معامله‌گران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخص‌های کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته می‌شوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایه‌گذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق می‌تواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانه‌داری به عنوان یک دارایی امن در زمان‌های ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل می‌کنند. وقتی که ریسک‌های اقتصادی یا سیاسی افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران معمولاً به اوراق خزانه‌داری آمریکا پناه می‌برند که این می‌تواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفت‌ارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معامله‌گران فارکس برای پیش‌بینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۵ مهر
یک هفته قبل از گردهمایی مقامات فدرال رزرو آمریکا در واشنگتن، آن ها بر سر سرعت کاهش نرخ بهره اختلاف نظر داشتند.
نشست فدرال رزرو آمریکا
اقتصاد آمریکا سیگنال واضح و هشدار دهنده ای صادر نکرده بود، سیگنالی که باعث کاهش سریع نرخ بهره آمریکا شود. اما دنباله ای از داده های ضعیف بازار کار آمریکا باعث شدند تا رئیس فدرال رزرو آمریکا با کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره موافقت کند. فدرال رزرو معمولاً نرخ بهره را در اندازه های ۰٫۲۵ واحد درصدی تغییر می داد، اما این بار دو برابر حد استاندارد نرخ بهره را کاهش داد. بانک مرکزی از وضعیت بازار کار آمریکا خیلی نگران است. در این میان افت شاخص های تورمی آمریکا به فدرال رزرو این اجازه را داد که بدون ترس از تشدید فشار های تورمی، نرخ بهره را پایین بیاورد.
وقتی که فدرال رزرو آمریکا گزارش نشست ۱۸ سپتامبر را منتشر کرد، گزارش دات پلات نشان داد که برخی از مقامات فدرال رزرو آمریکا انتظار کاهش ۱ واحد درصدی نرخ بهره در سال ۲۰۲۴ را داشتند، یعنی حداقل یک کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی دیگر نیاز بود. اما اکثریت مقامات فدرال رزرو آمریکا انتظار کاهش ۰٫۷۵ واحد درصدی نرخ بهره در سال ۲۰۲۴ را داشتند که این یعنی نرخ بهره در سه حرکت کوچک ۰٫۲۵ واحد درصدی در ماه های سپتامبر، نوامبر و دسامبر کاهش یابد.
پاول همه را برای کاهش بزرگ نرخ بهره متقاعد کرد!
اما سرانجام، یازده نفر از دوازده عضو رأی دهند کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) با پیشنهاد رئیس بانک مرکزی مبتنی بر کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره موافقت کردند. این یک پیروزی برای پاول بود، او مدت هاست که تلاش می کند تا رشد اقتصادی آمریکا را طولانی کند، در حالی که خیلی ها از مدت ها قبل پیش بینی می کردند که رشد اقتصادی آمریکا به رکود اقتصادی تغییر خواهد یافت. اما هنوز این اتفاق نیفتاده است. در این میان تنها فردی که با کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره مخالف بود، میشل بومان بود. او به دنبال کاهش استاندارد نرخ بهره بود تا از تشدید فشار های تورمی جلوگیری کند.
رئیس فدرال رزرو آمریکا در کنفرانس خبری بعد از نشست فدرال رزرو آمریکا اعلام کرد که کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره یک شروع قوی و خوب بود و از دید اقتصادی و مدیریت ریسک یک تصمیم درست بود. از دید اقتصاددانان اگر رشد اقتصادی آمریکا افت کند، احتمال کاهش مجدد ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره وجود دارد. به خصوص که رئیس فدرال رزرو آمریکا بیشتر به دنبال نگه داشتن اقتصاد این کشور در وضعیت اشتغال کامل است، البته تا وقتی که تورم سیر نزولی داشته باشد.
در صورتی که داده های اشتغال در ماه های آینده هم ضعیف باشند، پاول می تواند دوباره همکاران خود در فدرال رزرو را برای کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی دیگر قانع کند. چند تن از مقامات فدرال رزرو که در روز های گذشته سخنرانی داشتند، از کاهش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره حمایت کرده اند، اما در عین حال مخالفتی هم با کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره نداشتند.
سه مقطع کلیدی رئیس فدرال رزرو آمریکا
رئیس فدرال رزرو آمریکا در سه مقطع کلیدی رهبری خود را در یک سال گذشته تثبیت کرده است. او در ماه دسامبر ۲۰۲۳ از به اوج رسیدن نرخ بهره آمریکا حرف زد. این در حالی است که در آن زمان برخی از مقامات فدرال رزرو آمریکا از افزایش بیشتر نرخ بهره حرف می زدند. بعد از افزایش ناگهانی تورم در فصل اول سال ۲۰۲۴، که بسیاری از مقامات فدرال رزرو را شوکه کرد، پاول نرخ بهره را ثابت نگه داشت تا مطمئن شود که این جهش در تورم موقتی است. برخی از نمایندگان کنگره از پاول انتقاد کردند، از نظر آن ها رئیس فدرال رزرو آمریکا اقتصاد این کشور را در معرض ریسک قرار داده بود. سرانجام او تصمیم گرفت که مراحل کاهش نرخ بهره را با یک کاهش بزرگ شروع کند!
همه آن اقدامات با این باور قوی هدایت می‌شد که نرخ‌های بهره بالا در حال کاهش سرعت اقتصاد هستند، نه فروپاشی آن، و می‌توان تورم را با هزینه کمتری برای اشتغال نسبت به آنچه بسیاری از اقتصاددانان ممکن می‌دانستند، مهار کرد. او در کنفرانس خبری خود در ۱۸ سپتامبر گفت، “موفقیت ما در تحقق این اهداف برای همه آمریکایی‌ها اهمیت دارد.” پاول این کاهش را به‌عنوان اقدامی برای بیمه کردن در برابر تضعیف بیشتر اقتصاد معرفی کرد. پاول هفته گذشته گفت “می‌توانید این را به‌عنوان نشانه‌ای از تعهد ما برای عقب نماندن در نظر بگیرید. این یک اقدام قاطع است.”
فدرال رزرو در حال مدیریت ریسک است!
کاهش نیم واحد درصدی نرخ بهره آمریکا آن هم در دوره هایی که بحرانی وجود ندارد، یک اقدام غیر عادی است. یکی از نگرانی هایی که در رابطه با کاهش نیم واحد درصدی نرخ بهره وجود داشت، برداشت بازار از این اقدام بانک مرکزی بود. بیم آن می رفت که شاید بازار تصور کند فدرال رزرو ترسیده و به همین دلیل می خواهد نرخ بهره را خیلی سریع پایین بیاورد. اما پاول در عوض گفت که این حرکت به خاطر اطمینان بانک مرکزی از سیر نزولی تورم بود.
داده های اخیر بازار کار آمریکا نه تنها نشان داد که کارفرمایان موقعیت های شغلی کمتری را ایجاد کرده بودند، بلکه سرعت استخدام نیروی جدید خیلی کمتر از پیش بینی های اولیه بود. رشد اشتغال آمریکا در ماه های ژوئن و ژوئیه به ۸۶ هزار واحد کاهش یافته بود و متوسط سه ماهه به پایین ترین سطح از اواسط ۲۰۲۰ رسیده بود.
مدیریت ریسک، استراتژی است که در زمان رئیس قبلی فدرال رزرو آمریکا، آلن گرینسپن معرفی شد. در آن زمان حتی ریسک هایی که احتمال تحقق آن ها کم بود هم به عنوان یک تهدید بالقوه تلقی می شدند. حتی کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره که یک اتفاق بی سابقه است، باز هم نرخ بهره آمریکا را در محدوده انقباضی نگه می دارد. از دید بسیاری از مقامات فدرال رزرو، هزینه کاهش نرخ بهره پایین بود.
رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، کشکاری در این رابطه گفته بود که حتی با کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره باز هم سیاست های پولی فدرال رزرو انقباضی است.
تقویم کاری پاول نشان می داد که چند روز قبل از تصمیم ۱۸ سپتامبر، او با مقامات فدرال رزرو تماس داشته و از تصمیم خود مبنی بر کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره حرف زده بود. مقامات فدرال رزرو بحث و گفت و گو های یک هفته قبل نشست فدرال رزرو را پر جنب و جوش و شدید توصیف کرده اند.
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۳ مهر
روز دوشنبه چند تن از مقامات فدرال رزرو آمریکا به گونه ای حرف زدند که احتمال کاهش نیم واحد درصدی دیگر در نرخ بهره قوت گرفت! آن ها گفته اند که نرخ بهره فعلی آمریکا با وجود اینکه از ۵٫۲۵-۵٫۵۰ درصد به ۴٫۷۵-۵ کاهش یافته، اما باز هم بر اقتصاد آمریکا فشار می آورد.
کاهش ۰٫۲۵ درصدی نرخ بهره قطعی است!
رئیس فدرال رزرو شیکاگو، گولزبی، گفته که در طول ۱۲ ماه آینده ما راه طولانی در پایین کشیدن نرخ بهره به سطح نرخ بهره خنثی داریم. نه گولزبی و نه سایر مقامات فدرال رزرو آمریکا از آمادگی خود برای کاهش نیم واحد درصدی نرخ بهره حرف نزده اند، اما گفته اند که اندازه و سرعت کاهش نرخ بهره به عملکرد شاخص های اقتصادی بستگی دارد. نشست بعدی فدرال رزرو آمریکا روز های ششم و هفتم نوامبر، درست بعد از انتخابات ریاست جمهوری آمریکا برگزار خواهد شد.
رئیس فدرال رزرو شیکاگو گفته که از نظر او نرخ بهره فعلی از نرخ های بهره خنثی فاصله زیادی دارد. منظور از نرخ بهره خنثی، نرخ بهره ای است که سیاست های پولی را نه انقباضی می کند و نه انبساطی. یعنی نه از فعالیت های اقتصادی حمایت می کند و نه مانع رشد اقتصادی می شود. نرخ بهره خنثی قابل محاسبه نیست و تنها می توان آن را تخمین زد.
کاهش ۰٫۵۰ درصدی به عملکرد شاخص های اقتصادی بستگی دارد!
گولزبی گفته که وضعیت اشتغال و تورم در سطوح مطلوبی قرار دارند، اما اگر فدرال رزرو نرخ بهره را به طور قابل توجهی در ماه های آینده کاهش ندهد، اوضاع بازار کار و تورم هم رو به وخامت خواهد گذاشت. روز دوشنبه نه تنها رئیس فدرال رزرو شیکاگو، بلکه رئیس فدرال رزرو آتلانتا (باستیک) و رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس (کشکاری) از کاهش نیم واحد درصدی نرخ بهره در نشست قبلی فدرال رزرو حمایت کردند.
گزارش دات پلات فدرال رزرو هم که هفته پیش منتشر شد، نشان داد که نرخ بهره خنثی پیش بینی شده توسط مقامات فدرال رزرو ۲٫۹ درصد است که فاصله خیلی زیادی با نرخ بهره فعلی آمریکا دارد.
باستیک در مقایسه با گولزبی خیلی محافظه کارانه رفتار کرده است. او گفته که هر گونه ابهام در رابطه با آینده تورم و اشتغال باید شانس هر گونه کاهش بیش از نیم واحد درصدی نرخ بهره در هر مرحله را منتفی کند. باستیک نظر خاصی در رابطه با کاهش مجدد نیم واحد درصدی نرخ بهره در ماه نوامبر نداشت، اما هشدار داد که نباید تصور شود که کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره تکرار خواهد شد. با این حال او گفته که عملکرد بازار کار در طول ماه های آینده بر دیدگاه او و اندازه کاهش نرخ بهره تاثیر خواهد گذاشت.
نرخ بهره خنثی
مقامات فدرال رزرو آمریکا در طول چند ماه گذشته بار ها در رابطه با نرخ بهره خنثی آمریکا بحث کرده اند. هنوز مشخص نیست که آیا بعد از بحران کرونا، نرخ بهره خنثی آمریکا بالا آمده و بر اقتصاد آمریکا و جهان آسیب خواهد گذاشت یا خیر؟ اکثر اقتصاددانان بر این باورند که نرخ بهره خنثی آمریکا بالا آمده، اما هنوز هیچ کس نمی داند که این افزایش نرخ بهره خنثی موقتی است یا دائمی.
کشکاری روز دوشنبه در رابطه با نرخ بهره خنثی حرف زد. او به قدرت اقتصاد آمریکا در برابر نرخ بهره بالا اشاره کرده است. از نظر کشکاری هر چقدر مقاومت اقتصاد آمریکا در برابر نرخ بهره بالا بیشتر و طولانی تر شود، به این معنی است که افزایش موقتی نرخ بهره خنثی هم بیشتر ساختاری خواهد بود تا گذرا. کشکاری گفته که از کاهش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره در نشست های ماه نوامبر و دسامبر حمایت می کند. دو مقام دیگر فدرال رزرو هم از چنین کاهش نرخ بهره ای حمایت کرده اند.
والر از مقامات فدرال رزرو آمریکا گفته که عملکرد خوب شاخص های تورم در هفته های گذشته او را برای کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره سپتامبر ترغیب کرده بود و در شرایط فعلی هم از کاهش ۰٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره در دو نشست باقی مانده سال ۲۰۲۴ حمایت می کند. با این حال اگر داده های اقتصادی همه را شوکه کنند، والر هم در اندازه کاهش نرخ بهره تجدید نظر خواهد کرد.
والر گفته که اگر داده های بازار کار رو به وخامت بگذارند و یا داده های تورمی نشانگر سیر نزولی تورم باشند، می توان انتظار کاهش بزرگ‌تر نرخ بهره آمریکا را داشت. او همچنین گفته که اگر تورم بالا بیاید، فدرال رزرو می تواند مراحل کاهش نرخ بهره را متوقف کند.
نظرات والر با دیدگاه های میشل بومان در تضاد بود. بومان روز جمعه گفته بود که با کاهش نیم واحد درصدی نرخ بهره در ماه سپتامبر مخالف بود. او نگران تورم آمریکاست. بومان اولین مقام فدرال رزرو آمریکاست که از سال ۲۰۰۵ تا به امروز با تغییر نرخ بهره مخالفت کرده است!
ترس از بازار کار آمریکا
گولزبی هشدار داده، وقتی بازار کار رو به وخامت می گذارد، به حدی سریع این اتفاق می افتد که بانک های مرکزی نمی توانند با کاهش نرخ بهره جلوی آن را بگیرند. اخراج های گسترده نیروی کار، چرخه خطرناکی از اخراج های بیشتر را به دنبال دارد که باعث کاهش مخارج مصرف کنندگان می شود و باعث می شود تا سایر کسب و کار ها هم مجبور به اخراج نیروی کار خود شوند. او گفته که این کار درستی نیست که منتظر وقوع چنین اتفاقی بمانید و بعد از آن به دنبال درمان باشیم. “اگر می خواهیم جلوی رکود سریع اقتصادی را بگیریم و اصطلاحا اقتصاد آمریکا را به آرامی فرود بیاوریم، نباید از مراحل کاهش نرخ بهره عقب بمانیم.”
نرخ بیکاری آمریکا که سال پیش در کف تاریخی ۳٫۴ درصدی بود، به ۴٫۲ درصد افزایش یافته است. اما با این حال، گولزبی گفته که ما خیلی خوشخال می شدیم اگر می توانستیم بیکاری و تورم را در همین سطح فعلی نگه داریم!
اخبار اوراق قرضه – پجشنبه ۲۹ شهریور
فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره کلیدی خود را به اندازه ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش داد. فدرال رزرو در اقدامی قاطع در حال تغییر سیاست های پولی جهت حمایت از بازار کار آمریکاست.
دات پلات
گزارش دات پلات یا همان برآورد های نرخ بهره اعضای فدرال رزرو آمریکا نشان می دهد که ۱۰ نفر از ۱۹ عضو فدرال رزرو آمریکا با کاهش مجدد ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره در یکی از نشست های باقی مانده سال ۲۰۲۴ موافق هستند. ۷ عضو دیگر با یک مرحله کاهش ۰٫۲۵ واحد درصد نرخ بهره موافق بودند و ۲ نفر دیگر هم بر این باورند که نرخ بهره دیگر نباید بیشتر از این کاهش یابد.
در نشست روز چهارشنبه ۱۸ سپتامبر، کمیته FOMC با آرای ۱۱ به ۱ نرخ بهره را از ۵٫۲۵-۵٫۵۰ درصد به ۴٫۷۵-۵٫۰ درصد کاهش داد. فدرال رزرو بیشتر از یک سال نرخ بهره را در بالاترین سطح بیست سال اخیر نگه داشته بود. این اولین کاهش نرخ بهره آمریکا در بیش از چهار سال گذشته است.
سخنرانی پاول
رئیس فدرال رزرو آمریکا گفته که این تصمیم نشان‌دهنده افزایش اطمینان ماست که با تنظیم مناسب سیاست‌های خود، می‌توان قدرت بازار کار را در چارچوب رشد متعادل حفظ کرد و نرخ تورم را به‌طور پایدار به ۲ درصد کاهش داد.
پاول هشدار داده که نباید تصور کرد چون در نشست امروز نرخ بهره ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش یافت، در ماه های آینده هم همین تصمیم تکرار خواهد شد و نرخ بهره با سرعت ۰٫۵۰ واحد درصدی پایین خواهد آمد. “نباید فکر کنید که چون امروز نرخ بهره ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش یافت، پس سرعت جدید تغییر نرخ بهره آمریکا هم همین است!”
بیانیه سیاست های پولی فدرال رزرو
تا همین اواخر، مقامات فدرال رزرو آمریکا بر سر جنگ با تورم تأکید بیشتری داشتند، اما در بیانیه ۱۸ سپتامبر اعلام کردند که ریسک های پیش روی تورم و اشتغال آمریکا متعادل شده اند. “کمیته تعهد قوی برای حمایت از اشتغال حداکثری دارد و علاوه بر این می خواهد تورم را به هدف ۲ درصدی بازگرداند.”
فدرال رزرو آمریکا تأکید کرده که آینده نرخ های بهره بر اساس داده های اقتصادی جدید تغییر خواهد کرد.
پیش بینی اقتصادی مقامات فدرال رزرو
همچنین پیش بینی اقتصادی مقامات فدرال رزرو آمریکا هم به روز رسانی شده که نشان می دهد از دید مقامات فدرال رزرو آمریکا نرخ بیکاری در پایان سال ۲۰۲۴ به ۴٫۴ درصد خواهد رسید. پیش بینی ماه ژوئن ۴ درصد بود. نرخ بیکاری فعلی آمریکا ۴٫۲ درصد است. پاول ماه گذشته میلادی گفته بود که افت آمار اشتغال آمریکا خوشایند نیست.
پیش بینی فدرال رزرو از نرخ رشد تورم تا پایان سال ۲۰۲۴ هم به ۲٫۳ درصد کاهش یافته، با این حال مقامات فدرال رزرو انتظار ندارند که نرخ رشد تورم تا سال ۲۰۲۶ به ۲ درصد برسد.
پیش بینی مقامات از نرخ بهره بلند مدت آمریکا هم از ۲٫۸ درصد به ۲٫۹ درصد افزایش یافته است. پاول گفته که انتظار ندارد نرخ بهره آمریکا به سطوح دوران قبل از کرونا بازگردد، دوره ای که نرخ بهره در پایین ترین سطح خود بود.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۸ شهریور
معامله گرانی که تمام معاملات و پوزیشن های خود را بر پایه کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره فدرال رزرو انجام داده اند، ریسک سنگینی را تحمل می کنند و اگر فدرال رزرو نرخ بهره را در اندازه استاندارد ۰٫۲۵ واحد درصدی کاهش دهد، ضرر سنگین تری را متحمل خواهند شد.
شانس کاهش ۰٫۲۵ و ۰٫۵۰ درصدی نرخ بهره چقدر است؟
اپن اینترنست (خالص قرارداد های خرید) قرارداد های آتی وجوه فدرال رزرو آمریکا که معمولاً برای ارزیابی انتظارات نرخ بهره ای بازار استفاده می شود، به بالاترین سطح از سال ۱۹۸۸ رسیده است! این حجم بالا از قرارداد های آتی در وجوه فدرال رزرو نشان می دهد که اکثر سرمایه گذاران برای کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره آماده می شوند!
همه برای شروع مراحل کاهش نرخ بهره آمریکا آماده اند، اما هنوز مشخص نیست که اندازه و سرعت کاهش نرخ بهره آمریکا چقدر خواهد بود. تا هفته گذشته بازار بر این باور بود که فدرال رزرو نرخ بهره را ۰٫۲۵ واحد درصد (اندازه استاندارد تغییر نرخ بهره) کاهش خواهد داد. اما بعد از اینکه رئیس قبلی فدرال رزرو نیویورک (دادلی) در مصاحبه ای گفت که فدرال رزرو می تواند به راحتی رویکرد افراطی در پیش بگیرد، خوش بینی بازار به کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره هم بیشتر شد.
از دید بازار، شانس کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره به ۳۷ درصد پایین آمده است. تا دیروز شانس کاهش نیم درصدی به ۵۰ درصد هم رسیده بود. حتی این هفته بازدهی اوراق خزانه داری دو ساله آمریکا تا ۳٫۵۲ درصد هم پایین آمد که نشانگر خوش بینی بازار به کاهش سریع و بزرگ نرخ بهره بود.
این ریسک بزرگی است! اگر فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را کمتر از پیش بینی ها کاهش دهد و رئیس فدرال رزرو آمریکا هم از کاهش تدریجی نرخ بهره حرف بزند، بخش بزرگی از بازار ناامید خواهند شد!
در واقع اگر فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را ۰٫۲۵ واحد درصد کاهش دهد، واکنش بازار خیلی قوی تر از سناریوی کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی خواهد بود! با این حال این پیش بینی برای واکنش اولیه بازار است! تحلیلگران بر این باورند که هر اتفاقی که امروز در نشست تعیین نرخ بهره فدرال رزرو بیفتد، معامله گران باز هم به کاهش نرخ بهره در ماه های آینده امیدوار خواهند بود. یعنی اصلاح های قیمتی ناشی از نشست فدرال رزرو موقتی خواهد بود!
اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا
انتظار می رود که اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا بیشترین واکنش را به سیاست های پولی فدرال رزرو نشان دهند. به خصوص که این اوراق در پیش بینی و پیش خور کردن آینده خیلی افراطی قیمت گذاری شده اند. اگر فدرال رزرو نرخ بهره را تنها ۰٫۲۵ واحد کاهش دهد، بازدهی این اوراق هم به راحتی می تواند ۰٫۱۰، ۰٫۱۵ و یا حتی ۰٫۲۵ واحد درصد افزایش یابد.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۱ شهریور
بازدهی اوراق قرضه جهانی به پایین ترین سطح دو سال اخیر سقوط کرد. نگرانی ها از رشد ضعیف اقتصاد جهانی و خوش بینی به کاهش نرخ بهره عامل اصلی پایین آمدن بازدهی اوراق بودند.
بازدهی اوراق قرضه جهانی
متوسط بازدهی اوراق قرضه دولتی و شرکتی به ۳٫۳ درصد کاهش یافته که پایین ترین سطح بازدهی این اوراق از سپتامبر ۲۰۲۲ تا به امروز است. سنتیمنت بازار نسبت به آینده رشد اقتصاد جهانی مختل شده است. هم‌زمان با این، شاهد کاهش قیمت نفت خام و ترس از کاهش فشار های تورمی در چین هستیم.
از دید تحلیلگران، ترس از ورود اقتصاد چین و آمریکا به فاز رکود اقتصادی باعث شده تا بازدهی این اوراق کاهش یابد. کاهش سریع و بزرگ قیمت نفت خام هم نشان می دهد که فعالیت های اقتصادی در سرتاسر جهان به شدت کاهش یافته است.
تورم آمریکا مهمتر است یا بازار کار؟
معامله گران منتظر گزارش تورم آمریکا هستند که امروز منتشر خواهد شد. این گزارش می تواند نشان دهد که فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را در ماه های آینده چقدر تغییر خواهد داد. سایر بانک های مرکزی بزرگ دنیا هم مراحل کاهش نرخ بهره را شروع کرده اند. بازار پیش بینی می کند که بانک مرکزی اروپا نرخ بهره را در معاملات روز پنجشنبه دوباره کاهش خواهد داد تا از فعالیت های اقتصادی حمایت کند.
گزارش اشتغال آمریکا نشان داد که رشد اشتغال در بزرگترین اقتصاد دنیا ضعیف تر از پیش بینی ها بود. این موضوع باعث تقویت خوش بینی ها به کاهش بزرگ و ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره آمریکا شد. معامله گران آپشن نرخ بهره آمریکا هنوز هم انتظار یک مرحله کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره در سال ۲۰۲۴ را دارند و تا پایان ماه ژانویه ۲۰۲۵ هم انتظار کاهش ۱٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره را دارند. از دید تحلیلگران، تمرکز از تورم به اشتغال تغییر یافته است.
این دیدگاه که رشد اقتصاد آمریکا در حال کُند شدن است و به سمت رکود حرکت نمی کند، باعث بالا رفتن تقاضا برای اوراق قرضه در آمریکا شد. عرضه کنندگان اوراق قرضه تقریباً ۱۰۴ میلیارد دلار اوراق را در ماه سپتامبر منتشر کرده اند تا از فرصت تأمین مالی با هزینه کمتر بهره ببرند.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۱۹ شهریور
معامله گران بازار اوراق قرضه که در پیش بینی اندازه افزایش نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا دچار مشکل شده بودند، دوباره در وضعیت مشابهی قرار گرفته اند و نمی دانند که فدرال رزرو آمریکا نرخ بهره را چقدر کاهش خواهد داد!
سنتیمنت بازار اوراق قرضه
در شرکت TCW Group Inc.، جیمی پاتون، مدیر مشترک بخش نرخ‌های جهانی، معتقد است که حتی کاهش سریع نرخ‌ها که اکنون در بازارهای مالی پیش‌بینی شده، به اندازه کافی نیست و به اوراق قرضه کوتاه‌مدت فرصت زیادی برای ادامه رشد می‌دهد. او گفت: “فدرال رزرو مجبور خواهد شد نرخ‌ها را سریع‌تر و تهاجمی‌تر از آنچه بازار انتظار دارد کاهش دهد.”
باب میشل از JPMorgan Asset Management دیدگاه کاملاً متفاوتی دارد. او معتقد است که قیمت ها در بازار اوراق قرضه بیش از حد افزایش یافته اند (یعنی کاهش نرخ بازدهی اوراق) و از فدرال رزرو هم جلو زده اند! هر چند که رشد اقتصادی آمریکا کند شده است، اما اقتصاد آمریکا به آن اندازه ای که تصور می شود وضعیت بحرانی ندارد! او بیشتر به اوراق قرضه شرکت ها علاقه دار چونکه سود بیشتری نسبت به اوراق خزانه داری آمریکا دارند. او گفته که هیچ نشانه ای از رکود اقتصادی آمریکا نیست!
این دو دیدگاه متفاوت و متضاد خلاصه دیدگاه های سرمایه گذاران است. همه مطمئن هستند که فدرال رزرو آمریکا برای اولین بار از سال ۲۰۲۰ نرخ بهره کاهش خواهد داد و این اتفاق هم روز ۱۸ سپتامبر روی خواهد داد. این پیش بینی باعث شده تا قیمت اوراق قرضه که رابطه معکوسی با بازدهی آن ها دارد، افزایش بزرگی داشته باشد. معامله گران سعی می کنند با پیش بینی آینده از سایرین جلو بیفتند و همین مسئله به یک ریسک جدی بازار تبدیل شده است. اقتصاد آمریکا بعد از بحران کرونا بار ها ثابت کرده که خیلی قوی تر از پیش بینی هاست و چند بار هم فدرال رزرو و فعالین وال استریت را شوکه کرده است!
واکنش بازار اوراق قرضه به گزارش NFP
روز جمعه اداره کار آمریکا گزارش کاملی از اشتغال این کشور منتشر کرد. رشد اشتغال در بخش غیر کشاورزی آمریکا یا همان NFP به ۱۴۲ هزار واحد رسیده و ضعیف ترین رشد سه ماهه اشتغال از اواسط ۲۰۲۰ تا به امروز را ثبت کرده است. با این حال این رشد ضعیف NFP به حدی نگران کننده نبوده که بتواند اندازه کاهش نرخ بهره آمریکا را مشخص کند.
معامله گران در تلاش هستند تا آینده نرخ های بهره آمریکا را پیش بینی کنند و در حال حاضر انتظار می رود که نرخ بهره آمریکا از محدوده ۵٫۲۵-۵٫۵۰ درصدی به اندازه ۰٫۲۵ واحد درصد کاهش یابد. اما بخش دیگر بازار دیدگاه افراطی دارند. مثلاً در سیتی گروپ و برخی دیگر از بانک ها پیش بینی شده که نرخ بهره ۰٫۵۰ واحد درصد کاهش خواهد یافت. در بازار پول، انتظار می رود که نرخ بهره آمریکا تا اواسط سال ۲۰۲۵ کاهش یابد و به محدوده ۳ درصدی برسد که تقریباً نرخ بهره خنثی برای رشد اقتصادی آمریکاست. این یعنی انتظار می رود که نرخ بهره آمریکا در یک سال آینده ۲٫۲۵ واحد درصد کاهش یابد!
فدرال رزرو بازار را گمراه کرده است!
اما برآورد های نرخ بهره ای فدرال رزرو آمریکا از زمان بحران کرونا تا به امروز گمراه کننده بوده است. فدرال رزرو پیش بینی کرده بود که دوره رشد سریع تورم کوتاه خواهد بود و در نتیجه در افزایش نرخ بهره ضعیف عمل کردند. بعد از آن فدرال رزرو از تغییر مسیر نرخ های بهره حرف زد که خیلی زودهنگام بود و باعث ضرر و زیان بیشتر آن ها شد.
بازدهی اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا که بیشترین حساسیت را نسبت به سیاست های پولی کوتاه مدت آمریکا دارد، در اواخر ماه آوریل ۵ درصد بود، اما تا ۳٫۷ درصد سقوط کرده است. این تقریباً با کاهش ۵ مرحله ای نرخ بهره فدرال رزرو یکی است! در حالی که هنوز نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا ۵٫۲۵ تا ۵٫۵۰ درصد است! همین مسئله باعث شده تا هزینه پایین استقراض به اوراق قرضه شرکت ها و بازار سهام سرایت کند و شرایط مالی را تسهیل کند! در حالی که هنوز فدرال رزرو هیچ اقدامی نکرده است!
تورم آمریکا سیر نزولی دارد!
جان مادزیر از مدیران سبد دارایی در ونگارد که ۹٫۷ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می کند، گفته که فدرال رزرو باید نرخ بهره را کاهش دهد، اما سرعت کاهش نرخ بهره مشخص نیست. او گفته که از زمان شروع رالی صعودی اوراق خزانه داری آمریکا، شرکتش بیشتر متمایل به فروش اوراق قرضه بوده است. “اگر فدرال رزرو آمریکا افراطی عمل کند و نرخ بهره را ۰٫۵۰ واحد درصد پایین بیاورد، شرایط مالی بیش از این شُل خواهد شد و ریسک تشدید فشار های تورمی را بالا خواهد برد.”
تا به این جای کار تورم در مسیر درستی بوده و این هفته هم گزارش تورمی آمریکا منتشر خواهد شد. پیش بینی می شود که رشد شاخص بهای مصرف کننده یا همان CPI به ۲٫۶ درصد برسد. این کوچکترین رشد تورم آمریکا از سال ۲۰۲۱ تا به امروز خواهد بود. در این مدت هم سخنرانی از سوی مقامات فدرال رزرو آمریکا نخواهیم داشت. معمولاً در روز های نزدیک به نشست تعیین نرخ بهره فدرال رزرو آمریکا، مقامات از سخنرانی خودداری می کنند.
فدرال رزرو از تورم می ترسد یا رکود؟
پیش بینی بانک ها از آینده نرخ بهره آمریکا بستگی به این دارد که فدرال رزرو کدام مسیر را انتخاب می کند؟ آیا فدرال رزرو به دنبال فرود آرام اقتصاد است؟ یعنی با اجرای سیاست های انبساطی پولی اجازه افت یک باره و عمیق GDP را ندهد و یا مجبور خواهد شد با یک رکود اقتصادی عمیق درگیر شود. مثل رکودی که در زمان بحران اعتباری وال استریت درگیر شد و یا بعد از ترکیدن حباب دات کام در سال ۲۰۰۰؟ در حال حاضر اقتصاددانان بر این باورند که اقتصاد آمریکا از یک رکود عمیق دور شده و بازار سهام هم خیلی از اوج های تاریخی خود فاصله ای ندارد.
اد هاریسون، استراتژیست کلان در بلومبرگ گفته که شانس کاهش ۰٫۵۰ واحد درصدی نرخ بهره آمریکا خیلی پایین است، به خصوص که نرخ بیکاری آمریکا در ۴٫۲ درصد باقی مانده است. با وجود چنین شرایطی، بازدهی اوراق خزانه داری ۲ ساله آمریکا سقوط کرده است! این یعنی واقعاً در بازار اوراق خزانه داری ۲ ساله، سرمایه گذاران افراطی عمل کرده‌اند و احتمال افزایش بازدهی این اوراق جدی است!
میشل از جی پی مورگان پیش بینی کرده که فدرال رزو آمریکا تنها به کاهش ۰٫۷۵ تا ۱٫۲۵ واحد درصدی نرخ بهره نیاز دارد. این در حالی است که بازار به ۲٫۴۰ واحد درصد کاهش نرخ بهره فکر می کند! از نظر او شرایط فعلی اقتصاد آمریکا با شرایط اواسط دهه ۱۹۹۰ تشابهاتی دارد. در آن زمان هم با وجود افزایش نرخ بهره آمریکا به ۶ درصد، رشد اقتصادی آمریکا ادامه داشت.
سعیر مالیک از شرکت Nuveen نسبت به پیشروی بازار پیش از اقدام فدرال رزرو شک و تردید دارد. او بر این باور است که بازار ناامید خواهد شد، چونکه فدرال رزرو آمریکا با سرعت کمتری نرخ بهره را کاهش خواهد داد. از نظر او اقتصاد آمریکا در معرض رکود اقتصادی قرار ندارد و به همین دلیل نیازی به کاهش سریع نرخ بهره نیست. او پیش بینی کرده که نرخ بازدهی اوراق خزانه داری ۱۰ ساله آمریکا می تواند از ۳٫۷ درصدی فعلی به ۴ درصد برسد.
