معاملهگران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانهداری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخصهای کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته میشوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانهداری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایهگذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق میتواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانهداری به عنوان یک دارایی امن در زمانهای ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل میکنند. وقتی که ریسکهای اقتصادی یا سیاسی افزایش مییابد، سرمایهگذاران معمولاً به اوراق خزانهداری آمریکا پناه میبرند که این میتواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفتارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معاملهگران فارکس برای پیشبینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۴ بهمن
جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اعلام کرد که بانک مرکزی نیازی به عجله برای تنظیم نرخ بهره ندارد و بار دیگر تأکید کرد که مقامات پیش از کاهش بیشتر هزینههای استقراض، صبور خواهند بود.
سخنرانی رئیس فدرال رزرو آمریکا
پاول روز سهشنبه در کمیته بانکی سنا گفت: “با توجه به اینکه سیاست ما اکنون بهطور قابلتوجهی کمتر از قبل انقباضی شده و اقتصاد همچنان قوی است، نیازی نداریم که برای تنظیم سیاست خود عجله کنیم. میدانیم که کاهش بیشازحد سریع یا شدید محدودیتهای سیاستی میتواند پیشرفت در مهار تورم را مختل کند. درعینحال، کاهش بیشازحد کُند یا ناکافی این محدودیتها میتواند فعالیت اقتصادی و اشتغال را بیش از حد تضعیف کند.”
واکنش بازار
پس از شهادت او، بازده اوراق قرضه خزانهداری در طول روز بالا ماند، در حالی که قیمت سهام نوسان داشت. معاملهگران نیز انتظارات خود برای نرخ بهره در سال جاری را تقریباً بدون تغییر نگه داشتند؛ بهطوریکه کاهش نرخ بهره تا سپتامبر بهطور کامل در قیمتها لحاظ نشده و برای کل سال ۲۰۲۵ کمتر از دو کاهش نرخ در نظر گرفته شده است.
اظهارات پاول تا حد زیادی تکرار سخنان او در ماه ژانویه بود، زمانی که سیاستگذاران فدرال رزرو نرخ بهره کلیدی بانک مرکزی را بدون تغییر نگه داشتند.
چشم انداز سیاست های پولی آمریکا
کمیته بازار آزاد فدرال در سه نشست متوالی خود در سال ۲۰۲۴ نرخ بهره را کاهش داده بود. پاول و دیگر مقامات اشاره کردهاند که احتمالاً نرخها را ثابت نگه خواهند داشت تا زمانی که شاهد پیشرفت بیشتری در کاهش تورم باشند و درعینحال منتظر جزئیات بیشتر درباره برنامههای اقتصادی رئیسجمهور دونالد ترامپ بمانند.
میدونی تریدرهای موفق کجا حساب دارند؟
با شروع از اینجا، تو هم با یک بروکر عالی کار کن:
بازار کار همچنان در وضعیت مطلوبی قرار دارد، موضوعی که به گفته مقامات، به آنها اجازه میدهد تا با صبر بیشتری درباره کاهشهای بعدی نرخ بهره تصمیمگیری کنند. پاول روز سهشنبه وضعیت بازار کار را «در کل متعادل» و «فاقد فشارهای تورمی قابلتوجه» توصیف کرد.
وقتی از او پرسیده شد که آیا اقتصاد آمریکا در حال تجربه «فرود نرم» است—اصطلاحی که به کاهش تورم به سطح هدف بدون آسیب جدی به بازار کار اشاره دارد—پاول پاسخ داد: “این موضوعی نیست که من دربارهاش اظهار نظر کنم.”
جدیدترین دادههای اشتغال نشاندهنده بازاری نسبتاً باثبات اما در حال کند شدن است. کارفرمایان در ماه ژانویه ۱۴۳ هزار شغل ایجاد کردند و نرخ بیکاری به ۴ درصد کاهش یافت. تورم، بر اساس شاخص ترجیحی فدرال رزرو، در پایان سال ۲۰۲۴ همچنان بالاتر از سطح هدف و در ۲.۶ درصد باقی ماند. پاول گفت که تورم «کمی بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی» است. او در شهادت خود افزود که انتظارات تورمی “به نظر میرسد همچنان بهخوبی تثبیت شده است.”
سیاست های ترامپ
در همین حال، سیاستهای پیشنهادی ترامپ لایهای از عدم اطمینان را به چشمانداز اقتصادی اضافه کرده است و احتمالاً پرسشهایی را برای رئیس فدرال رزرو به همراه خواهد داشت. دولت ترامپ تعرفهها را بر کالاهای وارداتی از چین و همچنین بر تمام واردات فولاد و آلومینیوم افزایش داده، تعرفههای بیشتری را بر کانادا و مکزیک تهدید کرده و سرکوب مهاجرت را در دستور کار قرار داده است.
این اقدامات میتوانند فشارهای افزایشی بر تورم ایجاد کنند، رشد اقتصادی را کاهش دهند یا تعداد نیروی کار موجود را محدود کنند، که همگی میتوانند پیامدهایی برای سیاستگذاری فدرال رزرو داشته باشند. برخی از مقامات این بانک شروع به در نظر گرفتن سیاستهای ترامپ در پیشبینیهای خود از روند اقتصادی کردهاند، در حالی که برخی دیگر گفتهاند که هنوز جزئیات کافی از این برنامهها برای انجام این کار در دست ندارند.
پاول اظهار داشت: “ما نسبت به ریسکهای هر دو جنبه مأموریت دوگانه خود آگاه هستیم و سیاست ما بهگونهای تنظیم شده است که بتواند با ریسکها و عدم قطعیتهایی که با آنها روبرو هستیم، مقابله کند.”
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۲۳ بهمن
سرمایهگذاران اوراق قرضه شرطبندی کردهاند که فدرال رزرو بهزودی باید دوباره با افزایش قیمتها مواجه شود، بهویژه پس از اعلام برنامه دونالد ترامپ، رئیسجمهور آمریکا، برای اعمال تعرفههای جدید بر شرکای تجاری و برخی بخشهای صنعتی.
انتظارات تورمی افزایش یافت!
انتظارات تورمی کوتاهمدت اکنون با بیشترین فاصله در دو سال گذشته از انتظارات بلندمدت فراتر رفته است. نرخ تورم انتظاری پنجساله، که تفاوت بازده بین اوراق خزانه و اوراق بهادار محافظتشده در برابر تورم (TIPS) را دنبال میکند، روز دوشنبه به ۲.۶۴٪ رسید که ۲۷ واحد پایه بالاتر از شاخص ۳۰ساله است. این بیشترین اختلاف بین این دو شاخص از سال ۲۰۲۳ محسوب میشود.
بهطور معمول، انتظارات تورمی ۳۰ساله بالاتر از شاخصهای کوتاهمدت معامله میشود، زیرا پیشبینی تغییرات قیمت مصرفکننده در بازههای طولانیتر با عدم قطعیت بیشتری همراه است. اما از زمانی که ترامپ تهدیدهای تعرفهای خود را مطرح کرده و بازارها را دچار تلاطم کرده است، پریمیوم ریسک تورمی برای اوراق کوتاهمدت بهطور مداوم افزایش یافته است.
جنگ تجاری شدت گرفت!
ترامپ روز یکشنبه اعلام کرد که قصد دارد تعرفه ۲۵٪ بر تمامی واردات فولاد و آلومینیوم آمریکا اعمال کند، بدون اینکه زمان اجرای آن را مشخص کند. او همچنین اعلام کرد که در این هفته تعرفههای متقابل بر کشورهایی که واردات آمریکا را مشمول مالیات میکنند، اعمال خواهد کرد، اما جزئیاتی ارائه نداد. از زمان آغاز ریاستجمهوریاش، او بارها تعرفههایی را بر کانادا و مکزیک اعلام و سپس متوقف کرده و در عین حال، تعرفه ۱۰٪ بر تمامی واردات از چین را اجرا کرده است.
استیون زنگ، استراتژیست نرخ بهره در دویچه بانک، اظهار داشت: “روند breakevens (تفاوت بازده اوراق خزانه و اوراق محافظتشده در برابر تورم) نشان میدهد که تعرفهها در کوتاهمدت شوک قیمتی ایجاد خواهند کرد، اما نباید انتظارات تورمی بلندمدت را از مسیر خود منحرف کنند.”
افزایش نرخ breakeven نشاندهنده عملکرد بهتر اوراق محافظتشده در برابر تورم نسبت به اوراق خزانه است، در حالی که بازار اوراق قرضه روز دوشنبه نسبتاً آرام بود.
بازده اوراق قرضه پنجساله محافظتشده در برابر تورم (TIPS) روز دوشنبه ۴ واحد پایه کاهش یافت و به ۱.۶۹٪ رسید، در حالی که بازده اوراق خزانه پنجساله تنها ۲ واحد پایه کاهش یافت و به ۴.۳۳٪ رسید. در سال جاری، بازده TIPS تاکنون ۳۰ واحد پایه کاهش یافته، در حالی که بازده اوراق خزانه تنها ۵ واحد پایه کاهش داشته است.
منحنی breakeven پنجساله در مارس ۲۰۲۲، زمانی که فدرال رزرو افزایش شدید نرخ بهره را برای کنترل تورم ناشی از کمبود عرضه در دوران همهگیری آغاز کرد، به اوج ۳.۸٪ رسید. همین اکتبر گذشته، نرخ breakeven پنجساله تقریباً برابر با نرخ بلندمدت بود. اما از آن زمان تاکنون این شاخص کوتاهمدت بهطور مداوم افزایش یافته است که نشاندهنده افزایش تقاضا برای پوشش ریسک تورمی کوتاهمدت پس از بازگشت ترامپ به کاخ سفید است.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۱۸ بهمن
وزیر خزانهداری، اسکات بسنت، اعلام کرد که تمرکز دولت ترامپ برای کاهش هزینههای استقراض، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری است، نه نرخ بهره کوتاهمدت تعیینشده توسط فدرال رزرو. او در مصاحبهای با فاکس بیزنس در روز چهارشنبه، در پاسخ به این سؤال که آیا رئیسجمهور ترامپ خواهان کاهش نرخ بهره است، گفت، “تمرکز من و او بر بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله است. او خواستار کاهش نرخهای بهره از سوی فدرال رزرو نیست.”
ترامپ مشکلی با نرخ بهره فدرال رزرو ندارد!
بسنت بار دیگر تأکید کرد که افزایش عرضه انرژی میتواند به کاهش تورم کمک کند. او گفت “برای آمریکاییهای طبقه کارگر، هزینههای انرژی یکی از مهمترین شاخصهای انتظارات تورمی در بلندمدت است. اگر بتوانیم قیمت بنزین و سوخت گرمایشی را کاهش دهیم، نهتنها مصرفکنندگان پول بیشتری ذخیره خواهند کرد، بلکه خوشبینی آنها به آینده نیز افزایش خواهد یافت و این امر به بازسازی اقتصاد پس از سالهای اخیر تورم بالا کمک میکند.”
این مدیر سابق صندوقهای پوششی همچنین درباره سیاستهای فدرال رزرو گفت، “من فقط در مورد اقداماتی که انجام دادهاند صحبت میکنم، نه آنچه که باید در آینده انجام دهند.” او اشاره کرد که بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله پس از کاهش بزرگ نرخ بهره فدرال رزرو افزایش یافت، اشارهای به کاهش ۵۰ واحد پایهای نرخ بهره که جروم پاول و همکارانش در سپتامبر اجرا کردند.
ارتباط بازده اوراق قرضه با نرخهای بهره
درحالیکه نرخ بهره کوتاهمدت فدرال رزرو معیار مهمی برای بازارهای پولی است، اوراق قرضه ۱۰ ساله معیار اصلی برای نرخهای وام مسکن ۳۰ ساله و سایر هزینههای استقراض محسوب میشود. پس از انتشار دادههای ضعیف از بخش خدمات، بازده اوراق قرضه در سال ۲۰۲۵ به پایینترین سطح خود رسید و پس از اظهارات بسنت، در معاملات آسیایی تغییر چندانی نکرد.
او درباره کاهش بازده اوراق قرضه در هفتههای اخیر گفت، “بازار اوراق قرضه به این نتیجه رسیده که در دولت ترامپ، قیمت انرژی کاهش خواهد یافت و ما میتوانیم رشدی بدون تورم داشته باشیم. با کاهش هزینههای دولت، کوچکسازی ساختار دولتی و افزایش کارایی، ما وارد یک چرخه مطلوب نرخ بهره خواهیم شد.”
استراتژی وزارت خزانهداری درباره انتشار اوراق قرضه
دولت آمریکا میتواند با انتخاب سررسیدهای مناسب هنگام انتشار بدهی و کاهش کسری بودجه، بر بازده اوراق قرضه تأثیر بگذارد. وزارت خزانهداری آمریکا برنامه خود برای حفظ سطح انتشار اوراق قرضه بلندمدت را تا سال ۲۰۲۵ بدون تغییر حفظ کرده است. این در حالی است که بسنت پیشتر از سیاستهای انتشار بدهی وزیر پیشین انتقاد کرده بود.
کارشناسان بازار پیشبینی میکنند که افزایش فروش اوراق قرضه با سررسید طولانی، در نهایت اجتنابناپذیر خواهد بود، که این امر میتواند باعث افزایش بازده آنها شود. یکی از راههای مستقیمتر برای کنترل بازده اوراق قرضه، سیاست کنترل منحنی بازده است، که در آن بانک مرکزی با خرید اوراق قرضه، بازده آنها را در یک سطح مشخص نگه میدارد. ژاپن تا سال گذشته این روش را اجرا کرد، درحالیکه فدرال رزرو نیز در دهه ۱۹۴۰ و همچنین در عملیات تویست بیش از یک دهه پیش، اوراق قرضه بلندمدت خریداری کرده بود. بااینحال، فدرال رزرو از وزارت خزانهداری مستقل است و بسنت هیچ نشانهای از حمایت از چنین مداخلاتی ارائه نکرد.
کاهش کسری بودجه، راه اصلی برای کاهش بازده اوراق قرضه
استفان میلر، استراتژیست سرمایهگذاری در سیدنی، معتقد است که بهترین راه برای کاهش بازده اوراق ۱۰ ساله، کاهش کسری بودجه است. در حال حاضر، کسری بودجه آمریکا حدود ۷٪ از تولید ناخالص داخلی است.
او گفت، “اقدامات مشخص شامل بستن یا کاهش کسری بودجه و بازنگری در سیاستهای تعرفهای است. او افزود که افزایش عرضه انرژی کمککننده خواهد بود، اما در کنار تعرفهها، کسری بودجه و سیاستهای مهاجرتی، مشخص نیست که این اقدام بهتنهایی برای کاهش بازده اوراق قرضه کافی باشد یا نه.”
موضع ترامپ درباره نرخهای بهره
پس از اینکه فدرال رزرو هفته گذشته نرخ بهره را بدون تغییر نگه داشت، ترامپ در شبکههای اجتماعی از این بانک انتقاد کرد و نوشت که نتوانسته مشکلی را که خودش ایجاد کرده، حل کند. اما برخلاف دوره اول ریاستجمهوریاش، از فشار مستقیم برای کاهش نرخها خودداری کرد. بسنت توضیح داد که دولت ترامپ بر این باور است که اگر قیمت انرژی کاهش یابد، کاهش مالیاتها تمدید شود و اقتصاد مقرراتزدایی شود، نرخ بهره و ارزش دلار خودبهخود تنظیم خواهند شد.
برنامه اقتصادی ۳-۳-۳
بسنت در مصاحبهای با لارنس کادلو، مدیر سابق شورای اقتصاد ملی کاخ سفید در دوره اول ترامپ، بار دیگر از برنامه اقتصادی ۳-۳-۳ حمایت کرد.
این برنامه شامل:
- کاهش کسری بودجه به ۳٪ از تولید ناخالص داخلی، درحالیکه در سالهای اخیر بالای ۶٪ بوده است.
- افزایش تولید نفت به میزان ۳ میلیون بشکه در روز.
- حفظ رشد اقتصادی در سطح ۳٪ است.
او گفت “حالا که در این سمت قرار گرفتهام، بیش از هر زمان دیگری به این برنامه باور دارم.” بسنت افزود که برخلاف دوران بایدن که رشد اقتصادی با افزایش هزینههای دولت محقق شد، دولت جدید به دنبال رشد مبتنی بر سرمایهگذاری بخش خصوصی و بازگشت مشاغل تولیدی از خارج به آمریکاست.
حمایت از دائمی شدن کاهش مالیاتها
در پاسخ به گزارشهایی مبنی بر اینکه برخی از جمهوریخواهان ممکن است به دنبال تمدید موقت کاهش مالیاتهای ۲۰۱۷ ترامپ باشند – که بسیاری از آنها تا پایان سال جاری منقضی میشوند – بسنت تأکید کرد که دولت قصد دارد این کاهش مالیاتی را دائمی کند.
او گفت، “ترامپ یک مأموریت دارد. او برای انجام کارهای بزرگ آمده است و یکی از این کارهای بزرگ، دائمی کردن قانون کاهش مالیات و مشاغل ۲۰۱۷ است.” او اضافه کرد که این اقدام به رشد اقتصادی آمریکا کمک خواهد کرد و جایگاه این کشور را بهعنوان «قدرتمندترین اقتصاد جهان» تثبیت میکند.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۱۰ بهمن
معاملهگران اوراق قرضه در آستانه تصمیم فدرال رزرو درباره نرخ بهره که روز چهارشنبه اعلام میشود، در حال افزایش شرطبندیهای صعودی روی اوراق خزانهداری ایالات متحده هستند. آنها امیدوارند که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، سیگنالی مبنی بر احتمال کاهش نرخ بهره در ماه مارس ارائه دهد.
شانس کاهش نرخ بهره افزایش یافته است!
قراردادهای سوآپ در حال حاضر حدود ۳۰٪ احتمال کاهش نرخ بهره در ماه مارس را قیمتگذاری کردهاند، هرچند که انتظار میرود فدرال رزرو این هفته نرخها را ثابت نگه دارد. با توجه به ماندگاری تورم، تمرکز بازار بر کنفرانس خبری بعدازظهر پاول و هرگونه سرنخی درباره چشمانداز نشست آتی خواهد بود.
معاملهگران حساب ویژهای روی سخنان پاول باز کردهاند. انتظارات برای کاهش نرخ بهره در ابتدای این هفته، همزمان با افت شدید سهام در بخش فناوری، افزایش یافت. این فضای ریسکگریز باعث شد که بازده اوراق خزانهداری دوساله به پایینترین سطح در بیش از یک ماه گذشته برسد و موجی از معاملات صعودی در بازار اوراق خزانهداری ایجاد شود. نظرسنجی اخیر JPMorgan Chase & Co. که روز سهشنبه منتشر شد، نشان میدهد که موقعیت خالص صعودی مشتریان این بانک در اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به بالاترین سطح خود در تقریباً ۱۵ سال گذشته رسیده است.
شرطبندی بر روی کاهش نرخ بهره در ماه مارس پس از انتشار دادههای ملایمتر تورم در دسامبر و اظهارات کریستوفر والر، یکی از مقامات فدرال رزرو، که گفته بود کاهش نرخ تا اواسط سال ممکن است، منطقی به نظر میرسد. بااینحال، ابهام بزرگی که باقی میماند، طرحهای تعرفهای دونالد ترامپ و تأثیر آنها بر اقتصاد است.
ادوارد اکتون، استراتژیست نرخهای بهره در Citigroup Inc.، در یادداشتی نوشت “با توجه به عدم شفافیت در مورد تعرفهها، ممکن است پاول برای حفظ گزینههای خود، کاهش نرخ بهره در نشست ماه مارس را بهطور کامل رد نکند، حتی با وجود اینکه بازار کار همچنان باثبات به نظر میرسد.”
افزایش موقعیتهای خرید در اوراق خزانهداری
یکی از نشانههای افزایش موقعیتهای صعودی در اوراق خزانهداری، افزایش قراردادهای باز در معاملات آتی اوراق ۱۰ ساله است، بهویژه پس از جهش قیمت اوراق در روز دوشنبه. در بازار اختیار معامله، یکی از معاملات برجسته اخیر نیز روی رشد بیشتر قیمت اوراق تمرکز داشت. سود این موقعیت معاملاتی از افزایش تقاضا برای داراییهای امن در روز دوشنبه تقویت شد. قیمت اوراق خزانه داری رابطه معکسی با بازدهی آن دارد.
نظرسنجی مشتریان JPMorgan درباره اوراق خزانهداری
در هفته منتهی به ۲۷ ژانویه، موقعیت خالص صعودی مشتریان JPMorgan به بالاترین سطح از اکتبر ۲۰۱۰ رسید. موقعیتهای خرید خالص در طول هفته شش درصد افزایش یافت و به بالاترین حد خود از نوامبر ۲۰۲۳ رسید، درحالیکه موقعیتهای فروش بدون تغییر باقی ماندند. آخرین باری که مشتریان JPMorgan چنین موقعیت صعودی داشتند، بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا حدود ۲.۶٪ بود.
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۲ بهمن
قیمت اوراق قرضه خزانهداری آمریکا در اولین جلسه معاملاتی پس از مراسم تحلیف دونالد ترامپ به عنوان رئیسجمهور ایالات متحده افزایش یافت، که نشاندهنده احساس آرامش بازار به دلیل عدم اعلام سیاستهای گسترده در مورد تعرفههای تجاری است.
بازدهی اوراق پایین آمد!
شوکی اوموری، استراتژیست ارشد در میز جهانی اوراق بهادار میزوهُو گفت: “بازارها انتظار داشتند که از روز اول، اعلامیههای بزرگی درباره تعرفهها مطرح شود. عدم وجود چنین اعلامیهای، بهویژه در مورد چین، باعث ایجاد یک رالی آرامش برای اوراق قرضه خزانهداری شده است.”
بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری آمریکا روز سهشنبه در آسیا تا ۹ واحد پایه کاهش یافت، که نشاندهنده خوشبینی محتاطانهای است مبنی بر اینکه ترامپ ممکن است رویکردی متعادلتر نسبت به روابط تجاری در پیش بگیرد. به طور خاص، سرمایهگذاران به نبود تعرفههای جدید بر سه شریک تجاری اصلی آمریکا توجه کردهاند—اتفاقی که احتمالاً باعث ایجاد رالی آرامش در بازارهای مختلف، از اوراق قرضه گرفته تا سهام و بدهیهای شرکتی، خواهد شد.
اوراق خزانهداری در سه ماهه پایانی سال ۲۰۲۴، با افت ۳.۱ درصدی، بدترین عملکرد سه ماهه طی دو سال اخیر را ثبت کردند. این افت به دلیل نگرانیهایی بود مبنی بر اینکه سیاست ترامپ برای افزایش تعرفهها و کاهش مالیات، تورم آمریکا را افزایش داده و از کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو جلوگیری خواهد کرد. از آن زمان، بدهیهای آمریکا در حالت پایدار معامله شدهاند، زیرا سرمایهگذاران منتظر بودند تا ببینند رئیسجمهور جدید چگونه سیاستهای خود را اجرایی میکند.
شانس کاهش نرخ بهره آمریکا تقویت شد!
قراردادهای آتی نرخ بهره (Overnight-indexed swaps) نشان میدهند که احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو بیش از یک بار در سال جاری، به ۶۹ درصد افزایش یافته است، در حالی که این احتمال روز جمعه ۴۶ درصد بود.
جان هاردی، استراتژیست ارشد کلان در بانک ساکسو، در یادداشتی نوشت: “بازار سخنرانی ترامپ را به عنوان یک نشانه دلگرمکننده تلقی کرد، زیرا بدترین سناریوی ممکن یعنی اعمال فوری و گسترده تعرفهها محقق نشد.”
با این حال، تحلیلگران هنوز مطمئن نیستند که این روند صعودی ادامهدار باشد، زیرا همچنان در حالت انتظار و مشاهده اقدامات آتی ترامپ در مورد تعرفهها هستند. اوموری گفت: “آیا این حرکت ادامه خواهد داشت؟ برای اظهار نظر خیلی زود است—بازارها همچنان منتظر پیامهای بیشتری از ترامپ و سیگنالهای مالی از اسکات بسنت (نامزد سمت وزیر خزانهداری) هستند.”
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۱ بهمن
در بهترین حالت، این یک شرط بعید اما جالب است که در میان گروهی از معاملهگران سرسخت اوراق قرضه ظاهر شده است: اینکه حرکت بعدی فدرال رزرو در نرخ بهره ممکن است افزایش باشد، نه کاهش.
افزایش نرخ بهره به جای کاهش آن!
این پیشبینی که پس از انتشار یک گزارش شغلی بسیار قوی در ۱۰ ژانویه مطرح شد، کاملاً برخلاف اجماع والاستریت برای حداقل یک کاهش نرخ بهره در سال جاری است. این شرط خلاف جریان کلی بازار، حتی پس از انتشار گزارش ملایم تورم در روز چهارشنبه، که موضع کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را تقویت کرد و باعث عقبنشینی بازده اوراق خزانهداری آمریکا از اوج چندساله شد، همچنان پا بر جا مانده است.
بر اساس قراردادهای آپشن مرتبط با نرخ بهره شبانه تامین شده (Secured Overnight Financing Rate)، معاملهگران در حال حاضر حدود ۲۵ درصد احتمال میدهند که حرکت بعدی فدرال رزرو تا پایان سال افزایش نرخ بهره باشد. این احتمال پیش از انتشار دادههای شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) تا ۳۰ درصد نیز افزایش یافته بود. تا بیش از یک هفته قبل، حتی احتمال افزایش نرخ بهره در نظر گرفته نمیشد؛ ۶۰ درصد از معاملهگران اختیاری روی کاهش نرخ بهره و ۴۰ درصد روی توقف نرخ شرط بسته بودند.
تأثیر سیاستهای ترامپ
همانند بسیاری از مسائل دیگر در بازارهای مالی این روزها، این شرط بهطور مؤثری بر مبنای سیاستهای رئیسجمهور آینده، دونالد ترامپ، استوار است. این شرط به ایدهای بستگی دارد که تعرفهها و سایر سیاستهای اعمالشده توسط دولت جدید، باعث بازگشت تورم میشود و فدرال رزرو را به یک تغییر مسیر شرمآور مجبور میکند.
فیلیپ ساتل، اقتصاددان سابق فدرال رزرو نیویورک که اکنون یک شرکت مشاورهای به نام خود را اداره میکند، انتظار دارد فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را افزایش دهد. او در پادکست “ماکرو هیوم” در روز جمعه گفت: “من انتظار ندارم که فدرال رزرو هیچ کاهش نرخی انجام دهد و این دیدگاه افراطی نیست.” ساتل پیشبینی میکند ترامپ با اعمال تعرفهها و محدودیت مهاجرت، باعث افزایش تورم شود. او گفت که آمریکا هماکنون نشانههایی از افزایش مجدد دستمزدها را مشاهده میکند.
انتظارات نرخ بهره ای بازار
در حال حاضر، دیدگاه ساتل یک نظر افراطی محسوب میشود. معاملهگران اوراق قرضه بهطور کامل یک کاهش نرخ بهره به میزان یکچهارم درصد برای امسال را پیشبینی کردهاند و حدود ۵۰ درصد احتمال کاهش دوم را میدهند، در حالی که یک هفته قبل این احتمال تنها شامل یک کاهش بود.
روز پنجشنبه، کریستوفر والر، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، گفت که سیاستگذاران ممکن است در نیمه اول سال ۲۰۲۵ دوباره نرخ بهره را کاهش دهند، اگر دادههای تورم به نفع این اقدام باقی بمانند.
بازده اوراق قرضه
این اظهارات باعث کاهش بازده اوراق قرضه دولتی ایالات متحده شد. اوایل هفته گذشته، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله به ۴.۸۱ درصد رسید که بالاترین سطح از اواخر سال ۲۰۲۳ بود. بازدههای بلندمدت از زمانی که فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را در سپتامبر آغاز کرد، افزایش یافتهاند.
راجر هالام، رئیس جهانی بخش نرخ بهره در ونگارد، گفت: “اگر طی ماههای آینده شاهد شگفتیهای عمده تورمی باشید، ممکن است بازاری داشته باشید که احتمال افزایش نرخ بهره در امسال را در نظر بگیرد.”
سیاستگذاری فدرال رزرو
پس از جلسه سیاستگذاری دسامبر، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به خبرنگاران گفت که بانک مرکزی نمیخواهد به تورمی بالاتر از هدف ۲ درصدی رضایت دهد. وقتی از او پرسیدند آیا این به معنای عدم امکان افزایش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ است، او گفت: “در این دنیا، چیزی را بهطور کامل نمیتوان رد یا تایید کرد.” با این حال، او افزود که افزایش نرخ بهره “به نظر نمیرسد که نتیجه احتمالی باشد.”
با وجود این، فدرال رزرو پیشتر نیز سریعاً مسیر خود را تغییر داده است. در سال ۱۹۹۸، مقامات سه بار متوالی نرخ بهره را کاهش دادند تا از بحران مالی ناشی از بحران بدهی روسیه و تقریباً فروپاشی صندوق پوشش ریسک “مدیریت سرمایه بلندمدت” جلوگیری کنند. سپس فدرال رزرو در ژوئن ۱۹۹۹ برای کنترل فشارهای تورمی، نرخ بهره را افزایش داد.
تیم مگنوسون، مدیر ارشد سرمایهگذاری شرکت گاردا کپیتال پارتنرز، گفت: “بازار برای اینکه بهطور معناداری احتمال افزایش نرخ بهره را در نظر بگیرد، نیاز به افزایش مجدد تورم دارد، بهعنوان مثال، حرکت شاخص قیمت مصرفکننده به سطح میانی ۳ درصد.”
بنسون دورهام، رئیس بخش تخصیص دارایی جهانی در پایپر سندلر و اقتصاددان سابق فدرال رزرو، گفت: “در کل، به نظر میرسد بازار اکنون بهطور متوازن خطرات افزایش یا کاهش نرخ بهره را در نظر گرفته است.”
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۷ دی
تورم مصرفکننده در ماه دسامبر کمتر از پیشبینیها افزایش یافت، که این موضوع موجب کاهش فروش گسترده در بازار اوراق قرضه و افزایش امیدواری به کاهش سریعتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو شد.
شاخص قیمت مصرفکننده پایه (Core CPI) که اقلام نوسانی مانند غذا و انرژی را کنار میگذارد، ۰.۲ درصد افزایش یافت، در حالی که این شاخص در چهار ماه متوالی گذشته ۰.۳ درصد رشد کرده بود. این اولین کاهش نرخ رشد در شش ماه گذشته است. کاهش هزینههای هتل، افزایش کمتر در خدمات پزشکی و افزایش معتدل اجارهبها از عوامل محدودکننده رقم ماه دسامبر بود.
تأثیر کاهش تورم بر اقتصاد
پس از ماهها نرخهای بالای تورم، کاهش در شاخص CPI بحثها درباره بازگشت روند کاهش تورم را مجدداً آغاز کرده است. با این حال، مقامات فدرال رزرو نیاز به مشاهده چندین گزارش با ارقام پایین دارند تا به این نتیجه برسند که کاهش تورم پایدار است. فشارهای قیمتی همچنان نگرانیهایی درباره فروش گسترده در بازار اوراق قرضه و احتمال سیاستگذاری سریع فدرال رزرو در پایان سال گذشته ایجاد کرده است.
نرخ بهره و پیشبینیها
با وجود گزارش اخیر، سیاستگذاران هنوز انتظار دارند که در نشست اواخر این ماه نرخ بهره را تغییر ندهند. اما تعداد بیشتری از اقتصاددانان معتقدند که این گزارش احتمال کاهش نرخ بهره در ماه مارس را افزایش داده است. قبل از انتشار این گزارش، تحلیلگران بهطور کلی کاهش نرخ بهره را تا نیمه دوم سال پیشبینی نمیکردند.
استراتژیست ارشد جهانی در شرکت Principal Asset Management، در یادداشتی نوشت، “این گزارش بهتنهایی برای فدرال رزرو کافی نیست که در ماه ژانویه نرخ بهره را کاهش دهد. اما اگر در ماه آینده نیز گزارش تورم ضعیفی همراه با کاهش در اشتغال منتشر شود، کاهش نرخ بهره در ماه مارس ممکن است دوباره مطرح شود.”
واکنش بازارها
پس از انتشار این دادهها، بازده اوراق خزانه کاهش یافت، شاخص S&P 500 صعود کرد و ارزش دلار کاهش یافت.
اقتصاددانان شاخص پایه CPI را بهعنوان شاخص بهتری برای ارزیابی روند اصلی تورم در نظر میگیرند، چرا که اقلام نوسانی مانند غذا و انرژی را در نظر نمیگیرد. شاخص اصلی ۰.۴ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافت که بیش از ۴۰ درصد این افزایش ناشی از بخش انرژی بود.
تحلیل سیاستهای آینده
این گزارش، آخرین گزارش تورمی دوره ریاستجمهوری جو بایدن است. دولت وی با چالش قیمتهای بالای ناشی از همهگیری کرونا مواجه بود که طی دوران ریاستجمهوری او ۲۰ درصد افزایش یافت. با سوگند خوردن دونالد ترامپ در هفته آینده، پیشبینی میشود سیاستهای وی، بهویژه تعرفهها، فشار تورمی را افزایش دهد.
پیشبینی تورم و سیاستگذاری
طبق تحلیل “بلومبرگ اکونومیکس”، کاهش غیرمنتظره شاخص CPI پایه در ماه دسامبر همچنان این ایده را زنده نگه میدارد که تورم در حال کاهش است. دادههای ماه دسامبر، همراه با شاخص PPI (شاخص قیمت تولیدکننده) که هفته گذشته منتشر شد، نشان میدهد که شاخص PCE (شاخص هزینه مصرف شخصی) – معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای سنجش تورم – در سطح هدف ۲ درصدی باقی خواهد ماند.
اقتصاددانان پیشبینی میکنند که شاخص PCE پایه در ماه دسامبر ۰.۲ درصد افزایش یابد. این گزارشها به تقویت دیدگاههایی مبنی بر احتمال کاهش نرخ بهره توسط کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه مارس کمک میکند.
اهمیت رشد دستمزدها
سیاستگذاران فدرال رزرو به رشد دستمزدها نیز توجه ویژهای دارند، چرا که این عامل میتواند انتظارات مربوط به هزینههای مصرفکننده را شکل دهد. دادههای ترکیبی دستمزدها و تورم نشان میدهد که درآمد واقعی ساعتی ۱ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته که کمترین رشد سالانه از ماه جولای است. این گزارش، آخرین گزارش اقتصادی بزرگ پیش از نشست ۲۸-۲۹ ژانویه فدرال رزرو است.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۶ دی
برخی از معاملهگران اوراق قرضه معتقدند که روند فروش شدید اوراق خزانهداری به زودی متوقف میشود. دلیل این خوشبینی، تردیدهایی است که در مورد سیاستهای دولت آینده دونالد ترامپ وجود دارد و هنوز شکل مشخصی نگرفته است. جهت یادآوری توجه داشته باشید که قیمت اوراق قرضه رابطه معکوسی با بازدهی آن دارد.
شرطبندی معاملهگران بر کاهش نرخ بازدهی
معاملهگران اخیراً اقدام به خرید قراردادهای آپشن کردهاند که نشاندهنده انتظار کاهش بازدهی اوراق ۱۰ ساله است. این بازدهی که پس از گزارش قوی اشتغال آمریکا به ۴.۸٪ رسیده بود، ممکن است تا ۴.۶٪ کاهش یابد. یکی از معاملات مهم روز سهشنبه که بیش از ۴۰ میلیون دلار هزینه داشت، روی این کاهش بازدهی تا تاریخ ۲۱ فوریه متمرکز بود.
نقش دادههای اقتصادی در بازار
چهارشنبه، دادههای جدیدی از شاخص قیمت مصرفکننده منتشر میشود که انتظار میرود نشان دهد تورم همچنان بالاست. از اوایل دسامبر، نشانههایی از قدرت اقتصادی آمریکا و گمانهزنیهایی درباره سیاستهای ترامپ، از جمله تعرفهها، باعث افزایش بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۴.۱۵٪ به ۴.۸٪ شده است. نگرانی از اینکه تعرفهها ممکن است باعث افزایش تورم شوند نیز در این روند نقش داشته است.
با این حال، گزارشی در روز دوشنبه نشان داد که دولت ترامپ ممکن است تعرفهها را به صورت تدریجی اعمال کند. این خبر باعث شد تأثیر تورمی این سیاستها کاهش یابد و برای مدت کوتاهی به اوراق خزانهداری کمک کند. همچنین، گزارشی درباره قیمت تولیدکننده که کمتر از حد انتظار بود، روز سهشنبه حمایت موقتی برای بازار اوراق ایجاد کرد.
دیدگاه سرمایهگذاران
ابهام درباره سیاستهای سال آینده باعث شده برخی سرمایهگذاران، مانند شرکت مدیریت سرمایهگذاری Pacific، پیشبینی بازدهی جذابی داشته باشند. در همین حال، یکی از تحلیلگران برجسته در RBC BlueBay معتقد است زمان آن رسیده که سودهای قبلی را تثبیت کرده و بخشی از معاملات را کاهش داد.
تغییر در موقعیتهای بازار
نشانههایی از خوشبینی در بازار وجود دارد. نظرسنجی جدید جیپی مورگان نشان میدهد تعداد افرادی که در موقعیتهای خرید (long) قرار دارند به بالاترین میزان در بیش از یک سال گذشته رسیده است، در حالی که موقعیتهای فروش (short) کاهش یافتهاند.
در عین حال، برخی معاملهگران در بازار قراردادهای مربوط به نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده (SOFR) که به مسیر سیاستگذاری فدرال رزرو مرتبط است، به دنبال سناریویی با کاهش بیشتر نرخ بهره نسبت به انتظار فعلی هستند. اگرچه بازار فعلی تنها یک کاهش دیگر در نرخ بهره را پیشبینی میکند، اما برخی معاملات این هفته حداقل دو کاهش دیگر را برای امسال هدف گرفتهاند.
نظرسنجی مشتریان جیپی مورگان درباره اوراق خزانهداری
تا تاریخ ۱۳ ژانویه، تعداد موقعیتهای خرید مشتریان جیپی مورگان به بیشترین سطح از دسامبر ۲۰۲۳ رسید، در حالی که موقعیتهای فروش دو درصد کاهش یافتند. موقعیت خالص خرید اکنون بالاترین مقدار از ۴ نوامبر است.
قراردادهای آپشن اوراق خزانهداری
هزینه محافظت در برابر کاهش قیمت اوراق بلندمدت همچنان بیشتر از اوراق کوتاهمدت و میانمدت است. این تفاوت به افزایش بازدهی اوراق خزانه پس از گزارش اشتغال اخیر مربوط میشود که بازدهی ۱۰ ساله را به ۵٪ نزدیکتر کرده است.
گزارش موقعیتگیری معاملات CFTC
تا تاریخ ۷ ژانویه، صندوقهای پوشش ریسک بیشترین کاهش در موقعیتهای فروش را داشتهاند و معادل ۲۶۳,۰۰۰ قرارداد آتی اوراق ۱۰ ساله را پوشش دادهاند. در مقابل، مدیران سرمایهگذاری حدود ۱۲۵,۰۰۰ قرارداد از موقعیتهای خرید خود را کاهش دادهاند.