمت آنها و افزایش بازدهیشان شده است.
تحلیل منحنی بازدهی
منحنی بازدهی، نموداری است که نشان میدهد بازدهی اوراق خزانهداری در سررسیدهای مختلف چگونه تغییر میکند. بهطور معمول، این منحنی در شرایط عادی شیب مثبت دارد، به این معنا که بازدهی اوراق بلندمدت بیشتر از اوراق کوتاهمدت است. علت این امر آن است که سرمایهگذاران برای نگهداری اوراق بلندمدت که ریسکهای بیشتری دارند (مانند تورم و تغییرات اقتصادی بلندمدت)، بازدهی بیشتری طلب میکنند.
شیبدار شدن منحنی بازدهی به معنای افزایش فاصله بین بازدهی اوراق کوتاهمدت و بلندمدت است. در شرایط کنونی، این شیبدار شدن بیشتر ناشی از این است که بازدهی اوراق کوتاهمدت به دلیل افزایش تقاضا کاهش یافته، در حالی که بازدهی اوراق بلندمدت به دلیل فروش بیشتر افزایش یافته است.
اهمیت شیبدار شدن منحنی بازدهی
شیبدار شدن منحنی بازدهی پیامهای مهمی برای سرمایهگذاران و اقتصاددانان دارد:
- انتظارات نرخ بهره: این وضعیت نشان میدهد که بازار انتظار دارد فدرال رزرو در نهایت نرخ بهره را کاهش دهد، اما ممکن است این کاهش به اندازهای که قبلاً تصور میشد، سریع و شدید نباشد.
- چشمانداز اقتصادی: شیب مثبت و افزایش بازدهی اوراق بلندمدت ممکن است بیانگر نگرانیهای مربوط به تورم، رشد اقتصادی ضعیفتر یا خطرات دیگر در آینده باشد. این امر باعث میشود سرمایهگذاران برای خرید اوراق بلندمدت بازدهی بالاتری مطالبه کنند.
- هشدار رکود یا رشد: در برخی موارد، وقتی منحنی بازدهی بهطور معکوس شیبدار (یعنی بازدهی اوراق کوتاهمدت بالاتر از بلندمدت) شود، این وضعیت معمولاً بهعنوان هشداری برای رکود اقتصادی تلقی میشود. اما در حال حاضر، با شیبدارتر شدن مثبت منحنی، چنین نگرانی مستقیمی وجود ندارد.
در نتیجه، تأثیرات اخیر بر بازار اوراق خزانهداری باعث شده است که بازدهی اوراق کوتاهمدت کاهش یابد و بازدهی اوراق بلندمدت افزایش یابد. این تغییرات، منحنی بازدهی را شیبدارتر کرده و نشان میدهد که بازار انتظار دارد فدرال رزرو نرخ بهره را کاهش دهد، اما این کاهش به کندی اتفاق خواهد افتاد. این وضعیت برای سرمایهگذاران و فعالان بازار نشانهای از پیچیدگیهای بیشتر در چشمانداز اقتصادی است و نیاز به دقت و تحلیل بیشتری دارد.
اخبار اوراق قرضه – جمعه ۲۰ مهر
پس از اظهارات یکی از مقامات فدرال رزرو که احتمال توقف کاهش نرخ بهره را مطرح کرد، سرمایهگذاران اوراق قرضه از ایده کاهش نرخ بهره در ماه های آینده عقب نشینی کردند!
نه خبری از کاهش تورم است، نه خبری از بهبود بازار کار!
پس از انتشار شاخص متقاضیان بیکاری آمریکا که افزایش قابل توجهی یافته و نشانگر وضعیت خراب بازار کار آمریکاست و نیاز به حمایت های پولی فدرال رزرو را افزایش داد، خوش بینی ها به کاهش سریع نرخ بهره آمریکا هم تضعیف شد. بازار تا همین یک هفته پیش انتظار داشت که نرخ بهره در ماه نوامبر یا به اندازه ۰٫۲۵ واحد درصد کاهش یابد یا به اندازه ۰٫۵۰ واحد درصد! اما این پیش بینی بعد از سخنرانی رئیس فدرال رزرو آتلانتا و انتشار داده های تورمی آمریکا تغییر کرده و بازار معتقد است که یا نرخ بهره ۰٫۲۵ واحد درصد کاهش می یابد یا اصلاً تغییری نمی کند!
رئیس فدرال رزرو آتلانتا در مصاحبه ای گفته که احتمال بررسی عدم کاهش نرخ بهره در ماه نوامبر وجود دارد. همین مسئله باعث دلسرد شدن بازار از کاهش سریع نرخ بهره شده است.
در زمان نوشتن این گزارش، پیش بینی بازار از اندازه کاهش نرخ بهره تا پایان سال ۲۰۲۴ به ۰٫۴۳ واحد درصد رسیده است. قیمت اوراق خزانه داری آمریکا بعد از سخنرانی رئیس فدرال رزرو آتلانتا کاهش یافت و بازدهی این اوراق بالا آمد. بازدهی اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا که بیشترین حساسیت را نسبت به سیاست های پولی فدرال رزرو آمریکا دارد به نزدیکی ۴ درصد افزایش یافته است.
شاخص بهای مصرف کننده خالص (Core CPI) آمریکا که آیتم های مربوط به غذا و انرژی را شامل نمی شود، برای دومین ماه متوالی رشد ۰٫۳ رصدی داشته و ظاهراً سیر نزولی تورم متوقف شده است. در این میان شاخص مدعیان بیکاری آمریکا که آمار افراد متقاضی استفاده از مزایای بیمه بیکاری را نشان می دهد به بالاترین سطح در یک سال گذشته رسیده است! که در ایالت میشیگان و ایالت های آسیب دیده از طوفان های اخیر آمار متقاضیان بیشتر از سایرین بوده است.
داده های تورمی آمریکا خیلی بالاتر از پیش بینی ها بودند و داده های بازار کار آمریکا هم که محرک اصلی سیاست های پولی فدرال رزرو است، اولین نشانه ها از اوضاع وخیم بازار کار را نشان داده اند. به همین دلیل گزارش NFP آمریکا که ماه نوامبر منتشر خواهد شد، اهمیت خیلی زیادی برای فدرال رزرو آمریکا خواهد داشت. بایستی دید که فدرال رزرو در میان افزایش تورم، باز هم با کاهش نرخ بهره از بازار کار حمایت می کند یا خیر؟ کاهش نرخ بهره در عین حال که به نفع بازار کار آمریکاست، باعث تشدید فشار های تورمی خواهد شد.
بعد از انتشار داده های اقتصادی دیروز هم رئیس فدرال رزرو شیکاگو گفته که بانک مرکزی دیگر فقط به تورم تمرکز نکرده و دوباره هدف دو گانه ثبات قیمتی و اشتغال کامل را دنبال می کند. گزارش FOMC Minutes هم نشان داد که کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره آمریکا دیگر تکرار نخواهد شد. داده های بازار کار که به تازگی منتشر شده اند، اعتبار گزارش NFP ابتدای ماه را زیر سؤال برده اند.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۱۶ مهر
سناریوی «بدون فرود» – یا بدون رکود اقتصادی، وضعیتی که در آن اقتصاد آمریکا به رشد خود ادامه میدهد، تورم دوباره افزایش مییابد و فدرال رزرو فضای کمی برای کاهش نرخ بهره دارد – در ماههای اخیر تا حد زیادی از گفتگوهای بازار اوراق قرضه ناپدید شده بود! اما روز جمعه دوباره سناریوی بدون فرود بر سر زبان ها افتاد!
گزارش NFP بازار را در شوک فرو برد!
تنها یک گزارش قوی از مشاغل کافی بود تا این سناریو را دوباره احیا شود. دادههایی که سریعترین رشد اشتغال در شش ماه گذشته، کاهش غیرمنتظره نرخ بیکاری آمریکا و افزایش دستمزدها را نشان داد، باعث افزایش بازده اوراق خزانهداری شد و سرمایهگذاران را وادار به تغییر دیدگاه خود در مورد کاهش بزرگتر از حد معمول نیم واحد درصدی نرخ بهره از ماه آینده کرد.
این آخرین بازنگری دردناک برای معاملهگرانی است که انتظار رشد آهسته، تورم ملایم و کاهش تهاجمی نرخ بهره را داشتند و روی اوراق قرضه کوتاهمدت حساس به نرخ بهره فدرال رزرو سرمایهگذاری کرده بودند. در عوض، گزارش روز جمعه موجی از نگرانیها درباره داغ شدن بیش از حد اقتصاد را احیا کرد و به رشد بازدهی اوراق قرضه پایان داد که باعث شده بود بازدهی اوراق دو ساله به پایینترین سطح چند سال اخیر برسد. قیمت اوراق خزانه داری رابطه معکوسی با بازدهی آن ها دارد.س
جورج کاترامبون، رئیس بخش درآمد ثابت در DWS آمریکا، گفت “همیشه اوراق خزانه داری ۲ ساله حساسیت بیشتری به سیاست های پولی کوتاه مدت دارند. آنچه ممکن است اتفاق بیفتد این است که فدرال رزرو دیگر نرخ بهره را پایین نیاورد و یا حتی مجبور شود دوباره نرخها را افزایش دهد.”
آیا فدرال رزرو آمریکا اشتباه کرده است؟
بخش بزرگی از بحثهای اخیر بازار حول این موضوع متمرکز بود که آیا اقتصاد میتواند به یک “فرود نرم” دست یابد، به این معنا که بدون ورود به رکود، سرعت رشد اقتصادی کاهش یابد، یا به سوی “فرود سخت” و رکودی شدید پیش برود؟ خود فدرال رزرو نیز پس از بیش از دو سال مبارزه با تورم، تمرکز خود را به جلوگیری از افت در بازار کار معطوف کرده بود و کاهش نرخ بهره را در ماه سپتامبر با یک کاهش نیم واحد درصدی پرقدرت آغاز کرد.
اما گزارش مشاغل روز جمعه دیدگاه کسانی را تقویت کرد که معتقدند فدرال رزرو در حال کاهش نرخ بهره در شرایطی است که بازار سهام در اوج است، اقتصاد با سرعتی مناسب در حال رشد است و تورم هنوز به هدف فدرال رزرو نرسیده است. به طور خلاصه، این یک سناریوی “بدون فرود” است.
تعدادی از سرمایهگذاران و اقتصاددانان برجسته، از جمله استنلی دراکنمیلر و محمد الاریان، هشدار دادهاند که فدرال رزرو نباید تحت تأثیر پیشبینیهای بازار برای کاهش نرخ بهره یا پیشبینیهای خودش قرار بگیرد. الاریان هشدار داد که “تورم هنوز از بین نرفته است.” لری سامرز، وزیر خزانهداری سابق آمریکا، نیز روز جمعه در پستی در شبکه اجتماعی X اشاره کرد که سناریوهای “بدون فرود” و “فرود سخت” ریسکهایی هستند که فدرال رزرو باید با آنها مواجه شود و کاهش بزرگ نرخ بهره در ماه گذشته را “یک اشتباه” خواند.
برای برخی، کاهش بزرگ نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه گذشته، همراه با بستههای محرک غیرمنتظره چین، نگرانیهای مربوط به رشد اقتصادی را کمرنگ کرده است.
تریسی چن، مدیر پرتفوی در شرکت مدیریت سرمایهگذاری برندیواین گلوبال، گفت “کاهش ۵۰ واحد درصدی اکنون نباید مطرح باشد. تسهیل سیاستهای فدرال رزرو و محرکهای چین احتمال وقوع سناریوی ‘بدون فرود’ را افزایش میدهد.”
در همین حال، نگرانیها در مورد تورم دوباره پس از افزایش شدید قیمت نفت خام احیا شده است. نرخ تورم مورد انتظار ۱۰ ساله، که معیاری برای پیشبینیهای تورمی معاملهگران اوراق قرضه است، به بالاترین سطح دو ماهه خود رسیده و از پایینترین سطح سه ساله در اواسط سپتامبر بازگشته است. این موضوع در آستانه انتشار دادههای مهم مربوط به قیمت مصرفکننده در هفته آینده رخ میدهد.
وضعیت انتظارات نرخ بهره ای!
معاملهگران سوآپ اکنون ۲۴ واحد درصد کاهش نرخ بهره را برای جلسه ماه نوامبر فدرال رزرو قیمتگذاری کردهاند، به این معنا که کاهش یکچهارم درصدی دیگر تضمینشده به نظر نمیرسد. در مجموع، کاهش ۱٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره تا اکتبر ۲۰۲۵ قیمتگذاری شده است، در حالی که انتظارها برای کاهشها در اواخر سپتامبر حدود ۲٫۰۰ واحد درصد بود.
عقب نشینی انتظارات نرخ بهره ای بازار، موج خرید اوراق قرضه را متوقف کرده است. این موج خرید منجر به پنج ماه متوالی سود برای بازار اوراق قرضه شد و بهترین دوره از سال ۲۰۱۰ تاکنون بود. بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ ساله از زمان نشست ماه گذشته فدرال رزرو بیش از ۰٫۳۰ واحد درصد افزایش یافته و برای اولین بار از ماه اوت به حدود ۴٪ نزدیک شده است.
بیلور لنکستر-ساموئل، مدیر ارشد سرمایهگذاری در شرکت Amerant Investments Inc.، گفت “فدرال رزرو بر اهمیت بازار کار در ماموریت دوگانه خود تأکید کرده است، که باعث کاهش بزرگ نرخ بهره در ماه گذشته شد و اکنون ما با شواهدی مواجه هستیم که نشان میدهد بازار کار در وضعیت خوبی قرار دارد. این موضوع قطعاً در دستهبندی ‘مواظب چیزی که آرزو میکنی باش’ قرار میگیرد.”
تغییر در روایت بازار، استراتژی محبوب اخیر بازار را مختل کرده است! در این استراتژی، معاملهگران شرط میبستند که اوراق کوتاهمدت عملکرد بهتری نسبت به بدهیهای بلندمدت خواهند داشت. اما در عوض، بازدهی اوراق دوساله در هفته گذشته ۰٫۳۶ واحد درصد افزایش یافت که بیشترین افزایش از ژوئن ۲۰۲۲ بود. در ۳.۹٪، بازدهی اوراق دوساله تنها ۰٫۰۶ واحد درصد کمتر از اوراق ۱۰ ساله است، که این فاصله از ۰٫۲۲ واحد درصد اواخر سپتامبر کمتر است.
تمرکز بعدی بازار به داده های تورمی آمریکاست!
با توجه به تمرکز مجدد بر روی تورم، گزارش قیمت مصرفکننده هفته آینده بسیار مهم است. انتظار میرود شاخص اصلی قیمت مصرفکننده در ماه گذشته به ۰.۲٪ کاهش یافته باشد، پس از آنکه در سپتامبر ۰.۳٪ افزایش یافته بود. کریستوفر والر، یکی از اعضای هیئت فدرال رزرو، گفته است که دادههای تورمی که او پیش از جلسه سیاستگذاری ۱۸ سپتامبر دریافت کرده بود، او را به حمایت از کاهش نیم واحدی نرخ بهره سوق داد.
با این حال، قیمتگذاری فعلی بازار نشان میدهد که سناریوی فرود نرم همچنان سناریوی اصلی سرمایهگذاران است. نرخ تورم انتظاری ۱۰ ساله که در حدود ۲.۲٪ است، همچنان با هدف تورمی ۲٪ فدرال رزرو همخوانی دارد. بازار سوآپ نشان میدهد که معاملهگران انتظار دارند چرخه کاهش نرخهای بهره فدرال رزرو در حدود ۲.۹٪ در سال ۲۰۲۷ به پایان برسد که با سطحی که به طور کلی به عنوان نرخ خنثی در نظر گرفته میشود، سازگار است.
جیمی پاتون، رئیس مشترک نرخهای جهانی درTCW، میگوید آخرین گزارش مشاغل به تنهایی کافی نیست تا نیاز به ادامه مسیر کاهش نرخهای بهره فدرال رزرو را تغییر دهد، زیرا مجموعه دادهها، از جمله کاهش نرخ ترک شغلها و افزایش نرخ نکول در وامهای خودرو و کارتهای اعتباری، به تضعیف بازار کار و ریسکهای نزولی برای اقتصاد اشاره دارد.
پاتون گفت: “یک داده به تنهایی دیدگاه کلان ما را تغییر نمیدهد که بازار کار بهطور کلی در حال ضعیف شدن است.” او گفت از فروش روز جمعه برای خرید بیشتر اوراق دوساله و پنجساله استفاده کرده است. “احتمال شعلهور شدن دوباره نگرانیهای تورمی ممکن است مانع از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو شود، اما این امر خطر این را به همراه دارد که فدرال رزرو نرخهای بهره را برای مدت طولانیتر از حد لازم بالا نگه دارد و در نهایت باعث یک رکود بزرگتر شود.”
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۱۰ مهر
رئیس فدرال رزرو آمریکا (جروم پاول) گفته که بانک مرکزی نرخ بهره را به تدریج و در طول زمان کاهش خواهد داد. در همین حال او تأکید کرده که اقتصاد آمریکا همچنان وضعیت قوی و پایداری دارد.
سخنرانی رئیس فدرال رزرو آمریکا
رئیس فدرال رزرو تأکید کرده که اطمینان دارد تورم به سمت هدف ۲ درصدی فدرال رزرو حرکت خواهد کرد. او همچنین گفته که کاهش فشار های تورمی شرایط را برای پایین آوردن نرخ بهره هموار می کند. “با نگاه به آینده، اگر اقتصاد آمریکا طبق پیش بینی ها عمل کند، سیاست های پولی آمریکا هم به وضعیت خنثی بیشتر نزدیک خواهد شد.” او گفته که هیچ سیاست از پیش تعیین شده ای وجود ندارد و مقامات فدرال رزرو بر اساس داده های اقتصادی جدید تصمیم خواهند گرفت.
منظور از سیاست پولی خنثی یا نرخ بهره خنثی این است که سیاست های پولی نه انقباضی باشند (نرخ بهره بالا) و نه انبساطی (نرخ بهره پایین). نرخ بهره فعلی فدرال رزرو آمریکا ۴٫۷۵-۵ درصد است و هنوز هم انقباضی تلقی می شود.
نرخ بهره طبق داده های اقتصادی تغییر می کند!
دیدگاه های رئیس فدرال رزرو آمریکا نتوانسته آینده نرخ بهره را برای بازار شفاف کند. بازار هنوز نمی داند که فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را در نشست های نوامبر و دسامبر در چه اندازه ای کاهش خواهد داد. در جلسه پرسش و پاسخ رئیس فدرال رزرو آمریکا او از پیش بینی نرخ بهره ای مقامات فدرال رزرو که در نشست ماه سپتامبر منتشر شد یا همان گزارش دات پلات حمایت کرد. اما او هشدار کمیته بازار آزاد فدرال رزرو آمریکا یا همان FOMC بر پایه داده هایی که به دست می آورد تصمیم خواهد گرفت.
پاول گفته که این کمیته ای نیست که برای کاهش سریع نرخ بهره عجله داشته باشد. “در نهایت ما بر اساس آمار و داده های اقتصادی تصمیم خواهیم گرفت و اگر اقتصاد آمریکا بیشتر از پیش بینی ما افت کند، ما هم نرخ بهره را با سرعت بیشتری پایین خواهیم آورد. اما اگر افت اقتصاد آمریکا کمتر از پیش بینی ما باشد، نرخ بهره هم با سرعت کمتری پایین خواهد آمد.”
فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را در نشست ماه سپتامبر به اندازه ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش داد. این اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا از سال ۲۰۲۰ بود. فدرال رزرو در توجیه کاهش بزرگ نرخ بهره اعلام کرد که این یک اقدام پیشگیرانه برای حمایت از بازار کار بوده و نباید تصور کرد که فدرال رزرو از ترس رکود اقتصادی این کار را کرده است.
رئیس فدرال رزرو آمریکا در رابطه با بازار کار این کشور گفته که وضعیت خوبی دارد، اما شرایط بازار کار در طول یک سال گذشته رو به وخامت گذاشته است. “به نظر ما نیازی نیست که برای رسیدن به هدف تورمی ۲ درصدی، بازار کار بیش از این تضعیف شود.”
سیر نزولی تورم
در ماه های اخیر تورم آمریکا سیر نزولی داشته و حتی داده های تورمی جدید آمریکا که هفته گذشته منتشر شدند هم سیر نزولی تورم را تائید کردند. در طول ۱۲ ماه، شاخص قیمتی PCE به اندازه ۲٫۲ درصد رشد داشته است. سیر نزولی تورم به مقامات فدرال رزرو آمریکا کمک می کند تا بیشتر روی بازار کار تمرکز کنند. پاول در این رابطه گفته که کاهش قیمت ها ادامه دارد و داده های اخیر هم حرکت تورم به سمت ۲ درصد را تائید می کنند.
با این حال برخی از مقامات فدرال رزرو آمریکا نگراناند که شاید کاهش سریع نرخ بهره باعث تشدید فشار های تورمی شود. پاول در این رابطه گفته که هدف ما حفظ ثبات قیمتی بدون افزایش شدید نرخ بیکاری است. معمولاً وقتی بانک های مرکزی با تورم مقابله می کنند، نرخ بیکاری به شدت افزایش می یابد. پاول گفته که هنوز به هدف خود نرسیده ایم، اما پیشرفت خوبی در رسیدن به ثبات قیمتی و اشتغال کامل داشته ایم.
آینده نرخ بهره
در نشست ماه سپتامبر مقامات فدرال رزرو آمریکا پیش بینی کرده بودند که نرخ بهره تا پایان سال ۲۰۲۴ به اندازه نیم واحد درصد کاهش خواهد یافت. همچنین انتظار دارند که نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ هم ۱ واحد درصد پایین بیاید. با این حال برخی از مقامات فدرال رزرو پیش بینی کرده اند که نرخ بهره تا پایان سال در اندازه کوچکتری کاهش خواهد یافت.
از دید سرمایه گذاران فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را تا پایان سال ۰٫۷۵ واحد درصد کاهش خواهد داد. یعنی یک بار ۰٫۲۵ واحد درصد و یک بار هم ۰٫۵۰ واحد درصد. تعدادی از مقامات فدرال رزرو هم با چنین ایده ای حداقل مخالفت نکرده اند. مقامات فدرال رزرو هشدار داده اند که هر نشانه خطرناک و جدی از افت بازار کار آمریکا می تواند کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره در یک جلسه را قطعی کند.
یکی از مقامات فدرال رزرو به نام بومان که با کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی اخیر نرخ بهره آمریکا مخالف بود، گفته که ریسک تورم از بین نرفته و با کاهش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره موافق است. او گفته که فدرال رزرو باید نرخ بهره را در اندازه های استاندارد (۰٫۲۵ واحد درصد) کاهش دهد.
داده های جدید و تأثیرگذار آمریکا روز جمعه منتشر خواهند شد. پیش بینی می شود که رشد شاخص NFP آمریکا ۱۵۰ هزار واحد خواهد بود و نرخ بیکاری هم در ۴٫۲ درصد باقی خواهد ماند.
