معامله‌گران بازار فارکس باید اخبار اوراق خزانه‌داری آمریکا را به دقت دنبال کنند زیرا این اوراق به عنوان یکی از شاخص‌های کلیدی سلامت اقتصادی آمریکا و وضعیت نرخ بهره در نظر گرفته می‌شوند. تغییرات در نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری معمولاً تأثیر مستقیمی بر ارزش دلار آمریکا دارد، زیرا سرمایه‌گذاران جهانی به دنبال بازدهی بالاتر، تمایل دارند سرمایه خود را به سمت اوراقی با نرخ بهره بهتر منتقل کنند. هرگونه افزایش در نرخ بهره این اوراق می‌تواند ارزش دلار را تقویت کند، در حالی که کاهش آن ممکن است به کاهش ارزش دلار منجر شود.
علاوه بر این، اوراق خزانه‌داری به عنوان یک دارایی امن در زمان‌های ناپایداری اقتصادی و سیاسی در سطح جهانی عمل می‌کنند. وقتی که ریسک‌های اقتصادی یا سیاسی افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران معمولاً به اوراق خزانه‌داری آمریکا پناه می‌برند که این می‌تواند منجر به افزایش تقاضا برای دلار و تأثیر بر جفت‌ارزهای معاملاتی شود. بنابراین، معامله‌گران فارکس برای پیش‌بینی نوسانات بازار باید به دقت این اخبار را رصد کنند.
- برای آشنایی با اوراق قرضه روی لینک کلیک کنید!
فهرست مطالب
اخبار اوراق قرضه – سه شنبه ۲ بهمن
قیمت اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا در اولین جلسه معاملاتی پس از مراسم تحلیف دونالد ترامپ به عنوان رئیس‌جمهور ایالات متحده افزایش یافت، که نشان‌دهنده احساس آرامش بازار به دلیل عدم اعلام سیاست‌های گسترده در مورد تعرفه‌های تجاری است.
بازدهی اوراق پایین آمد!
شوکی اوموری، استراتژیست ارشد در میز جهانی اوراق بهادار میزوهُو گفت: “بازارها انتظار داشتند که از روز اول، اعلامیه‌های بزرگی درباره تعرفه‌ها مطرح شود. عدم وجود چنین اعلامیه‌ای، به‌ویژه در مورد چین، باعث ایجاد یک رالی آرامش برای اوراق قرضه خزانه‌داری شده است.”
بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا روز سه‌شنبه در آسیا تا ۹ واحد پایه کاهش یافت، که نشان‌دهنده خوش‌بینی محتاطانه‌ای است مبنی بر اینکه ترامپ ممکن است رویکردی متعادل‌تر نسبت به روابط تجاری در پیش بگیرد. به طور خاص، سرمایه‌گذاران به نبود تعرفه‌های جدید بر سه شریک تجاری اصلی آمریکا توجه کرده‌اند—اتفاقی که احتمالاً باعث ایجاد رالی آرامش در بازارهای مختلف، از اوراق قرضه گرفته تا سهام و بدهی‌های شرکتی، خواهد شد.
اوراق خزانه‌داری در سه ماهه پایانی سال ۲۰۲۴، با افت ۳.۱ درصدی، بدترین عملکرد سه ماهه طی دو سال اخیر را ثبت کردند. این افت به دلیل نگرانی‌هایی بود مبنی بر اینکه سیاست ترامپ برای افزایش تعرفه‌ها و کاهش مالیات، تورم آمریکا را افزایش داده و از کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو جلوگیری خواهد کرد. از آن زمان، بدهی‌های آمریکا در حالت پایدار معامله شده‌اند، زیرا سرمایه‌گذاران منتظر بودند تا ببینند رئیس‌جمهور جدید چگونه سیاست‌های خود را اجرایی می‌کند.
بهترین بروکرهای فارکس را می شناسید؟
با ایران بورس آنلاین در بهترین بروکر فارکس حساب باز کنید
شانس کاهش نرخ بهره آمریکا تقویت شد!
قراردادهای آتی نرخ بهره (Overnight-indexed swaps) نشان می‌دهند که احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو بیش از یک بار در سال جاری، به ۶۹ درصد افزایش یافته است، در حالی که این احتمال روز جمعه ۴۶ درصد بود.
جان هاردی، استراتژیست ارشد کلان در بانک ساکسو، در یادداشتی نوشت: “بازار سخنرانی ترامپ را به عنوان یک نشانه دلگرم‌کننده تلقی کرد، زیرا بدترین سناریوی ممکن یعنی اعمال فوری و گسترده تعرفه‌ها محقق نشد.”
با این حال، تحلیلگران هنوز مطمئن نیستند که این روند صعودی ادامه‌دار باشد، زیرا همچنان در حالت انتظار و مشاهده اقدامات آتی ترامپ در مورد تعرفه‌ها هستند. اوموری گفت: “آیا این حرکت ادامه خواهد داشت؟ برای اظهار نظر خیلی زود است—بازارها همچنان منتظر پیام‌های بیشتری از ترامپ و سیگنال‌های مالی از اسکات بسنت (نامزد سمت وزیر خزانه‌داری) هستند.”
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۱ بهمن
در بهترین حالت، این یک شرط بعید اما جالب است که در میان گروهی از معامله‌گران سرسخت اوراق قرضه ظاهر شده است: اینکه حرکت بعدی فدرال رزرو در نرخ بهره ممکن است افزایش باشد، نه کاهش.
افزایش نرخ بهره به جای کاهش آن!
این پیش‌بینی که پس از انتشار یک گزارش شغلی بسیار قوی در ۱۰ ژانویه مطرح شد، کاملاً برخلاف اجماع وال‌استریت برای حداقل یک کاهش نرخ بهره در سال جاری است. این شرط خلاف جریان کلی بازار، حتی پس از انتشار گزارش ملایم تورم در روز چهارشنبه، که موضع کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را تقویت کرد و باعث عقب‌نشینی بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا از اوج چندساله شد، همچنان پا بر جا مانده است.
بر اساس قراردادهای آپشن مرتبط با نرخ بهره شبانه تامین شده (Secured Overnight Financing Rate)، معامله‌گران در حال حاضر حدود ۲۵ درصد احتمال می‌دهند که حرکت بعدی فدرال رزرو تا پایان سال افزایش نرخ بهره باشد. این احتمال پیش از انتشار داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) تا ۳۰ درصد نیز افزایش یافته بود. تا بیش از یک هفته قبل، حتی احتمال افزایش نرخ بهره در نظر گرفته نمی‌شد؛ ۶۰ درصد از معامله‌گران اختیاری روی کاهش نرخ بهره و ۴۰ درصد روی توقف نرخ شرط بسته بودند.
تأثیر سیاست‌های ترامپ
همانند بسیاری از مسائل دیگر در بازارهای مالی این روزها، این شرط به‌طور مؤثری بر مبنای سیاست‌های رئیس‌جمهور آینده، دونالد ترامپ، استوار است. این شرط به ایده‌ای بستگی دارد که تعرفه‌ها و سایر سیاست‌های اعمال‌شده توسط دولت جدید، باعث بازگشت تورم می‌شود و فدرال رزرو را به یک تغییر مسیر شرم‌آور مجبور می‌کند.
فیلیپ ساتل، اقتصاددان سابق فدرال رزرو نیویورک که اکنون یک شرکت مشاوره‌ای به نام خود را اداره می‌کند، انتظار دارد فدرال رزرو در سپتامبر نرخ بهره را افزایش دهد. او در پادکست “ماکرو هیوم” در روز جمعه گفت: “من انتظار ندارم که فدرال رزرو هیچ کاهش نرخی انجام دهد و این دیدگاه افراطی نیست.” ساتل پیش‌بینی می‌کند ترامپ با اعمال تعرفه‌ها و محدودیت مهاجرت، باعث افزایش تورم شود. او گفت که آمریکا هم‌اکنون نشانه‌هایی از افزایش مجدد دستمزدها را مشاهده می‌کند.
انتظارات نرخ بهره ای بازار
در حال حاضر، دیدگاه ساتل یک نظر افراطی محسوب می‌شود. معامله‌گران اوراق قرضه به‌طور کامل یک کاهش نرخ بهره به میزان یک‌چهارم درصد برای امسال را پیش‌بینی کرده‌اند و حدود ۵۰ درصد احتمال کاهش دوم را می‌دهند، در حالی که یک هفته قبل این احتمال تنها شامل یک کاهش بود.
روز پنجشنبه، کریستوفر والر، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، گفت که سیاست‌گذاران ممکن است در نیمه اول سال ۲۰۲۵ دوباره نرخ بهره را کاهش دهند، اگر داده‌های تورم به نفع این اقدام باقی بمانند.
بازده اوراق قرضه
این اظهارات باعث کاهش بازده اوراق قرضه دولتی ایالات متحده شد. اوایل هفته گذشته، بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله به ۴.۸۱ درصد رسید که بالاترین سطح از اواخر سال ۲۰۲۳ بود. بازده‌های بلندمدت از زمانی که فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را در سپتامبر آغاز کرد، افزایش یافته‌اند.
راجر هالام، رئیس جهانی بخش نرخ بهره در ونگارد، گفت: “اگر طی ماه‌های آینده شاهد شگفتی‌های عمده تورمی باشید، ممکن است بازاری داشته باشید که احتمال افزایش نرخ بهره در امسال را در نظر بگیرد.”
سیاست‌گذاری فدرال رزرو
پس از جلسه سیاست‌گذاری دسامبر، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به خبرنگاران گفت که بانک مرکزی نمی‌خواهد به تورمی بالاتر از هدف ۲ درصدی رضایت دهد. وقتی از او پرسیدند آیا این به معنای عدم امکان افزایش نرخ بهره در سال ۲۰۲۵ است، او گفت: “در این دنیا، چیزی را به‌طور کامل نمی‌توان رد یا تایید کرد.” با این حال، او افزود که افزایش نرخ بهره “به نظر نمی‌رسد که نتیجه احتمالی باشد.”
با وجود این، فدرال رزرو پیش‌تر نیز سریعاً مسیر خود را تغییر داده است. در سال ۱۹۹۸، مقامات سه بار متوالی نرخ بهره را کاهش دادند تا از بحران مالی ناشی از بحران بدهی روسیه و تقریباً فروپاشی صندوق پوشش ریسک “مدیریت سرمایه بلندمدت” جلوگیری کنند. سپس فدرال رزرو در ژوئن ۱۹۹۹ برای کنترل فشارهای تورمی، نرخ بهره را افزایش داد.
تیم مگنوسون، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت گاردا کپیتال پارتنرز، گفت: “بازار برای اینکه به‌طور معناداری احتمال افزایش نرخ بهره را در نظر بگیرد، نیاز به افزایش مجدد تورم دارد، به‌عنوان مثال، حرکت شاخص قیمت مصرف‌کننده به سطح میانی ۳ درصد.”
بنسون دورهام، رئیس بخش تخصیص دارایی جهانی در پایپر سندلر و اقتصاددان سابق فدرال رزرو، گفت: “در کل، به نظر می‌رسد بازار اکنون به‌طور متوازن خطرات افزایش یا کاهش نرخ بهره را در نظر گرفته است.”
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۷ دی
تورم مصرف‌کننده در ماه دسامبر کمتر از پیش‌بینی‌ها افزایش یافت، که این موضوع موجب کاهش فروش گسترده در بازار اوراق قرضه و افزایش امیدواری به کاهش سریع‌تر نرخ بهره توسط فدرال رزرو شد.
شاخص قیمت مصرف‌کننده پایه (Core CPI) که اقلام نوسانی مانند غذا و انرژی را کنار می‌گذارد، ۰.۲ درصد افزایش یافت، در حالی که این شاخص در چهار ماه متوالی گذشته ۰.۳ درصد رشد کرده بود. این اولین کاهش نرخ رشد در شش ماه گذشته است. کاهش هزینه‌های هتل، افزایش کمتر در خدمات پزشکی و افزایش معتدل اجاره‌بها از عوامل محدودکننده رقم ماه دسامبر بود.
تأثیر کاهش تورم بر اقتصاد
پس از ماه‌ها نرخ‌های بالای تورم، کاهش در شاخص CPI بحث‌ها درباره بازگشت روند کاهش تورم را مجدداً آغاز کرده است. با این حال، مقامات فدرال رزرو نیاز به مشاهده چندین گزارش با ارقام پایین دارند تا به این نتیجه برسند که کاهش تورم پایدار است. فشارهای قیمتی همچنان نگرانی‌هایی درباره فروش گسترده در بازار اوراق قرضه و احتمال سیاست‌گذاری سریع فدرال رزرو در پایان سال گذشته ایجاد کرده است.
نرخ بهره و پیش‌بینی‌ها
با وجود گزارش اخیر، سیاست‌گذاران هنوز انتظار دارند که در نشست اواخر این ماه نرخ بهره را تغییر ندهند. اما تعداد بیشتری از اقتصاددانان معتقدند که این گزارش احتمال کاهش نرخ بهره در ماه مارس را افزایش داده است. قبل از انتشار این گزارش، تحلیلگران به‌طور کلی کاهش نرخ بهره را تا نیمه دوم سال پیش‌بینی نمی‌کردند.
استراتژیست ارشد جهانی در شرکت Principal Asset Management، در یادداشتی نوشت، “این گزارش به‌تنهایی برای فدرال رزرو کافی نیست که در ماه ژانویه نرخ بهره را کاهش دهد. اما اگر در ماه آینده نیز گزارش تورم ضعیفی همراه با کاهش در اشتغال منتشر شود، کاهش نرخ بهره در ماه مارس ممکن است دوباره مطرح شود.”
واکنش بازارها
پس از انتشار این داده‌ها، بازده اوراق خزانه کاهش یافت، شاخص S&P 500 صعود کرد و ارزش دلار کاهش یافت.
اقتصاددانان شاخص پایه CPI را به‌عنوان شاخص بهتری برای ارزیابی روند اصلی تورم در نظر می‌گیرند، چرا که اقلام نوسانی مانند غذا و انرژی را در نظر نمی‌گیرد. شاخص اصلی ۰.۴ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یافت که بیش از ۴۰ درصد این افزایش ناشی از بخش انرژی بود.
تحلیل سیاست‌های آینده
این گزارش، آخرین گزارش تورمی دوره ریاست‌جمهوری جو بایدن است. دولت وی با چالش قیمت‌های بالای ناشی از همه‌گیری کرونا مواجه بود که طی دوران ریاست‌جمهوری او ۲۰ درصد افزایش یافت. با سوگند خوردن دونالد ترامپ در هفته آینده، پیش‌بینی می‌شود سیاست‌های وی، به‌ویژه تعرفه‌ها، فشار تورمی را افزایش دهد.
پیش‌بینی تورم و سیاست‌گذاری
طبق تحلیل “بلومبرگ اکونومیکس”، کاهش غیرمنتظره شاخص CPI پایه در ماه دسامبر همچنان این ایده را زنده نگه می‌دارد که تورم در حال کاهش است. داده‌های ماه دسامبر، همراه با شاخص PPI (شاخص قیمت تولیدکننده) که هفته گذشته منتشر شد، نشان می‌دهد که شاخص PCE (شاخص هزینه مصرف شخصی) – معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای سنجش تورم – در سطح هدف ۲ درصدی باقی خواهد ماند.
اقتصاددانان پیش‌بینی می‌کنند که شاخص PCE پایه در ماه دسامبر ۰.۲ درصد افزایش یابد. این گزارش‌ها به تقویت دیدگاه‌هایی مبنی بر احتمال کاهش نرخ بهره توسط کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه مارس کمک می‌کند.
اهمیت رشد دستمزدها
سیاست‌گذاران فدرال رزرو به رشد دستمزدها نیز توجه ویژه‌ای دارند، چرا که این عامل می‌تواند انتظارات مربوط به هزینه‌های مصرف‌کننده را شکل دهد. داده‌های ترکیبی دستمزدها و تورم نشان می‌دهد که درآمد واقعی ساعتی ۱ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته که کمترین رشد سالانه از ماه جولای است. این گزارش، آخرین گزارش اقتصادی بزرگ پیش از نشست ۲۸-۲۹ ژانویه فدرال رزرو است.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۶ دی
برخی از معامله‌گران اوراق قرضه معتقدند که روند فروش شدید اوراق خزانه‌داری به زودی متوقف می‌شود. دلیل این خوش‌بینی، تردیدهایی است که در مورد سیاست‌های دولت آینده دونالد ترامپ وجود دارد و هنوز شکل مشخصی نگرفته است. جهت یادآوری توجه داشته باشید که قیمت اوراق قرضه رابطه معکوسی با بازدهی آن دارد.
شرط‌بندی معامله‌گران بر کاهش نرخ بازدهی
معامله‌گران اخیراً اقدام به خرید قراردادهای آپشن کرده‌اند که نشان‌دهنده انتظار کاهش بازدهی اوراق ۱۰ ساله است. این بازدهی که پس از گزارش قوی اشتغال آمریکا به ۴.۸٪ رسیده بود، ممکن است تا ۴.۶٪ کاهش یابد. یکی از معاملات مهم روز سه‌شنبه که بیش از ۴۰ میلیون دلار هزینه داشت، روی این کاهش بازدهی تا تاریخ ۲۱ فوریه متمرکز بود.
نقش داده‌های اقتصادی در بازار
چهارشنبه، داده‌های جدیدی از شاخص قیمت مصرف‌کننده منتشر می‌شود که انتظار می‌رود نشان دهد تورم همچنان بالاست. از اوایل دسامبر، نشانه‌هایی از قدرت اقتصادی آمریکا و گمانه‌زنی‌هایی درباره سیاست‌های ترامپ، از جمله تعرفه‌ها، باعث افزایش بازدهی اوراق ۱۰ ساله از ۴.۱۵٪ به ۴.۸٪ شده است. نگرانی از اینکه تعرفه‌ها ممکن است باعث افزایش تورم شوند نیز در این روند نقش داشته است.
با این حال، گزارشی در روز دوشنبه نشان داد که دولت ترامپ ممکن است تعرفه‌ها را به صورت تدریجی اعمال کند. این خبر باعث شد تأثیر تورمی این سیاست‌ها کاهش یابد و برای مدت کوتاهی به اوراق خزانه‌داری کمک کند. همچنین، گزارشی درباره قیمت تولیدکننده که کمتر از حد انتظار بود، روز سه‌شنبه حمایت موقتی برای بازار اوراق ایجاد کرد.
دیدگاه سرمایه‌گذاران
ابهام درباره سیاست‌های سال آینده باعث شده برخی سرمایه‌گذاران، مانند شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری Pacific، پیش‌بینی بازدهی جذابی داشته باشند. در همین حال، یکی از تحلیلگران برجسته در RBC BlueBay معتقد است زمان آن رسیده که سودهای قبلی را تثبیت کرده و بخشی از معاملات را کاهش داد.
تغییر در موقعیت‌های بازار
نشانه‌هایی از خوش‌بینی در بازار وجود دارد. نظرسنجی جدید جی‌پی مورگان نشان می‌دهد تعداد افرادی که در موقعیت‌های خرید (long) قرار دارند به بالاترین میزان در بیش از یک سال گذشته رسیده است، در حالی که موقعیت‌های فروش (short) کاهش یافته‌اند.
در عین حال، برخی معامله‌گران در بازار قراردادهای مربوط به نرخ تأمین مالی شبانه تضمین‌شده (SOFR) که به مسیر سیاست‌گذاری فدرال رزرو مرتبط است، به دنبال سناریویی با کاهش بیشتر نرخ بهره نسبت به انتظار فعلی هستند. اگرچه بازار فعلی تنها یک کاهش دیگر در نرخ بهره را پیش‌بینی می‌کند، اما برخی معاملات این هفته حداقل دو کاهش دیگر را برای امسال هدف گرفته‌اند.
نظرسنجی مشتریان جی‌پی مورگان درباره اوراق خزانه‌داری
تا تاریخ ۱۳ ژانویه، تعداد موقعیت‌های خرید مشتریان جی‌پی مورگان به بیشترین سطح از دسامبر ۲۰۲۳ رسید، در حالی که موقعیت‌های فروش دو درصد کاهش یافتند. موقعیت خالص خرید اکنون بالاترین مقدار از ۴ نوامبر است.
قراردادهای آپشن اوراق خزانه‌داری
هزینه محافظت در برابر کاهش قیمت اوراق بلندمدت همچنان بیشتر از اوراق کوتاه‌مدت و میان‌مدت است. این تفاوت به افزایش بازدهی اوراق خزانه پس از گزارش اشتغال اخیر مربوط می‌شود که بازدهی ۱۰ ساله را به ۵٪ نزدیک‌تر کرده است.
گزارش موقعیت‌گیری معاملات CFTC
تا تاریخ ۷ ژانویه، صندوق‌های پوشش ریسک بیشترین کاهش در موقعیت‌های فروش را داشته‌اند و معادل ۲۶۳,۰۰۰ قرارداد آتی اوراق ۱۰ ساله را پوشش داده‌اند. در مقابل، مدیران سرمایه‌گذاری حدود ۱۲۵,۰۰۰ قرارداد از موقعیت‌های خرید خود را کاهش داده‌اند.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۲۴ دی
بازدهی ۵ درصدی به عنوان نرمال جدید: تغییر پارادایم در بازارهای جهانی اوراق قرضه
در گذشته، بازارهای اوراق قرضه به‌عنوان پناهگاهی امن برای سرمایه‌گذاری شناخته می‌شدند. بازدهی پایین، انعکاس‌دهنده محیطی با نرخ‌های بهره پایین و سیاست‌های تسهیلی بود. اما اکنون، تغییر در انتظارات بازار و سیاست‌های پولی باعث شده است که بازدهی اوراق قرضه در بسیاری از کشورها به سطوحی برسد که از دیدگاه تاریخی بالا محسوب می‌شوند. این تغییر نشان‌دهنده پارادایم جدیدی است که در آن سرمایه‌گذاران انتظار دارند نرخ‌های بهره بلندمدت بالاتر باقی بمانند.
عوامل اقتصادی پشت افزایش بازدهی
افزایش بازدهی اوراق قرضه به دلایلی فراتر از سیاست‌های پولی مرتبط است. اقتصاد ایالات متحده همچنان با رشد قوی مواجه است، به‌طوری‌که بازار کار انعطاف‌پذیری قابل‌توجهی نشان داده است. گزارش‌های اخیر اشتغال و تولید ناخالص داخلی حاکی از آن است که فعالیت‌های اقتصادی هنوز با شتاب ادامه دارند، حتی با وجود سیاست‌های انقباضی فدرال رزرو. این قدرت اقتصادی، همراه با بازگشت دونالد ترامپ به کاخ سفید و سیاست‌های مالی انبساطی او، زمینه‌ساز افزایش تقاضا برای سرمایه‌گذاری و هزینه‌های دولتی شده است.
چالش‌های ناشی از بازدهی بالا
بازدهی بالای اوراق قرضه تأثیرات گسترده‌ای بر اقتصاد و بازارهای مالی دارد. نرخ‌های بهره بالا، وام‌گیری برای کسب‌وکارها و خانوارها را دشوارتر می‌کند و می‌تواند به کاهش سرمایه‌گذاری و مصرف منجر شود. در بازار مسکن، نرخ وام‌های مسکن که اکنون به حدود ۷ درصد رسیده‌اند، می‌تواند مانعی بزرگ برای خریداران جدید باشد و به رکود در بخش مسکن بینجامد.
تاریخچه و ارتباط بازدهی اوراق با بحران‌های اقتصادی
بررسی تاریخچه نشان می‌دهد که افزایش بازدهی اوراق قرضه معمولاً پیش از بحران‌های اقتصادی رخ داده است. برای مثال، در بحران مالی ۲۰۰۸ و حباب دات‌کام، بازدهی اوراق ۱۰ ساله آمریکا پیش از وقوع بحران به شدت افزایش یافت. این ارتباط نشان می‌دهد که افزایش بازدهی می‌تواند علامتی از فشارهای سیستمیک در بازارهای مالی و اقتصاد باشد.
نقش سیاست‌های مالی در تغییرات اخیر
سیاست‌های مالی و بودجه‌ای نقش مهمی در افزایش بازدهی اوراق قرضه داشته‌اند. افزایش کسری بودجه و بدهی‌های دولتی، به‌ویژه در ایالات متحده، نگرانی‌هایی را در میان سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است. بازگشت سیاست‌های مالی انبساطی مانند کاهش مالیات و افزایش هزینه‌های دولتی، فشار بیشتری بر بازار اوراق قرضه وارد کرده است.
تغییر انتظارات تورمی و نقش آن در بازار اوراق قرضه
تورم یکی از عوامل کلیدی تأثیرگذار بر بازدهی اوراق قرضه است. با وجود کاهش نسبی نرخ تورم در سال‌های اخیر، شاخص‌های پیش‌بینی تورم نشان می‌دهند که انتظارات برای تورم پایدار بالاتر افزایش یافته‌اند. این مسئله باعث شده است که سرمایه‌گذاران برای خرید اوراق بلندمدت، بازده بالاتری مطالبه کنند.
آینده بازار اوراق قرضه: دیدگاه‌های متضاد
تحلیلگران درباره مسیر آینده بازار اوراق قرضه اختلاف نظر دارند. برخی معتقدند که بازدهی اوراق در نهایت کاهش خواهد یافت، زیرا اقتصاد نمی‌تواند بازدهی بالا را بدون وارد شدن به رکود تحمل کند. از سوی دیگر، برخی استدلال می‌کنند که تغییرات ساختاری مانند جمعیت‌شناسی، جهانی‌زدایی معکوس و نیاز به سرمایه‌گذاری برای مقابله با تغییرات اقلیمی، بازدهی بالا را به یک هنجار جدید تبدیل کرده است.
بازار خرسی اوراق قرضه: پایان یک دوره تاریخی
پس از چند دهه بازدهی پایین، اکنون بازار اوراق قرضه وارد یک دوره خرسی شده است. تحلیلگران بلومبرگ و بانک آمریکا این روند را سومین بازار خرسی اوراق قرضه در ۲۴۰ سال گذشته می‌دانند. این تحول نشان‌دهنده تغییری بنیادی در سیاست‌های اقتصادی و مالی جهان است که ممکن است تأثیرات بلندمدتی بر سرمایه‌گذاری و رشد اقتصادی داشته باشد.
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۱۷ دی
معامله‌گران اوراق قرضه با انتظارات کمرنگ‌تری وارد سال جدید شده‌اند، زیرا اقتصاد قوی ایالات متحده و سیاست‌های مالیاتی و تعرفه‌ای دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، احتمالاً فشار بر اوراق قرضه خزانه‌داری را حفظ خواهند کرد.
انتظارات نرخ بهره‌ای بازار
پیش‌تر، داده‌های مثبت اقتصادی، پیروزی جمهوری‌خواهان ترامپ در انتخابات و لحن محتاطانه مقامات فدرال رزرو، باعث کاهش ارزش بازار اوراق قرضه شده است. این تغییرات، سرمایه‌گذاران را وادار کرده تا انتظارات خود از سیاست‌های بانک مرکزی را بازنگری کنند.
این تغییرات بیشترین تأثیر را بر اوراق قرضه با سررسید بلندمدت گذاشته است. بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری اکنون به بیش از ۴.۶ درصد رسیده است، که تقریباً یک درصد بیشتر از زمان شروع کاهش سیاست‌های پولی توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر است. تأثیر بر اوراق قرضه دو ساله اما کمتر بوده و نشان‌دهنده تمایل سرمایه‌گذاران به اوراقی است که بیشتر توسط نرخ بهره سیاستی فدرال رزرو حمایت می‌شوند و کمتر تحت تأثیر چشم‌انداز بلندمدت بازار قرار دارند.
پرِیا میسرا، مدیر پرتفوی در JPMorgan، اظهار داشت “نگرانی‌ها درباره تورم ناشی از تعرفه‌ها، سیاست‌های مالی و مهاجرت، همراه با خوش‌بینی‌هایی درباره رشد اقتصادی، توضیح می‌دهند که چرا نرخ‌ها در ماه‌های اخیر افزایش یافته‌اند.”
تغییر چشم‌انداز بازار اوراق قرضه
چشم‌انداز نزولی کنونی بازار، تغییری عمده نسبت به ابتدای سال ۲۰۲۴ دارد، زمانی که بسیاری از تحلیلگران وال‌استریت انتظار داشتند کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو به بازدهی‌های مثبت در بازار اوراق قرضه منجر شود.
اما این پیش‌بینی‌ها زودهنگام بود. اکنون، سرمایه‌گذاران با احتیاط بیشتری عمل می‌کنند، زیرا اقتصاد همچنان به مسیر رشد خود ادامه می‌دهد. سیاست‌های کاهش مالیات و تعرفه‌ای ترامپ نیز ممکن است فشارهای تورمی را از طریق تحریک مالی و افزایش قیمت واردات تشدید کند. همچنین، افزایش کسری بودجه ممکن است عرضه اوراق خزانه‌داری را بیشتر کند.
جک مک‌اینتایر، مدیر پرتفوی در Brandywine Global، توصیه کرد “سرمایه‌گذاری در اوراق با سررسید کوتاه‌مدت در حال حاضر تصمیم بدی نیست. تا زمانی که اثرات منفی بر اقتصاد آشکار نشود، حتی با وجود افزایش قابل‌توجه بازده‌ها، بهتر است منابع مالی خود را حفظ کنید.”
پیش‌بینی‌های آینده
معامله‌گران آتی پیش‌بینی می‌کنند فدرال رزرو ممکن است سیاست نرخ بهره را تا اواسط ژوئن ثابت نگه دارد و در سال ۲۰۲۵ تنها نیم درصد دیگر کاهش دهد.
دیدگاه بلومبرگ
ون رام، استراتژیست بلومبرگ، می‌گوید: «هر اعلامی که به دنبال پست‌های ترامپ در شبکه‌های اجتماعی منتشر شود، احتمالاً باعث فروش اوراق خزانه‌داری خواهد شد. البته انتظار می‌رود افزایش بازده‌ها به ۳۰ واحد پایه محدود شود و بازده‌ها همچنان زیر ۵ درصد باقی بماند.»
آزمون تقاضا در حراج خزانه‌داری
بازار در هفته جاری با مجموعه‌ای از حراج‌های خزانه‌داری که از روز دوشنبه آغاز می‌شود، در معرض آزمون تقاضا قرار خواهد گرفت. این حراج‌ها شامل اوراق جدید ۱۰ و ۳۰ ساله است.
این رویداد با گزارش اشتغال ماهانه وزارت کار در روز جمعه همراه خواهد بود. پیش‌بینی‌ها حاکی از آن است که در ماه دسامبر حدود ۱۶۰,۰۰۰ شغل جدید ایجاد شده که کمتر از ۲۲۷,۰۰۰ شغل در ماه نوامبر است. با توجه به افزایش شدید بازده‌ها، میسرا پیش‌بینی می‌کند که کندی غیرمنتظره در رشد اشتغال ممکن است باعث افزایش قیمت اوراق قرضه شود.
او اظهار داشت، “گزارش ضعیف اشتغال می‌تواند احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه مارس را دوباره مطرح کند.”
اخبار اوراق قرضه – دوشنبه ۳ دی
معامله‌گران اوراق قرضه به‌ندرت در یک چرخه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به این شدت متضرر شده‌اند. اکنون آنها نگران هستند که سال ۲۰۲۵ نیز مشابه همین وضعیت را به همراه داشته باشد.
کاهش نرخ بهره ضرر زد!
بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا از زمان شروع کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی در سپتامبر، بیش از سه‌چهارم درصد افزایش یافته است. این واکنشی خلاف انتظار و زیان‌آور بوده که بزرگ‌ترین افزایش در سه ماهه اول یک چرخه کاهش نرخ بهره از سال ۱۹۸۹ به شمار می‌رود.
هفته گذشته، حتی زمانی که فدرال رزرو سومین کاهش نرخ بهره متوالی را اعلام کرد، بازده اوراق ۱۰ ساله به بالاترین سطح خود در هفت ماه گذشته رسید. این افزایش پس از آن رخ داد که سیاست‌گذاران به رهبری جروم پاول اعلام کردند آماده‌اند تا روند تسهیل پولی را در سال آینده به شدت کاهش دهند.
شان سیمکو، رئیس جهانی مدیریت پرتفوی اوراق درآمد ثابت در SEI Investments Co، گفت، “بازار اوراق خزانه‌داری به سمت بازده بالاتر و چشم‌انداز فدرال رزروی محتاط‌تر تغییر کرده است،” او انتظار دارد این روند ادامه یابد و بازده‌های بلندمدت افزایش یابد.
چرخه‌ای متفاوت
افزایش بازده‌ها نشان‌دهنده تفاوت‌های منحصر به فرد این چرخه اقتصادی و پولی است. علی‌رغم هزینه‌های بالای وام‌گیری، اقتصادی مقاوم همچنان تورمی بالاتر از هدف فدرال رزرو را حفظ کرده و معامله‌گران را مجبور به کنار گذاشتن امیدهایشان برای کاهش شدید نرخ بهره و افزایش گسترده قیمت اوراق کرده است. پس از یک سال نوسانات شدید، اکنون معامله‌گران با سالی دیگر از ناامیدی مواجه هستند و اوراق خزانه‌داری در مجموع به‌سختی به سود می‌رسند.
خبر خوب این است که یک استراتژی محبوب که در چرخه‌های گذشته کاهش نرخ بهره عملکرد خوبی داشته، مجدداً رونق گرفته است. این معامله که به «استراتژی افزایش شیب منحنی» معروف است، بر این اساس است که اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت که حساسیت بیشتری به نرخ بهره دارند، عملکرد بهتری نسبت به اوراق بلندمدت داشته باشند — که اخیراً چنین بوده است.
مرحله توقف
با این حال، چشم‌انداز کلی چالش‌برانگیز است. سرمایه‌گذاران اوراق قرضه نه تنها باید با فدرال رزروی که احتمالاً برای مدتی بدون تغییر باقی می‌ماند، روبه‌رو شوند، بلکه با نوسانات احتمالی ناشی از دولت تازه رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ نیز مواجه خواهند بود. او وعده داده است اقتصاد را از طریق سیاست‌هایی از جمله تجارت و مهاجرت که بسیاری از کارشناسان آنها را تورمی می‌دانند، متحول کند.
جک مک‌اینتایر، مدیر پرتفوی در Brandywine Global Investment Management، گفت، “فدرال رزرو وارد مرحله جدیدی از سیاست پولی شده است — مرحله توقف. هرچه این وضعیت طولانی‌تر شود، احتمال اینکه بازارها احتمال افزایش و کاهش نرخ بهره را به‌طور مساوی قیمت‌گذاری کنند، بیشتر می‌شود. این عدم قطعیت سیاستی، بازارهای مالی را در سال ۲۰۲۵ بی‌ثبات‌تر خواهد کرد.”
نظرات استراتژیست‌های بلومبرگ
نشست آخر فدرال رزرو در سال به پایان رسیده است و نتایج آن احتمالاً از استراتژی افزایش شیب منحنی تا پایان سال حمایت می‌کند. اما با روی کار آمدن دولت ترامپ در ژانویه، این پویایی ممکن است به دلیل عدم قطعیت‌های پیرامون سیاست‌های جدید دولت متوقف شود.
هفته گذشته، معامله‌گران اوراق قرضه پس از آنکه سیاست‌گذاران فدرال رزرو نسبت به کاهش سریع‌تر نرخ بهره هشدار دادند، غافلگیر شدند. این هشدار در میان نگرانی‌های مداوم در مورد تورم پایدار مطرح شد. مقامات فدرال فقط دو کاهش نرخ بهره یک‌چهارم درصدی را در سال ۲۰۲۵ پیش‌بینی کرده‌اند، پس از اینکه نرخ بهره را یک درصد کامل از بالاترین سطح دو دهه گذشته کاهش دادند. ۱۵ نفر از ۱۹ مقام فدرال، خطرات افزایش تورم را محتمل می‌دانند، در حالی که در ماه سپتامبر فقط سه نفر چنین نظری داشتند.
تغییر انتظارات بازار
معامله‌گران به سرعت انتظارات خود از نرخ بهره را بازنگری کردند. معاملات سوآپ نرخ بهره نشان داد که معامله‌گران کاهش بعدی را تا ماه ژوئن به‌طور کامل قیمت‌گذاری نکرده‌اند. آنها انتظار کاهش کلی حدود ۰.۳۷ درصدی را در سال آینده دارند، که کمتر از پیش‌بینی متوسط نیم درصدی در نمودار نقطه‌ای فدرال رزرو است. با این حال، در بازار آپشن، جریان معاملات به سمت سیاست پولی ملایم‌تر گرایش دارد.
معیار بلومبرگ برای اوراق خزانه‌داری برای دومین هفته متوالی کاهش یافت و تقریباً تمامی سود سال جاری را از بین برد، در حالی که اوراق بلندمدت در صدر فروش قرار داشتند. از زمان شروع کاهش نرخ بهره فدرال در سپتامبر، بدهی‌های دولتی ایالات متحده ۳.۶ درصد کاهش یافته است. در مقایسه، اوراق قرضه در سه ماهه اول هر یک از شش چرخه کاهش نرخ بهره گذشته بازده مثبتی داشته‌اند.
جذابیت استراتژی افزایش شیب منحنی
افت اخیر اوراق بلندمدت باعث جلب خریداران نشد. در حالی که استراتژیست‌های JPMorgan Chase & Co. به رهبری جی بری به مشتریان توصیه کردند اوراق دوساله خریداری کنند، اظهار داشتند که تمایلی به خرید اوراق بلندمدت ندارند، زیرا داده‌های اقتصادی کلیدی در هفته‌های آینده در دسترس نیست و معاملات در پایان سال کم‌حجم‌تر است. علاوه بر این، عرضه جدید اوراق خزانه‌داری نیز در راه است. خزانه‌داری آمریکا قرار است ۱۸۳ میلیارد دلار اوراق بهادار را در روزهای آینده به حراج بگذارد.
این محیط، شرایط ایده‌آلی برای استراتژی افزایش شیب منحنی ایجاد کرده است. بازده اوراق ۱۰ ساله ایالات متحده هفته گذشته در مقطعی یک‌چهارم درصد بالاتر از اوراق دوساله بود که بزرگ‌ترین شکاف از سال ۲۰۲۲ تاکنون است. این اختلاف روز جمعه پس از انتشار داده‌هایی که نشان داد شاخص ترجیحی تورم فدرال رزرو در ماه گذشته با کندترین سرعت از ماه می افزایش یافته است، اندکی کاهش یافت. اما این معامله همچنان سودآور است.
منطق پشت استراتژی
منطق این استراتژی قابل درک است. سرمایه‌گذاران شروع به دیدن ارزش در اوراق کوتاه‌مدت کرده‌اند، زیرا بازده اوراق دوساله با ۴.۳ درصد تقریباً برابر با اوراق سه‌ماهه خزانه‌داری است که معادل نقدینگی محسوب می‌شود. اما اوراق دوساله مزیت افزایش قیمت بالقوه در صورت کاهش بیشتر از حد انتظار نرخ بهره فدرال را نیز دارند. همچنین، این اوراق از منظر بین‌دارایی ارزشمند هستند، با توجه به اینکه ارزش‌گذاری سهام آمریکا بیش از حد کشیده شده است.
مایکل دپَس، رئیس جهانی معاملات نرخ در Citadel Securities، گفت، “بازار اوراق را نسبت به سهام ارزان می‌بیند و آنها را به‌عنوان نوعی بیمه در برابر کند شدن اقتصاد تلقی می‌کند. سوال این است که چقدر باید برای این بیمه پرداخت کرد؟ اگر به اوراق کوتاه‌مدت نگاه کنید، هزینه چندانی ندارد.”
مشکلات اوراق بلندمدت
در مقابل، اوراق بلندمدت در جذب خریداران با مشکل مواجه هستند، چرا که تورم همچنان بالاست و اقتصاد همچنان قوی است. برخی سرمایه‌گذاران نیز نسبت به سیاست‌های ترامپ و تاثیرات احتمالی آن بر رشد، تورم، و بدتر شدن کسری بودجه بزرگ کنونی محتاط هستند.
مایکل هانستاد، معاون مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Northern Trust Asset Management که ۱.۳ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کند، گفت، “زمانی که عوامل دولت ترامپ و هزینه‌های آن را در نظر بگیرید، این شرایط قطعاً می‌تواند بازده‌های بلندمدت را بیشتر کند.”
هانستاد گفت که اوراق تورم‌محور را به‌عنوان یک «بیمه نسبتاً ارزان» در برابر افزایش قیمت مصرف‌کننده ترجیح می‌دهد.
اخبار اوراق قرضه – پنجشنبه ۲۹ آذر
مقامات بانک مرکزی آمریکا برای سومین بار متوالی نرخ بهره معیار خود را کاهش دادند اما تعداد کاهش‌هایی را که برای سال ۲۰۲۵ انتظار می‌رود، محدود کردند و نشان دادند که در کاهش بیشتر هزینه‌های استقراض با احتیاط بیشتری عمل خواهند کرد.
نرخ بهره کاهش یافت، اما…!
کمیته بازار آزاد فدرال در روز چهارشنبه با رأی ۱۱ به ۱ تصمیم گرفت نرخ بهره فدرال را به محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ کاهش دهد. رئیس فدرال رزرو کلیولند، بث همک، به این اقدام رأی مخالف داد و ترجیح داد نرخ‌ها بدون تغییر باقی بماند.
جروم پاول، رئیس بانک مرکزی آمریکا، در کنفرانس مطبوعاتی پس از این تصمیم گفت، “با اقدام امروز، نرخ سیاست‌گذاری خود را به میزان یک درصد کامل از اوج آن کاهش داده‌ایم و موضع سیاست ما اکنون به طور قابل‌توجهی کمتر محدودکننده است. بنابراین می‌توانیم در کاهش بیشتر نرخ بهره با احتیاط بیشتری عمل کنیم.”
با این حال، پاول افزود که نرخ‌های بهره همچنان به طور قابل‌توجهی فعالیت‌های اقتصادی را محدود می‌کنند و بانک مرکزی در مسیر کاهش بیشتر است. اما او تأکید کرد که برای انجام کاهش‌های بیشتر، مقامات باید پیشرفت بیشتری در کنترل تورم مشاهده کنند.
پیش‌بینی‌های جدید
پیش‌بینی‌های جدید سه‌ماهه نشان داد که چندین مقام کاهش‌های کمتری برای سال آینده نسبت به چند ماه پیش در نظر گرفته‌اند و انتظار دارند تورم در سال ۲۰۲۵ پیشرفت کمتری داشته باشد. پیش‌بینی میانگین نرخ معیار در پایان سال ۲۰۲۵ محدوده ۳.۷۵٪ تا ۴٪ را نشان می‌دهد که به معنای دو کاهش ۲۵ صدم درصدی است.
تنها پنج مقام تمایل خود را به کاهش بیشتر نرخ‌ها در سال آینده ابراز کردند. اکثر اقتصاددانان در یک نظرسنجی بلومبرگ پیش‌بینی کرده بودند که نرخ میانگین نشان‌دهنده سه کاهش در سال آینده خواهد بود.
پس از اعلام این تصمیم، شاخص S&P 500 سقوط کرد، در حالی که بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و شاخص دلار بلومبرگ افزایش یافتند. بازدهی اوراق دوساله، که به تغییرات سیاست فدرال حساس‌تر از اوراق بلندمدت است، تا ۸ واحد پایه افزایش یافت و به ۴.۳۳٪ رسید، که بالاترین سطح از ۲۵ نوامبر تاکنون است.
ابهام در مورد سیاست‌های تجاری ترامپ
پاول همچنین به سؤالی درباره پاسخ احتمالی بانک مرکزی به تعرفه‌های بالقوه دولت ترامپ پاسخ داد. او گفت که برخی سیاست‌گذاران شروع به بررسی اثرات بالقوه تعرفه‌های بالاتری کرده‌اند که ممکن است توسط رئیس‌جمهور منتخب، دونالد ترامپ، اعمال شود. اما وی افزود که تأثیر این سیاست‌ها در حال حاضر بسیار نامشخص است.
پاول اظهار داشت، “ما واقعاً چیز زیادی درباره سیاست‌های واقعی نمی‌دانیم. بنابراین تلاش برای نتیجه‌گیری در این مرحله بسیار زودهنگام است.”
تورم ناپایدار
سیاست‌گذاران تاکنون نرخ بهره معیار خود را از اواسط سپتامبر، زمانی که کاهش‌ها را با یک حرکت تهاجمی نیم درصدی آغاز کردند، به میزان یک درصد کامل کاهش داده‌اند. در آن زمان، کاهش تورم و نگرانی از نزدیک شدن بازار کار به نقطه بحرانی خطرناک، آنها را به این اقدام تشویق کرده بود.
از آن زمان، شرایط تغییر کرده است. بازار کار تاب‌آوری خود را نشان داده و به طور متوسط در سه ماه گذشته ۱۷۳,۰۰۰ شغل ایجاد کرده است. نرخ بیکاری در ماه نوامبر به ۴.۲٪ افزایش یافت اما همچنان در مقایسه با استانداردهای تاریخی پایین است. پاول اوایل این ماه گفته بود که خطرات نزولی برای بازار کار کاهش یافته است.
تغییر در پیش‌بینی‌های اقتصادی
پیش‌بینی‌های به‌روزرسانی‌شده نشان می‌دهد که نرخ بیکاری در سال ۲۰۲۵ به ۴.۳٪ خواهد رسید. همچنین پیش‌بینی رشد اقتصادی در سال ۲۰۲۵ کمی افزایش یافته و به ۲.۱٪ رسیده است.
در همین حال، داده‌های اخیر مربوط به قیمت‌ها نگرانی‌هایی را ایجاد کرده که ممکن است تورم بالای هدف ۲٪ فدرال باقی بماند و تعدادی از مقامات بانک مرکزی ترجیح داده‌اند سرعت پایین آوردن نرخ بهره را کاهش دهند. برخی از آنها با ابراز اطمینان از ادامه کاهش تورم، به عواملی مانند کند شدن پیش‌بینی‌شده هزینه‌های مسکن اشاره کرده‌اند. دیگران، مانند میشل بومن، عضو هیئت‌مدیره بانک مرکزی، تأکید کرده‌اند که تورم همچنان به طور نگران‌کننده‌ای بالاتر از هدف بانک مرکزی است. پیش‌بینی میانگین تورم در پایان سال آینده از ۲.۱٪ در ماه سپتامبر به ۲.۵٪ افزایش یافته است.
نرخ خنثی بالاتر
مقامات بار دیگر پیش‌بینی میانگین خود را برای نرخ سیاست‌گذاری بلندمدت از ۲.۹٪ به ۳٪ افزایش داده‌اند. آنها گفته‌اند که عدم اطمینان زیادی در مورد جایی که به اصطلاح نرخ خنثی، که نه فعالیت اقتصادی را تقویت می‌کند و نه محدود، پس از همه‌گیری کووید-۱۹ قرار دارد، وجود دارد. برخی پیشنهاد کرده‌اند که نرخ خنثی افزایش یافته است، به این معنا که مقامات می‌توانند با کاهش‌های کمتر به آن برسند.
کاهش نرخ تسهیلات بازخرید معکوس
بانک مرکزی همچنین اعلام کرد که نرخ بهره پرداختی به وام‌دهندگانی که از تسهیلات بازخرید معکوس شبانه استفاده می‌کنند، را به میزان ۳۰ واحد پایه کاهش خواهد داد. این اقدام نرخ تسهیلات بازخرید معکوس را پنج واحد پایه پایین‌تر از محدوده هدف نرخ بهره فدرال قرار می‌دهد و آن را با حد پایین این محدوده هماهنگ می‌کند.
این تسهیلات برای ایجاد کف در نرخ بهره هدف فدرال از طریق جذب نقدینگی از خارج از سیستم بانکی طراحی شده است. این حرکت ممکن است با هدف جلوگیری از محدودیت در نرخ‌های بازار پول انجام شده باشد. همچنین می‌تواند فضای بیشتری برای کوچک کردن ترازنامه فدرال با هدایت نقدینگی بیشتر به ذخایر بانکی فراهم کند.
اخبار اوراق قرضه – چهارشنبه ۲۸ آذر
مقامات فدرال رزرو احتمالاً این هفته برای سومین جلسه متوالی نرخ بهره را کاهش می‌دهند و در عین حال کاهش‌های کمتری در نرخ بهره برای سال آینده نسبت به پیش‌بینی‌های قبلی نشان خواهند داد. اقتصاد ایالات متحده مقاوم‌تر از آنچه مقامات فقط چند ماه پیش انتظار داشتند، ظاهر شده است. داده‌های اخیر نشان می‌دهد که کاهش تورم کندتر از پیش‌بینی‌ها رخ می‌دهد و بازار کار به آن اندازه که تصور می‌شد تضعیف نشده است. این تغییر در پیش‌بینی‌ها ممکن است مقامات را ترغیب کند که زبان بیانیه سیاست‌گذاری پس از جلسه چهارشنبه را اصلاح کنند و مسیر پیش‌بینی‌شده نرخ بهره را صعودی در نظر بگیرند.
نشست فدرال رزرو، ساعت ۲۲:۳۰ به وقت تهران
داده‌های قوی‌تر از انتظار همچنین این پرسش را مطرح کرده که آیا نرخ خنثی، نقطه‌ای که در آن فدرال رزرو نه باعث رونق و نه باعث رکود اقتصادی می‌شود، اکنون بالاتر است؟ این عدم قطعیت می‌تواند دلیلی به مقامات بدهد که با احتیاط بیشتری کاهش نرخ‌ها را پیش ببرند. تیم دوی، اقتصاددان ارشد ایالات متحده در SGH Macro Advisors، می‌گوید، “هر چه به مرز بالاتر این تخمین‌ها نزدیک‌تر می‌شوید، منطقی است که فدرال رزرو با دقت بیشتری حرکت کند تا موقعیت خود را در چرخه سیاست‌گذاری ارزیابی کند.”
تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو، همراه با پیش‌بینی‌های اقتصادی به‌روز شده، امروز اعلام خواهد شد و رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، ۳۰ دقیقه بعد در یک کنفرانس خبری به سؤالات پاسخ خواهد داد.
انتظار می‌رود بانک مرکزی ایالات متحده این هفته نرخ بهره معیار خود را یک‌چهارم درصد کاهش دهد، بر اساس قراردادهای آتی. چنین اقدامی نرخ بهره فدرال را به بازه هدف ۴.۲۵٪ تا ۴.۵٪ می‌رساند، که یک درصد کامل کمتر از سطح آن در سپتامبر خواهد بود، زمانی که مقامات شروع به کاهش نرخ‌ها کردند.
این نرخ همچنان بسیار بالاتر از برآورد میانگین ۲.۹٪ خواهد بود که مقامات در سپتامبر برای جایی که انتظار دارند نرخ‌ها در بلندمدت تثبیت شوند، ثبت کرده بودند. نظرات اخیر نشان می‌دهد که برآوردهای سیاست‌گذاران از این نرخ – که به‌عنوان نمایی از نرخ خنثی دیده می‌شود – در پیش‌بینی‌های جدید همچنان بالاتر خواهد رفت. این یکی از دلایلی است که برخی از سیاست‌گذاران ترجیح می‌دهند کاهش کمتری در نرخ‌ها اعمال کنند.
پیش‌بینی‌ها
داده‌های اقتصادی منتشرشده در ماه‌های اخیر نشان داده که اقتصاد بهتر از آنچه مقامات هنگام انتشار آخرین پیش‌بینی‌ها در سپتامبر انتظار داشتند، عمل کرده است. این بدان معناست که سیاست‌گذاران ممکن است چشم‌انداز خود را به‌روزرسانی کنند تا تورم بالاتر، بیکاری کمتر و رشد اقتصادی قوی‌تر برای سال ۲۰۲۴ را نشان دهند.
بخش مورد توجه در این پیش‌بینی‌های به‌روز شده، نمودار نقطه‌ای (dot plot) خواهد بود که مسیر مورد انتظار نرخ بهره را نمایش می‌دهد. بر اساس نظرسنجی انجام‌شده توسط بلومبرگ، انتظار می‌رود مقامات سه کاهش نرخ بهره را برای سال آینده ثبت کنند، یک کاهش کمتر از آنچه در سپتامبر پیش‌بینی کرده بودند.
آنچه اقتصاددانان بلومبرگ می‌گویند…
“اعداد پایین‌تر شاخص تورم اصلی PCE در ماه نوامبر – که قرار است در ۲۰ دسامبر منتشر شود، اما کارکنان فدرال رزرو می‌توانند آن را با دقت بالا از داده‌های CPI و PPI تخمین بزنند – احتمالاً حتی اقلیت مقامات فدرال را که هنوز ریسک‌های صعودی برای تورم می‌بینند، متقاعد کرده که با کاهش نرخ بهره دیگری همراه شوند.”
آنا وونگ، اقتصاددان ارشد ایالات متحده
پیش‌بینی‌ها احتمالاً به‌طور کامل منعکس‌کننده سیاست‌های پیشنهادی رئیس‌جمهور منتخب دونالد ترامپ نخواهند بود. چندین مقام فدرال گفته‌اند که منتظر جزئیات بیشتر در مورد برنامه‌های ترامپ برای تعرفه‌ها و اخراج مهاجران هستند تا این سیاست‌ها را در پیش‌بینی‌های خود از رشد و تورم لحاظ کنند.
بیانیه فدرال رزرو
مقامات فدرال ممکن است تصمیم بگیرند بیانیه خود را مشابه زبانی که در ماه نوامبر استفاده کردند، نگه دارند و بگویند که ریسک‌ها برای دستیابی به اهداف فدرال رزرو در زمینه اشتغال و تورم «تقریباً متعادل» هستند. به گفته اقتصاددانان بارکلیز، اما سیاست‌گذاران ممکن است زبانی اضافه کنند که بیان کند انتظار دارند نرخ بهره را «به‌تدریج» کاهش دهند.
گزینه دیگر به‌روزرسانی بیانیه است تا نشان دهند که آمادگی دارند کاهش نرخ‌ها را در آینده نزدیک متوقف کنند. تیم دوی می‌گوید که انتظار دارد فدرال رزرو در ژانویه نرخ‌ها را ثابت نگه دارد و این هفته کاهش دهد. وی افزود که مقامات می‌توانند این پیام را با وارد کردن عباراتی درباره زمان‌بندی تعدیل‌های بیشتر نرخ منتقل کنند.
کنفرانس خبری
پاول می‌تواند از کنفرانس خبری پس از جلسه برای توضیح بیشتر درباره تفسیر مقامات از داده‌های اقتصادی و معنای آن برای سیاست‌گذاری استفاده کند. انتظار می‌رود که وی تحت فشار قرار گیرد تا توضیح دهد چه چیزی لازم است تا مقامات کاهش نرخ‌ها را متوقف کنند و آیا چنین توقفی ممکن است به‌زودی در ژانویه رخ دهد. سرمایه‌گذاران مشتاق خواهند بود تا بینش‌هایی درباره نحوه تنظیم سرعت اقدامات توسط مقامات بشنوند.
رئیس فدرال رزرو ممکن است با پرسش‌هایی درباره این موضوع مواجه شود که آیا پیشرفت به سمت هدف تورم ۲٪ متوقف شده و اینکه آیا مقامات اکنون نسبت به وضعیت بازار کار خوش‌بین‌تر از سپتامبر هستند یا خیر.
